英威腾等6只新股申购建议：首选人人乐

新股研究/申购建议 2010年1月3日 研究所 新股研究 申购建议 申购建议：申购 英威腾等6只新股申购建议：首选人人乐 国都证券 核心观点 申购节奏安排 本轮新股发行的网上募资规模预计为48.47亿元。预计参与网上申购的资金为9200亿元，其中参与4日申购的资金为5800亿元。 综合考虑下一轮新股申购，投资者有两种选择： 选择一：4日中小板新股→7日创业板新股。 选择二：5日皖新传媒与两只中小板新股→11日正泰电器与3只中小板新股。 综合考虑发行规模与新股首日表现差异，建议投资者选择第一种申购安排。 新股定位分析： 英威腾：发行价对应32.4倍的2010年动态市盈率。预期2010年和2011年分别增长25%和35%。预计首日定价有望达到45倍2010年动态市盈率，涨幅为38.8%。 科华恒盛：发行价对应 32.2倍的 2010 年动态市盈率。预期 2010年和2011年分别增长15%和25%，成长性有限。预计其首日定价有望达到40倍2010年动态市盈率，涨幅为24.3%。 人人乐：发行价对应36倍的2010年动态市盈率。预期2010年和2011年分别增长30%和27%。预计其首日定价有望达到45倍2010年动态市盈率，涨幅为25.1%。 网上申购策略： 预计英威腾、科华恒盛和人人乐网上冻结资金分别为1700亿元、1300亿元和2800亿元，中签率分别为0.36%、0.33%和0.77%。 估算结果显示，申购人人乐有望获得最高的收益率，建议投资者首选人人乐。其次再考虑英威腾。 申购数据： 名称 发行数量(万股) 网上 发行日期英威腾 1,600 10-01-04科华恒盛 1,950 10-01-04人人乐 10,000 10-01-04赛象科技 3,000 10-01-05奥普光电 2,000 10-01-05皖新传媒 11,000 10-01-05 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 研究员： 张 翔 电话：010—84183370 E-mail：zhangxiang@guodu.com 联系人：周红军 电话：010－84183380 E-mail:zhouhongjun@guodu.com 第1页 研究创造价值 新股研究 第2页 研究创造价值 1 本次发行情况 本轮发行周期覆盖连续两个交易日：1 月 4 日 3 只中小板新股、5 日一只沪市大盘股与两只中小板新股。 英威腾（002334）：公司是一家集低压、中压和高压变频器研发、制造、销售为一体的产品和服务供应商，专注于电气传动、工业控制领域，是极少数成功研制矢量型变频器并实现产业化的内资变频器企业。公司具有自主的技术研发能力、完备的生产制造能力和遍布全国的营销网络。公司形成了覆盖高、中、低端市场的丰富产品线，产品被广泛应用于起重机械、煤炭、塑胶、机床、电力、冶金、石化和化工、油气钻采、市政等行业。 科华恒盛（002335）：公司是中国本土最大的高端UPS电源制造商与提供商，拥有信息设备用UPS、工业动力用UPS等数十个系列产品，还能根据用户实际需求按需定制端到端一体化解决方案。自行开发的绿色电力循环老化系统投入使用，极大改善供电质量控制，电能节能85％以上，提高电网有效载荷能力60%以上，使兆瓦级的大功率UPS产能大幅提升，通过技术改造率先达到能源节约型的生产。 人人乐（002336）：公司是深圳市特大型连锁商业企业集团，中国30强零售连锁企业品牌之一。从深圳到华南、西北、西南、华北，人人乐在全国 20 多个市级以上城市，已拥有经营门店81家，签约门店100多家。首创“大卖场+大百货”的卖场格局，并逐步加以完善。公司拥有4家配送中心，分别分布在深圳、西安、成都和天津，初步完成了从区域性零售连锁企业向全国性零售连锁企业的转换。 赛象科技（002337）：公司是国内橡机制造业的龙头企业，全球知名的橡机供货商。自主开发和研制的子午线轮胎系列设备达到了二十多个系列，近百余种，基本覆盖了轮胎生产的大部分重点工艺过程。整体技术水平在国内橡机行业居于领先地位，部分产品的技术水平达到国际先进水平。三鼓式全钢载重子午线一次法成型机市场占有率达到 70%左右，工程子午线轮胎专用设备国内市场占有率可达到90%以上，处于绝对垄断地位。 奥普光电（002338）：公司是国内国防用光电测控仪器设备的主要生产厂家，生产的光电测控仪器设备主要用于新型装备配套、现有装备升级换代或国防科学试验。公司具有国内一流的光学精密机械与光学材料研发和生产能力,在军用电视测角仪、光电经纬仪光机分系统等国防用光电测控仪器设备产品研发和生产上处于国内优势地位，拥有绝对领先的市场占有率，多种产品成功应用于载人航天工程等多项重大国家工程项目中。 皖新传媒（601801）：公司是安徽省规模最大的文化企业，是我国中部地区 新股研究 第3页 研究创造价值 最大的出版物发行企业。连续入选“中国 500 家最大服务企业”。拥有安徽新华图书音像连锁有限公司、安徽新华教育图书发行有限公司、安徽新华音像出版社、安徽华仑新媒体传播有限公司和全省 17 个市级子公司及其所属 63 个县级分公司；拥有覆盖全省城乡、较为完整的图书音像等出版物的分销、零售终端网络和物流体系，在安徽省内的市场竞争中处于领先地位。 表1：新股发行基本情况 代码 名称 发行价格 发行市盈率(摊薄) 发行数量 (万股) 网下配售 数量(万股) 网上发行 数量(万股) 网上发行 日期 002334.SZ 英威腾 48.00 78.69 1,600 320 1,280 2010-1-4002335.SZ 科华恒盛 27.35 52.60 1,950 390 1,560 2010-1-4002336.SZ 人人乐 26.98 49.05 10,000 2,000 8,000 2010-1-4002337.SZ 赛象科技 3,000 600 2,400 2010-1-5002338.SZ 奥普光电 2,000 400 1,600 2010-1-5601801.SH 皖新传媒 11,000 2,200 8,800 2010-1-5资料来源：Wind资讯、国都证券研究所 2 新股上市首日表现回顾 由于近期小盘新股发行节奏明显加快，中小板新股首日炒作的现象有所遏制。最近上市的三批中小板新股平均涨幅（按均价计算）分别为43%、37%和32%。 创业板迎来第二批上市新股，平均涨幅为54%，远低于第一批的100%。究其原因，主要是稀缺性下降，而且公司质地也略逊于第一批。 最近上市的沪市大盘股深圳燃气和中国北车表现迥异，前期上涨105%，而后者仅上涨3%。深圳燃气遭遇炒作后估值偏高，今年动态市盈率为63倍，未来面临泡沫破灭风险。 新股研究 图1 近期沪市大盘与深市中小板股票首日平均涨幅(涨幅按均价计算)0%25%50%75%100%125%090903090910090921090929091015091021091103091106091111091117091127091203091209091211091216091218091222091225091229091230小盘股大盘股资料来源：Wind、国都证券研究所 图2 创业板新股首日平均涨幅(涨幅按均价计算) 0%25%50%75%100%125%091030091225资料来源：Wind、国都证券研究所 3 网上申购策略 3.1 申购节奏安排 本轮新股发行的网上募资规模预计为48.47亿元。其中4日的3只中小板新股为32亿元，5日的皖新传媒与两只中小板新股预计融资16.48亿元。 预计参与网上申购的资金为9200亿元，其中参与4日申购的资金为5800亿元。 申购4日新股，最多可以动用资金306.2325万元；申购5日新股，最多可以 第4页 研究创造价值 新股研究 第5页 研究创造价值 动用资金预计为137万元。 综合考虑下一轮新股申购，投资者有两种选择： 选择一：4日中小板新股→7日创业板新股。 选择二：5日皖新传媒与两只中小板新股→11日正泰电器与3只中小板新股。 7日8只创业板新股计划融资16.5亿元，11日新股的计划融资为20.4亿元。从历史数据来看，7日新股的实际融资额很可能超过11日新股。 综合考虑发行规模与新股首日表现差异，建议投资者选择第一种申购安排。 表2：本轮新股发行网上申购情况预测 交易日 4日 5日 6日 7日 8日 11日 招股公司 3只中小板新股 皖新传媒与两只中小板新股 8只创业板新股 正泰电器与3只中小板新股 网上发行规模（亿元） 32 16.48 （预计值） 预计申购资金（亿元） 5800 3400 预计中签率 0.55% 0.48% 选择一 选择二 资料来源：Wind资讯、国都证券研究所 3.2 新股定位分析 英威腾：行业研究员对该公司2010年每股收益的平均预测值为1.48元。其48元发行价对应32.4倍的2010年动态市盈率。 从可比公司来看，荣信股份 2010 年动态市盈率为 30.3 倍，奥特迅为 35.4倍，智光电气为53.8倍。 英威腾预期 2010 年和 2011 年分别增长 25%和 35%。预计其首日定价有望达到45倍2010年动态市盈率，对应股价66.6元，涨幅为38.8%。 科华恒盛：行业研究员对该公司2010年每股收益的平均预测值为0.85元。其27.35元发行价对应32.2倍的2010年动态市盈率。 新股研究 第6页 研究创造价值 从可比公司来看，荣信股份 2010 年动态市盈率为 30.3 倍，奥特迅为 35.4倍，卧龙电气为19.9倍。