免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔国际经济周评 2010年1月5日 全球制造业景气继续攀升，节日消费状况良好 报告提要 近期国际报告 z 全球制造业景气继续攀升（第2-3页）：开年第一个重要数据，制造业PMI指数在全球各主要经济体均继续上行，包括美国、欧元区的德国和法国、英国、中国以及日本。美国PMI读数指向四季度大约4%的GDP增速，德国PMI读数指示12月工业生产扩张增速极可能好于市场平均预期的约1%的水平。 z 美国节日销售良好，德国节日销售不温不火（第4-5页）：莫尼塔在纽约度过圣诞节的员工反映纽约卖场内人满为患，居民消费热情高涨。与之形成对比的是，德国零售业协会预测2009年假日的销售额可能和历史平均水平大体持平，相比2008年假日则小幅下滑约1.5%。 z 就业市场改善速度快于“无就业复苏”（第6-7页）：首次申领失业金人数降幅追随1982年复苏的路径，而非1991年和2001年的“无就业复苏”。12月份首次申领失业金人数降幅显示将于本周五公布的就业数据很可能好于预期。 z 企业投资的微观证据（第9-10页）：从目前已经看到的微观证据而言，我们认为高科技行业和能源行业是额外需要关注的投资可能超预期的行业，而同时整体投资的筑底反弹也将给机械设备行业提供机会。 z 2009年12月30日，2010年的意料之外 z 2009年12月23日，欧洲工商业信贷解冻尚需时日 z 2009年12月17日，美联储货币政策会议快评 z 2009年12月15日，四季度美国私人消费增长可能高于三季度 z 2009年12月11日，国际经济2010年年报：关注信贷解冻背景下的联储退出政策及企业投资前景 高级分析师 杨帆 010-84486606-625 email: fyang@cebm.com.cn msn: yangfan921@hotmail.com 分析师 陈康 010-84486606-606 email: kchen@cebm.com.cn msn: kangchenwh@hotmail.com 分析师 高群山 博士 010-84486606-642 email: qsgao@cebm.com.cn msn: qsgaode@hotmail.com 莫尼塔（北京）投资发展有限公司 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 - 2 - 莫尼塔国际经济周评 2010年1月5日 全球制造业景气继续攀升 开年第一个重要数据，制造业 PMI 指数在全球各主要经济体均继续上行。美国 PMI 指数达到 06 年以来最高水平，欧元区 PMI指数连续第三个月处在扩张区间。美国四季度PMI读数远高于三季度水平，表明四季度工业生产的扩张速度快于三季度，并且指向大约4%的GDP增速。德国的制造业PMI读数指示12月工业生产扩张增速极可能好于市场平均预期的约1%的水平。 美国ISM制造业PMI12月=55.92030405060708070747882869094980206欧元区制造业PMI303540455055606596 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 英国制造业PMI3035404550556065040506070809 日本制造业PMI30354045505560040506070809 德国制造业PMI303540455055606596 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 法国制造业PMI30354045505560657096 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 莫尼塔（北京）投资发展有限公司 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 - 3 - 莫尼塔国际经济周评 2010年1月5日 PMI指向四季度GDP增长4%，其中库存贡献超过2% 美国制造业 PMI 分项构成中，新订单和制造分项和库存分项在 12 月份都有明显上升，其中新订单指数更是达到本次复苏新高。而库存分项读数显示四季度库存降幅收窄是基本确定的事实，而且库存变化在四季度对GDP的贡献很可能超过2%。 四季度PMI相比三季度大幅上升，指示工业生产扩张加速，指向4%的GDP增速。 ISM制造业PMI大约指向4季度4%的GDP253035404550556065707073767982858891949700030609-10-8-6-4-20246810PMIGDP（右轴） PMI分项中新订单指数达到本次复苏新高 ISM制造业PMI0102030405060708070737679828588919497000306090102030405060708090新订单制造（右轴） PMI库存分项指向库存变化对四季度GDP贡献有望超过2% 四季度库存降幅收窄幅度增加30354045505590929496980002040608-200-150-100-50050100150PMI中库存分项(季度平均）GDP库存变化（右轴） 莫尼塔（北京）投资发展有限公司 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 - 4 - 莫尼塔国际经济周评 2010年1月5日 美国节日销售情况良好 美国节日销售情况良好，反映同店销售业绩的ICSC-GS美国零售连锁店销售和Johnson Redbook同店销售均取得同比正增长。莫尼塔在纽约度过圣诞节的员工也反映，纽约卖场内人满为患，居民消费热情高涨，当然其中也有很多中国同胞的身影。节日消费的良好一定程度上保证了节后补库存的延续，我们认为断言美国经济将进入去库存阶段为时尚早，今年库存仍将对美国经济形成正面拉动。 需要注意的是，节日销售旺盛的背后既有居民收入增长的功劳，也有美国股市超过60%的反弹幅度带来的财富效应的推动。从具体情况来看，折扣店的销售改善速度远超一般商场也提醒我们，目前尚不宜对今年的消费增长过于乐观，我们维持今年全年私人消费对GDP正面贡献1%的判断。 ICSC-GS美国零售连锁店销售，同比增速-4%-2%0%2%4%6%8%10%00010203040506070809 Johnson Redbook同店零售同比-8-6-4-20246800010203040506070809 美国居民收入（十亿美元）11600117001180011900120001210012200123001240008/0108/0308/0508/0708/0908/1109/0109/0309/0509/0709/0909/11Johnson Redbook零售同比-15-10-505101500010203040506070809折扣店商场 莫尼塔（北京）投资发展有限公司 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 - 5 -