1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款 经易期货周报：白糖 2014-04-28 郑糖：盘局未破 核 心 提 示 1、 从消息面看，昆明糖会未能提供决定行情方向的信息，会上的共识与市场之前的预期一致，即悲观的库存显示与偏乐观的预期共存，官方鼓励中游积极备货，总体偏乐观，但现实是1405面临较大的仓单压力，1409面临较大的结转库存压力。未来随着进口量的减小，市场重点关注应集中到现货的消费上，天气转暖后消费能否启动将成为去库存能否顺利进行的关键。另外会议上被媒体广泛提及的拖欠甘蔗等问题后期也有转化为潜在利空的可能。 2、 从国际看，巴西开榨后全球糖供应毫无压力，但需求端仍未有启动的迹象，基金何时减少其净多持仓将左右原糖走势。 3、 从盘面看，目前持仓较高，市场分歧大；同时近月和远月面临的仓单压力也不小，而技术上盘局未破，4900-5000一线的套保压力依旧有效，宜在4800-4950区间采取高抛低平的操作，中线空单止损5000，震荡反弹的格局能否延续，则要关注4750和60日均线的失守情况。 操 作 建 议 4800-4950区间高抛低平操作，中线空单止损5000；震荡反弹能否延续关注4750和60日均线的失守 研 发 团 队 研究员：李 军（糖 苑） 期货从业资格：F0282563 邮箱：168326449@qq.com ☎：010-68343377-249 QQ:168326449 研究员：王 俊 期货从业资格：F0273729 邮箱：328527230@qq.com ☎：0755-88267317 QQ:328527230 研究员：贺婷婷 期货从业资格：F0270704 邮箱：hetingting123@hotmail.com ☎：010-68343377-206 QQ: 896035445 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断，并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款 期货与现货 行情方面，上周郑糖主力围绕4850一线做缩量震荡，震荡的区间在4800-4950.从消息面看，影响行情走势的主要动力来自于进口数据和国内昆明糖会，同阶段外盘走势也比较胶着，对郑糖的引导有限。从技术图形上看，郑糖依旧处于斜率向上的旗形整理通道内，增仓上行后容易遭遇套保盘阻击，出现减仓下行。 月间价差方面，1409与1501之间价差继续拉大，但幅度有限，目前在-340左右，1409与1505之间价差在-423，总体价格呈现近低远高的熊市排列。 持仓方面，总持仓继续维持在高位，目前在107万手左右，持仓较大，表明多空双方的分歧也较大。空方的依据主要在当前的高库存和低消费的压力，而多方则对下榨季减产抱有希望，寄希望于现货商挺价销售，将压力均匀释放于后期，本榨季库存下榨季消化。从这个角度讲，现货商的心态将决定多方的成败，而现货商的心态则大体上取决于后期现货的走量，这说明，消费状况，特别是天气走暖后现货的走量状况将是成为我们应该重点关注的对象。 其他方面的信息还包括，1405目前面临的仓单较大，目前已经注册的仓单有7300余张，有效预报5400多张，总共的仓单加起来有接近13000张，而1405的单边持仓仅有10000手左右，现货商的仓单注册已经关注到了7月甚至9月合约上，这表明现货商寄希望于盘面销售的心态，从另一个侧面反映了现货走量并不顺畅。 图 郑糖主力走势（来源：经易期货白糖事业部） 4300 4400 4500 4600 4700 4800 4900 5000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 5800 13/1/4 13/3/4 13/5/4 13/7/4 13/9/4 13/11/4 14/1/4 14/3/4 元/吨 郑糖主力 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款 图 郑糖仓单压力较大（来源：经易期货白糖事业部） 现货方面，本周国内食糖价格涨跌互现。分区来看，广西和云南产区现货糖价小幅上涨20-40元/吨之间不等，广东产区则下跌了10元/吨，北方产区维持稳定；除个别地区价格下跌20元/吨外，南方销区大部分地区食糖价格上涨了10-60元/吨，北方销区价格持稳。 本周以来，国内食糖价格小幅波动，整体市场购买力较弱，销售量没有进一步的提升。目前国内食糖生产收榨进度加快，估计在纯销售期来临前，市场购销仍将以清淡为主。 图 主产区现货走势（来源：经易期货白糖事业部） 基差方面，目前现货仍处于较高的贴水状态，接近-200点，原因是现货上行的幅度不及期货。基差总体偏小，不足以支撑郑糖走强。 4,300 4,500 4,700 4,900 5,100 5,300 5,500 5,700 5,900 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2012/12/03 2013/01/03 2013/02/03 2013/03/03 2013/04/03 2013/05/03 2013/06/03 2013/07/03 2013/08/03 2013/09/03 2013/10/03 2013/11/03 2013/12/03 2014/01/03 2014/02/03 2014/03/03 2014/04/03 有效预报 仓单 白糖主力 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 13/6/3 13/8/3 13/10/3 13/12/3 14/2/3 14/4/3 元/吨 主产区现货价，南宁4680，周涨跌-10 南宁 昆明 湛江 日照 鲅鱼圈 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款 图 郑糖与现货的基差（来源：经易期货白糖事业部） 昆明糖会：波澜不惊 上周最大的看点无疑是昆明糖会，会上有几大看点，但从总体的消息面上看基本符合市场的预期，即近期的高了库存压力和远期偏乐观的预期共存，没有超预期可以打破行情僵局的消息出现。 关于产量方面，13/14榨季全国食糖产糖量预计在1333.31-1353.31万吨，均值1343万吨，基本符合预期，对行情的打压力度不够。 关于产销方面，截止4月20日广西的产销率在40.48%，比去年同期减少9.92个百分点；云南减产7.82个百分点。现货的高库存压力得到了证实，多头前期传言的广西4月份销量走好也不攻自破。 关于下榨季的种植面积，目前预估广西下榨季的种植面积在1500万亩左右，同比下降100万亩；云南预计今年种植甘蔗531万亩，比去年的540万亩有所减少；广东减少的幅度较大，预计在10%以上。从以上信息判断，下榨季产量在1250万吨左右，较本榨季将减少100万吨左右，下榨季很有可能成为全国食糖产量进入减产周期的拐点。 关于国家调控方面，一是宣布落实了300万吨的临时收储方案，二是重申了控制进口；三是讨论了目前还若隐若现的直补方案。 总的来看糖会信息基本在预期以内，对行情的指导作用有限，后期市场仍寄希望于消费数据对行情给出指引。另外需要注意的是，会上提到的190亿甘蔗欠款和行业预计亏损22亿这两个数字被媒体广泛提及，有转化成利空的潜在可能。 进口：3月进口41万吨 据海关数据，2014年3月份中国进口食糖41.11万吨，同比增长100.4%，环比增长151%。年内共进口糖86.36万吨，按榨季算13/14榨季共进口248.4万吨。从月度数据来看，41万吨的进口量高于市场的预-300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 13/5/2 13/7/2 13/9/2 13/11/2 14/1/2 14/3/2 基差 元/吨 基差-191，周涨跌-46 基差 郑糖主力 南宁现货 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款 计25万吨，公布前后对国内市场产生了明显的利空，但对国际糖价却产生了一定的支撑。 预计4月份开始开始，到港糖的数量将出现明显的下滑，上半年的月度进口高峰或已度过。9-10月份的进口情况，则需要关注7-8月的船期安排。 图 截止3月份的进口情况（来源：经易期货白糖事业部） 原糖 原糖方面，Unica在上周发布的首次预期报告中认为，因极端干旱天气影响，今年巴西甘蔗单产将下降约8%，至79.8吨/公顷，估计正在进行中的14-15制糖年巴西中南部地区的甘蔗产量将从13-14榨季的5.96亿吨减至5.8亿吨的水平，由于糖厂偏向于生产酒精，估计食糖产量将从13-14榨季的3430万吨减至3250万吨的水平，即减产180万吨。此次预报为机构今年首次提及干旱对巴西产糖的影响。 时隔一年后巴西再次面临减产，同时厄尔尼诺天气潜在出现也为市场创造了一定的想象空间，国际糖市的看涨热情因此点燃，但中短期内国际糖市仍难以摆脱本制糖年全球过剩的困局，而印度食糖出口量潜在增加也有可能擎肘国际糖市的单边向上，况且随着巴西生产的推进，巴西产糖供给增加可以满足现货市场上出现的任何需求。 而我们从基金持仓看，其净多持仓仍在高位，且小幅增加，不得不说，基金的动向，特别是其平掉手中多单，仍将决定原糖的未来走向。 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 2010 2011 2012 2013 2014 万吨 3月单月 年内截止3月份 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款 图 纽约原糖基金净多持仓（来源：经易期货白糖事业部） 技术图形 短期，从技术图形上看，郑糖依旧处于斜率向上的旗形整理通道内，增仓上行后容易遭遇套保盘阻击，出现减仓下行；在前高4950一线被有效攻破之前，倾向于认为其压力仍有效，即4900-5000区间的套保压力依旧沉重，操作宜采用高抛低平的思路，区间4800-4950，中线空单止损5000，反弹格局能否延续关注4750和60日均线的失守情况。 图 SR1409技术图形（来源：文华财经） 结论 从消息面看，昆明糖会未能提供决定行情方向的信息，会上的共识与市场之前的预期一致，即悲观的库存显示与偏乐观的预期共存，官方鼓励中游积极备货，总体偏乐观，但现实是1405面临较大的仓单压力，1409面临较大的结转库存压力。未来随着进口量的减小，市场重点关注5 10 15 20 25 30 35 -50000 0 50000 100000 150000 200000 250000 09/1/6 10/1/6 11/1/6 12/1/6 13/1/6 14/1/6 手 4月22日原糖净多持仓：16.3万手 基金净多 原糖主力 7 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款 应集中到现货的消费上，天气转暖后消费能否启动将成为去库存能否顺利进行的关键。另外会议上被媒体广泛提及的拖欠甘蔗等问题后期有转化为潜在利空的可能。 从国际看，巴西开榨后全球糖供应毫无压力，但需求端仍未有启动的迹象，基金何时减少其净多持仓将左右原糖走势。 从盘面看，目前持仓较高，市场分歧大；同时近月和远月面临的仓单压力也不小，而技术上盘局未破，4900-5000一线的套保压力依旧