1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款 经易期货周报：白糖 2014-05-19 郑糖：区间思路 核 心 提 示 1、国内基本面变化不多，现货走量是否依旧清淡要需得到月初产销数据的印证，近期而言仍是现货走量一般、库存高企的现状，如此格局使得国内现货跟涨期货谨慎，现货贴水幅度加深，1409合约站上4900后抛盘积极。 2、从盘面看，4750-4800区间支撑较强，多头以缺口支撑为技术依据，以原糖和减产为基本面依据，买入较为坚决；同时4900之上进入国内跟涨原糖的犹豫区间，亦是现货企业进行盘面销售的重点区域。大机构占据空头席位，配合做多游资席位的进出调节仓位，对整个盘面维持震荡思路，逢高抛，逢低平，这就表现为盘面增仓上行、随后容易减仓回落。 3、国际原糖经过减产的炒作后暂时整固，17.5的乙醇平价将限制其涨幅，同时消费端并无更多利多来支撑原糖继续上行，但需警惕6月以后的斋月消费启动。 4、宜采用4750-4950区间震荡的思路来操作，逢高空为主，同时在回补缺口前，做空宜偏短，勇于止盈。 操 作 建 议 4750-4950区间震荡的思路，逢高空为主，有效回补缺口前，做空宜偏短，勇于止盈 研 发 团 队 研究员：李 军（糖 苑） 期货从业资格：F0282563 邮箱：168326449@qq.com ☎：010-68343377-249 QQ:168326449 研究员：王 俊 期货从业资格：F0273729 邮箱：328527230@qq.com ☎：0755-88267317 QQ:328527230 研究员：贺婷婷 期货从业资格：F0270704 邮箱：hetingting123@hotmail.com ☎：010-68343377-206 QQ: 896035445 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断，并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款 期货与现货 行情方面，上周郑盘行情出现明显转折，分为两个部分，周一周二延续之前的弱势整理行情，期货市场围绕4700的得失，现货市场围绕4650的得失进行，整体氛围偏空，内盘等待外盘指引。随后纽约糖会召开，会议上机构集中发布了一些关于巴西减产的利多消息，原糖合约大涨1美分，国内跟风跳涨，周三后价格重新回到之前的4800-4900震荡区间。从盘面看，4800的支撑较强，多头以缺口支撑为技术依据，以天气和未来减产为基本面依据，买入较为坚决；同时4900之上的抛盘依旧严重，这源于国内现货企业的套保抛盘，是国内进入相对原糖犹豫的区间，亦是现货企业进行盘面销售的重点区间。 持仓方面，盘面延续了之前上行增仓、下行减仓的格局。可以说现货席位仍在掌握主动，配合游资席位的进出调节仓位，游资推涨时增仓予以阻击，游资离场时减仓跟随回落，大空头席位对整个盘面维持震荡思路，逢高抛，逢低平。但是随着原糖的反弹，以及游资的信心增强，维持此思路需要的持仓剧增，目前总持仓维持在116万手的高位，多空双手可谓大打出手，毫不相让。 月间价差方面，9月合约与15年合约之间的价差继续扩大，其中9月与1501之间价差拉大至360点，与1505之间的价差拉大至492点。原因是从目前的种植和甘蔗生长情况看，下榨季进入减产周期的预期进一步确定，且减产的幅度有所增加，这在近期召开的柳州糖会上得到印证，我们认为此价差基本合理，并无套利空间。 图 郑糖主力走势（来源：经易期货白糖事业部） 现货方面，上周国内食糖价格基本呈现上涨的趋势，周涨幅在20-140元/吨之间不等。广西、云南和广东食糖价格上涨了30-70元/吨，北方产区涨幅在20元/吨左右；国内大部分销区食糖价格上涨了20-140元/吨，华北以及北方大部分销区价格则基本维持稳定。目前以日照为代表的加工糖产区现货价在5050左右，广西现货在4700左右，二者价差350元，大于二者之间的物流成本，广西糖稍有优势。 上周以来，各地食糖到货量参差不齐，除中部地区到货相对较少外，400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1,000,000 1,100,000 1,200,000 4,300 4,500 4,700 4,900 5,100 5,300 5,500 总持仓 白糖主力 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款 其余销区到货陆续增加，库存充裕。目前国内食糖生产接近尾声。 图 主产区现货走势（来源：经易期货白糖事业部） 基差方面，国内因库存问题，销售压力较大，现货跟涨但幅度不及期货，现货贴水幅度加深，目前现货较期货贴水175点，较上周回落119点，属于偏大区间。 图 郑糖与现货的基差（来源：经易期货白糖事业部） 关注本周进口数据 本周将公布4月份的进口数据，尽管3月份以来配额外进口的盈利空间已经被关闭，目前配额内的进口仍有200-300元/吨的盈利空间，预计4月份进口量仍将有20万之多，由此，按榨季算，本榨季进口量将达到268万吨左右之多，大幅高于去年同期的162万吨；按年度算进口量有106万吨，亦高于去年同期的89万吨。进口压力依旧严峻，相对利好的消息是，目前中越关系紧张，由此对来自越南方面的走私糖进入国内将形成障碍。 巴西：机构大幅调减产量 上周搅动国内外糖市的无疑是纽约糖会上各方发布的减产消息，该消息使得国际原糖大幅反弹，国内郑糖也被动跟涨，此前市场一直对年初的巴西干旱有所担忧，但仅是预期，并未得到权威的减产数据，而纽4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 13/8/1 13/10/1 13/12/1 14/2/1 14/4/1 元/吨 主产区现货价，南宁4710，周涨跌+50 南宁 昆明 湛江 日照 鲅鱼圈 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 4000 4500 5000 5500 6000 13/5/2 13/7/2 13/9/2 13/11/2 14/1/2 14/3/2 14/5/2 基差 元/吨 基差-175，周涨跌-119 基差 郑糖主力 南宁现货 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款 约糖会则明显成了利多消息集中发放的集散地，我们来稍作梳理。 首先是巴西甘蔗业协会Unica的数据，其在上周二表示，因逾80年来最为严重的干旱导致一些糖厂推迟开榨，巴西中南部糖厂4月下半月甘蔗压榨量同比大幅减少，共压榨甘蔗2390万吨，较上年同期大降25.7%；截至4月底，巴西中南部糖厂共压榨甘蔗4030万吨，同比减少3.4%；用于生产食糖和乙醇的甘蔗比例从上年同期的39.36%和60.64%转变为35.69%和64.31%，吨甘蔗产糖量从上年同期的108.76千克/吨下降至107.62千克/吨，减幅1.05%。 Unica未提供关于14/15榨季全球食糖的供给形势，随后多家机构对此作出了预计，OPERSUCAR首席执行官周二称，2014/15年度全球糖市预计将短缺200-300万吨，2013/14年度为"小幅"过剩，这与之前预估的13/14仍有较大过剩，14/15榨季小幅过剩大相径庭；研究机构Datagro预计，全球14/15年度糖市供应短缺246万吨；Sucden的总经理周三接受采访时表示，巴西中南部糖产量或降至3380万吨，低于上一年度的3430万吨，若出现厄尔尼诺，糖价或将升穿19.5美分。 喧嚣当中不乏有冷静者，ISO虽同样认为全球糖市供应过剩周期行将结束并将步入供应不足阶段，但是短期内国际糖价的上涨前景仍然不是很好，其估计2013/14年度（10月至9月）结束时全球食糖库存量将增加310万吨，至7780万吨。其在上周早些时候仍预计13/14年度全球糖市供应过剩440万吨，并称2014/15年度糖市不会供应过剩，2015/16年度将出现供应短缺。 供应端众说纷纭，总体确认了年初以来一直炒作的巴西干旱对原糖的影响，只是利多程度依旧有分歧。而需求端表现则差强人意，不管是巴西近期的食糖外运量还是伦敦白糖相对纽约原糖的升水，都并无迹象显示消费端有启动的迹象。另外乙醇相对于原糖的平价在17.5美分，过高的糖价将抑制乙醇生产，因此指望糖价近期有大的上涨幅度，依旧不现实。 最新的CFTC基金持仓显示，原糖基金多头仍在增加净多持仓，目前维持在17.7万手的相对高位，接近20万手的极大值。 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款 图 纽约原糖基金净多持仓（来源：经易期货白糖事业部） 技术图形 因原糖的干扰，郑糖重回4800-4900的震荡区间，4800支撑较强，4900以上同样会面临套保盘的打压。建议后市维持4750-4950的区间震荡思路，从基本面和顺势的角度考虑，建议以逢高空为主，在有效回补缺口4750以前，做空宜偏短，勇于止盈。 图 白糖主力合约技术图形（来源：文华财经） 结论 因是月度数据，国内基本面变化不多，现货走量的清淡需要得到月初产销数据的印证。大的方向上国内近期仍是现货消费清淡、库存高企的现状，如此格局使得国内现货跟涨期货谨慎，现货贴水幅度加深，1409合约在4900以上抛盘积极。从盘面看，4800的支撑较强，多头以缺口支撑为技术依据，以天气和未来减产为基本面依据，买入较为坚决；同时4900之上国内进入跟涨原糖犹豫区间，亦是现货企业进行盘面销售的5 10 15 20 25 30 35 -50000 0 50000 100000 150000 200000 250000 09/1/6 10/1/6 11/1/6 12/1/6 13/1/6 14/1/6 手 5月13日原糖净多持仓：17.7万手 基金净多 原糖主力 6 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款 重点区间。整体上大机构席位对整个盘面维持震荡思路，逢高抛，逢低平。 国际原糖经过减产的炒作后暂时整固，17.5的乙醇平价将限制其涨幅，同时消费端并无更多利多来支撑原糖继续上行，但需警惕6月以后的斋月消费启动。 宜采用4750-4950区间震荡的思路来操作，逢高空为主，同时在回补缺口前，做空宜偏短，勇于止盈。 风险提示： 期货市场是一个风险无时不在的市场。您在进行交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券，期货交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给经易期货有限公司（以下简称“经易期货”）的特定客户及其他专业人士。未经经易期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 经易期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货、期权和证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表经易期货有限公司的立场。 经易期货有限公司版权所有。保留一切权利。 经易期货经纪有限公