请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究2010年01月04日 汽车及零部件 陈光明 0755-82026708 chenguangming@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 35 总市值（亿元） 2346 占A股比例（%） 0.95% 平均市盈率（倍） 32.50 行业表现 （%） 1M 3M 6M 汽车行业 -1.26 34.35 102.3上证综合指数 6.23 26.68 42.15 -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%08- 1209- 0109- 0209- 0309- 0409- 0509- 0609- 0709- 0809- 0909- 1009- 1109- 12汽车与汽车零部件上证综合指数 相关报告 《汽车行业2009年2季度投资策略：关注结构性增长机会》2009-03-26 《汽车行业2009年投资策略：估值接近底部，静待行业复苏》2008-12-22 《汽车行业2008年投资策略：超越行业周期、寻找持续增长》2008-01-08 汽车行业 中性提高补贴标准、扩大换购需求 财政部、商务部联合印发《关于调整汽车以旧换新补贴标准有关事项的通知》，提前报废老旧汽车、“黄标车”并换购新车的，补贴标准由3000-6000元上调到5000-18000元。 投资要点： „ 提高报废补贴标准，继续扩大汽车消费。商务部、财政部等10部委在2009年6月份联合推出了汽车以旧换新政策，提前报废旧车可享受3000—6000不等的补贴，国家补贴。但是在实施中，因为补贴标准偏低，很多人宁愿把车卖入二手市场，也不愿意以旧换新，政策效果不理想。此次调整将单车补贴金额普遍提高2000-12000元，将继续推动和扩大国内汽车消费。按照此前以旧换新国家补贴资金50亿元测算，该金额可补贴约50万辆汽车换购需求。 „ 中重卡、大中型客车客以及经济型轿车受益程度相对较大。一方面，与原补贴标准相比，中重卡、大中型客车以及1.35L以上轿车补贴上调6000-12000元，幅度较大。另一方面，在2009年以来推出的汽车行业振兴政策中，涉及到重卡和大中型客车的扶持政策相对较少。我们认为，此次大幅提高对重卡和大中型客车的以旧换新补贴对其的边际影响将更加明显。另外，1.35L以上的经济型轿车也将明显受益，1.8万元的以旧换新补贴相当于其总价的20-30%，对消费者吸引力较大。此次受益程度相对较大的上市公司主要有中国重汽、宇通客车、威孚高科、长安汽车、福田汽车、江淮汽车等。 „ 给予行业“中性”评级。我们维持行业明年销量增速10%左右的判断。目前行业09年动态P/E接近30倍，已处于历史较高水平，行业对大盘已经出现明显的估值溢价，估值水平进一步提升的空间有限，股价上行将更多依赖于盈利提升。在投资品种的选择上，我们建议关注需求增长较为确定、钢价上涨影响较小的公司：新产品推动销量增长、产品结构逐步优化的轿车公司上海汽车和一汽轿车；大中型客车龙头宇通客车、中高端轻型商用车制造商江铃汽车等；为主流轿车厂商配套的零部件公司和出口比重相对较高的零部件公司，如中鼎股份、福耀玻璃等。 股票代码 股票名称 08EPS 09EPS 10EPS11EPS08PE09PE10PE 11PE投资评级600066宇通客车1.020.961.001.1219.620.820.017.8推荐000550 江铃汽车 0.91 1.24 1.321.5225.3 18.5 17.4 15.1 推荐600104 上海汽车 0.10 0.94 1.301.59261.3 27.8 20.1 16.4 推荐000581 威孚高科 0.34 0.58 0.740.9055.4 32.5 25.5 20.9 推荐000800 一汽轿车 0.67 0.82 0.941.1038.8 31.7 27.7 23.7 推荐000887 中鼎股份 0.31 0.51 0.590.7248.9 29.7 25.7 21.1 推荐000951 中国重汽 1.13 1.08 1.301.4924.2 25.4 21.1 18.4 推荐600418 江淮汽车 0.04 0.28 0.400.54266.3 38.0 26.6 19.7 中性600686 金龙汽车 0.44 0.35 0.460.5924.9 31.3 23.8 18.6 中性000625 长安汽车 0.01 0.46 0.540.691403.0 30.5 26.0 20.3 中性 行业研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/3 图表1：以旧换新补贴标准前后对比（单位：元） 调整前补贴标准 调整后补贴标准 重卡 6000 18000 中卡 6000 13000 轻卡 5000 9000 微货 4000 6000 大客 6000 18000 中客 5000 11000 轻客 4000 7000 微客 3000 5000 1.0L以下轿车 6000 6000 1.0-1.35L轿车6000 10000 1.35L以上轿车6000 18000 资料来源：中投证券研究所 行业研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/3 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 陈光明，中投证券研究所汽车行业分析师，管理学硕士，4年行业经历，5年证券行业从业经验。 主要研究覆盖公司：上海汽车、长安汽车、一汽轿车、宇通客车、金龙汽车、江铃汽车、江淮汽车、潍柴动力、中国重汽、威孚高科等。 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 中国建银投资证券有限责任公司研究所 公司网站：http://www.cjis.cn 深圳 北京 上海 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼 邮编：518000 传真：（0755）82026711 北京市西城区闹市口大街1号长安兴融中心2号楼7层 邮编：100031 传真：（010）66276939 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041 传真：（021）62171434