医药生物行业行业研究周报：重磅政策鼓励药品和器械创新，布局优质龙头白马

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2017年10月16日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨烨辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 王金成 联系人 wangjincheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业点评:鼓励创新提升质量，深化改革机会凸显》 2017-10-10 2 《医药生物-行业投资策略:提高配置高景气度赛道龙头，政策和消费升级推动强者恒强》 2017-10-09 3 《医药生物-行业点评:2017H1样本医院销售数据解析：药品销售分化明显，龙头效应强者恒强，布局龙头精选招标受益个股》 2017-09-25 行业走势图 重磅政策鼓励药品和器械创新，布局优质龙头白马 医药生物同比上涨4.35%，大幅跑赢大盘 本周上证综指上涨1.24%报3,390.52点，中小板上涨2.94%报7,784.13点，创业板上涨3.17%报1,926.07点。医药生物同比上涨4.35%报8,137.50点，表现强于上证3.10个pp，强于中小板1.40个pp，强于创业板1.18个pp。全部A股估值为19.59倍，医药生物估值为40.25倍，对全部A股溢价率上升至105.46%。各子行业估值整体上升，分板块具体表现为：化药43.71倍，中药31.65倍，生物制品48.53倍，医药商业28.14倍，医疗器械63.4倍，医疗服务74.78倍（TTM，整体法，剔除负值）。预计17年医药生物估值30.96倍，相对A股溢价率94.35%。 行业周观点更新 三季报即将发布，建议关注业绩表现好的行业细分龙头。中报业绩龙头表现相对稳健，原料药行业表现抢眼符合我们判断，其中流通行业的全国龙头受调拨业务的影响，我们判断网络覆盖完整的省级或直辖市龙头在当前阶段更为受益。从业绩弹性的角度，继续推荐原料药（环保风暴有望持续推进）、消费升级（品牌OTC，家用医疗器械，专科服务）和流通板块龙头，精选估值合理兼具弹性的组合：‚江嘉奥花‛，江中药业、嘉事堂、奥佳华（原名蒙发利）、花园生物（中期看好阶段提价）。前期建议关注超跌的优质白马（迈克生物、安图生物、通化东宝、长春高新、华东医药，丽珠集团等）部分已迎来上涨，建议继续持有。次新股继续推荐开立医疗。三季度加配18年业绩向好的龙头，逐步关注处方药（国家报销目录，销售+品种+一致性评价）。个股核心逻辑：江中药业（OTC 行业龙头，当前估值 20 倍，参与省级产业基金， 持续存在外延和国改预期）、嘉事堂（商业龙头，受益两票制，17年业绩增速35%以上，估值近35倍。）、奥佳华（原名蒙发利，按摩椅龙头。行业处于快速增长前夕，对研发和销售能力要求高，公司完成从代工企业到自有品牌升级，受益消费升级，随着市场教育推广，有望迎来行业需求放量，业绩增速17年约 40%,估值27倍。业绩有望持续超预期）、花园生物（维生素 D3 龙头，短中期看好花园生物的维生素D3提价持续性，长期看好 25-羟基维生素D3和全活性维生素 D3制剂。信达减持比例下降，利于市场情绪，环保风暴，产能集中）。 OTC行业迎来配置机会，2016年受两票制和营改增影响，渠道发货收到明显影响，如江中药业、葵花药业等，目前政策影响基本消化，预计三季度OTC行业同比去年增长明显。同时伴随着消费升级趋势到来，具备资源稀缺属性或品牌效应明显的品种将显著受益。 月度金股-康恩贝推荐逻辑：1.公司聚焦内生增长，实行"大品牌战略"，已披露中报数据显示，大品种如肠炎宁、复方鱼腥草、珍视明、三七药酒等重点品种增速超过70%，大品牌战略初显成效。预计三季度公司业绩继续稳步增长，全年业绩逐季加速提升；2.伴随着消费升级行业大趋势到来，公司通过改变产品的剂型或品种，提高产品价格和毛利水平；3.增加销售人员队伍，提高零售终端如药店的覆盖率，重塑渠道利益链并让利渠道终端，减少终端拦截，带动产品销量的快速增长。预计17-19年EPS分别为0.28、0.36和0.46元，维持‚买入‛评级。 月度组合（排名不分先后） 月度金股：康恩贝 稳健组合：花园生物、江中药业、丽珠集团、奥佳华（原名蒙发利）、嘉事堂、中新药业、金城医药、通化东宝，新增康恩贝、美年健康 风险提示：市场震荡风险，个别公司业绩不达预期 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%2016-102017-022017-06医药生物 沪深300 13144070/16348/20171016 10:00 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 一周行情更新 行情回顾 医药生物同比上涨4.35%，整体跑赢大盘。本周上证综指上涨1.24%报3,390.52点，中小板上涨2.94%报7,784.13点，创业板上涨3.17%报1,926.07点。医药生物同比上涨4.35%报8,137.50点，表现强于上证3.10个pp，强于中小板1.40个pp，强于创业板1.18个pp。 图1：医药板块与其他板块涨跌幅比较 资料来源：Wind，天风证券研究所 医药生物估值中枢相对A股溢价率上升。全部A股估值为19.59倍，医药生物估值为40.25倍，对全部A股溢价率上升至105.46%。各子行业估值整体上升，分板块具体表现为：化药43.71倍，中药31.65倍，生物制品48.53倍，医药商业28.14倍，医疗器械63.4倍，医疗服务74.78倍。 图2：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值） 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周全部板块大幅上涨。本周医疗器械板块涨幅最大，同比上涨8.49%，中药板块涨幅最小，同比上涨2.75%。10月以来医药各板块整体以上涨为主，中药板块表现较弱，上涨2.73%，医疗器械板块表现相对较好，10月上涨8.44%。 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%10/910/1010/1110/1210/13上证综指 创业板指 医药生物(申万) 中小板指 01020304050600%50%100%150%200%溢价率（左） SW医药生物 全部A股 13144070/16348/20171016 10:00 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：医药各板块涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周各板块成交量和成交额表现亮眼。本周板块交易量和交易额整体大幅上升。其中医疗器械板块表现最佳，交易量和交易额分别上涨316.35%和198.83%，医药商业板块表现相对较弱，交易量和交易额分别上升4.25%和39.62%。 图4：医药各板块交易量和交易金额变化 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：个股涨跌幅前五 股价表现 代码 公司 涨跌幅 备注 涨幅前五 603367.SH 辰欣药业 61.1078 新股发行 603963.SH 大理药业 61.0559 次新股 002901.SZ 大博医疗 61.0511 新股发行 300562.SZ 乐心医疗 49.9784 次新股 002432.SZ 九安医疗 46.1828 跌幅前五 300702.SZ 天宇股份 -13.2823 次新股 603079.SH 圣达生物 -9.1610 次新股 603882.SH 金域医学 -6.9494 次新股 002898.SZ 赛隆药业 -6.8414 次新股 002365.SZ 永安药业 -4.9638 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%月涨跌幅 周涨跌幅（流通市值加权平均） 0%50%100%150%200%250%300%350%本周交易量变化 本周交易金额变化 13144070/16348/20171016 10:00 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：Wind，天风证券研究所 表2：近期股东大会一览 时间 公司及代码 会议类型 审议内容 20171016 尚荣医疗(002551.SZ) 股东大会 1.关于公司向杭州银行申请买方信贷额度并为该额度提供担保的议案 2.关于公司向宁波银行申请买方信贷额度并为该额度提供担保的议案 3.关于公司非公开发行股票方案的股东大会决议有效期延期的议案 4.关于公司子公司向银行申请最高额授信额度并由公司为该额度提供担保的议案 20171016 以岭药业(002603.SZ) 股东大会 1.关于申请发行超短期融资券的议案 20171016 尔康制药(300267.SZ) 股东大会 1.《关于减少为并购基金优先级资金提供担保金额的议案》 2.《关于增加日常关联交易预计额度的议案》 3.《关于修订<公司章程>的议案》 4.《关于修订<股东大会议事规则>的议案》 20171016 康缘药业(600557.SH) 股东大会 1.关于增加公司经营范围,修订《公司章程》并变更营业执照的议案 20171016 莎普爱思(603168.SH) 股东大会 1.关于首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案 2.关于终止部分募投项目和调整部分募投项目总投资,实施内容,调整部分募集资金使用计划的议案 3.关于增加公司经营范围并修订《公司章程》相关条款的议案 20171017 奇正藏药(002287.SZ) 股东大会 1.《关于对全资子公司提供担保的议案》 2.《关于商标交叉许可使用暨关联交易的议案》 20171017 香雪制药(300147.SZ) 股东大会 1.审议《关于公司部分资产划转的议案》 2.审议《关于对子公司增资的议案》 20171017 金城医药(300233.SZ) 股东大会 1.关于参与设立有限合伙企业暨关联交易的议案 20171017 老百姓(603883.SH) 股东大会 1.关于修订公司章程及办理工商登记变更的议案 2.关于公司拟新建健康产业园项目的议案 3.关于提请股东大会授权董事会办理健康产业园项目建设相关事项的议案 4.关于公司对外担保的议案 5.关于延长公司本次非公开发行股票相关决议有效期的议案 20171018 健民集团(600976.SH) 股东大会 1.关于对外投资暨关联交易的议案 2.关于提请股东大会授权董事会全权办理公司对外投资暨关联交易相关事项的议案 20171019 鹭燕医药(002788.SZ) 股东大会 1.《关于修订<公司章程>的议案》 2.《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》 3.《关于选举公司第四届董事会非独立董事的议案》 4.《关于选举公司第四届董事会独立董事的议案》 5.《关于监事会换届选举的议案》 6.《关于制定<董事,监事薪酬管理制度>的议案》 20171019 江中药业(600750.SH) 股东大会 1.关于增补董事的议案 13144070/16348/20171016 10:00 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 20171020 通化金马(000766.SZ) 股东大会 1.关于重大资产重组继续停牌的议案 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业政策及热点解读 1. 鼓励创新提升质量，深化改革机会凸显 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》（下文简称《意见》），并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。《意见》涉及六大方面的改革内容：改革临床试验管理；加快上市审评审批；促进药品创新和仿制药发展；加强药械全生命周期管理；提升技术支撑能力；加强组织领导。 点评：《意见》主要从改革药械临床试验、加快上市审评审批、建立完善的专利保护制度以及支付端的大力支持四个方面着手，明确鼓励创新药械的发展，我们