医药生物行业研究周报：关注医保谈判目录，震荡中精选OTC（药品+家用器械）和原料药龙头

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2017年04月16日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨烨辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 王金成 联系人 wangjincheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业专题研究:原料药行业3月月报-VB3、VC和VK3价格持续上 行 ， 关注 细 分领 域 龙头个 股 》 2017-04-05 2 《医药生物-行业投资策略:精选原料药+OTC板块龙头，配置一季度超预期》 2017-04-05 3 《医药生物-行业研究周报:品牌OTC价值回归，建议关注一季报超预期个股》 2017-04-05 行业走势图 关注医保谈判目录，震荡中精选OTC（药品+家用器械）和原料药龙头 医药生物同比下跌1.84%，整体跑输大盘 本周上证综指下跌1.23%报3246.07点，中小板指下跌1.57%报6774.89点，创业板下跌3.01%报1887.46点。医药生物下跌1.84%报7789.57点，表现弱于上证0.61个pp，弱于中小板0.28个pp，强于创业板1.17个pp。全部A股估值为19.83倍，医药生物估值为40.46倍，对全部A股溢价率下跌至104.03%。各子行业估值整体略有下降，分板块具体表现为：化药42.07倍，中药33.42倍，生物制品50.42倍，医药商业30.95倍，医疗器械59.14倍，医疗服务66.68倍（TTM整体法，剔除负值）。预计17年医药生物估值为29倍，相对A股溢价率92%。 政策方面关注2017版医保目录谈判药品，共44种药品纳入（国产19个） 国产品种入围数量的攀升，显示出来的是国家对于国产创新药的大力支持。上轮药价谈判中仅有贝达药业研制的治疗非小细胞肺癌的靶向药物凯美纳进入国家医保价格谈判，谈判后价格由此前的12000元降至5500元左右。本次医保谈判目录相关上市公司品种：红日药业（血必净）、亿帆医药（复方黄黛片）、天士力（益气复脉、重组人尿激酶原）、康缘药业（银杏二萜内酯）、信立泰（阿利沙坦）、康弘药业（康柏西普）、恒瑞医药（阿帕替尼）、绿叶制药（紫杉醇脂质体）、西藏药业（重组人脑利钠肽）等。考虑到相关产品的市场情况和在各省医保目录的增补情况，重点推荐康弘药业、恒瑞医药、天士力等。 周观点更新 近期路演反馈，机构对于医药的个股选择越来越谨慎，一线白马前期股价已经有所表现，部分个股出现回调，后续何去何从？我们从确定性的角度提供两个投资思路，一是从短期看，上半年仍是需要考虑量和价的变化，精选量或价有提升的工业良币，首选原料药和OTC行业龙头（含药品和家用医疗器械），在回撤中可以继续配置，一季度超预期的概率更高（片仔癀等已超预期）；二是从中长期看，当前大部分优质个股的估值已然不低，寻找三年市值有望翻番的品种，在以季度为周期的股价震荡中可以逐步加仓，跟时间做朋友，首选行业龙头，受益产业长期政策的品种：产品驱动型（高端处方药，高端器械等—恒瑞、恩华、乐普等），具有消费属性的行业龙头（OTC、家用器械等—江中，片仔癀，东阿，康恩贝，鱼跃，蒙发利等）、商业及零售终端（受益两票制、取消药品加成—九州通、国药一致等）、专科医疗服务（市场教育普及率提升、消费升级、量价齐升—爱尔，美年，宝莱特）等。 从量升或价涨的逻辑上看，前几期的周报和月报我们都在提示上半年重点配置OTC和原料药板块，前期原料药和OTC板块的表现也印证了我们的判断。在调整中，继续推荐：1、供给侧改革+持续环保压力，原料药板块龙头持续受益明显，首推维生素D族的花园生物，其他建议关注：维生素E的新和成、浙江医药，维生素B、K族的兄弟科技，维生素C族的东北制药等）；2、OTC行业的龙头投资机会（尤其是具有资源稀缺属性，和品牌定价能力者），受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存，首推江中药业、东阿阿胶、片仔癀、康恩贝等。 月度组合 稳健组合-恩华药业、花园生物、片仔癀、东阿阿胶、华东医药、九州通、金城医药、景峰医药，新增江中药业、丽珠集团。 风险提示：市场震荡风险，个别公司业绩不达预期 -7%-4%-1%2%5%8%11%2016-042016-082016-12医药生物 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 一周观点更新 ...................................................................................................................................... 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 行业政策及热点解读 ....................................................................................................................... 11 1. 人社部发布《关于确定2017年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录谈判范围的通告》 ................................................................................................................................. 11 2．国家药监总局药品审评中心发布《拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示（第十五批）》 ...................................................................................................................................................... 12 3．发改委：各级各类公立医院9月底前全部取消药品加成 ................................................ 12 图表目录 图1：医药板块与其他板块涨跌幅比较 ................................................................................................... 3 图2：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值） ......................................... 3 图3：医药各板块涨跌幅 ............................................................................................................................... 4 图4：医药各板块交易量和交易金额变化 .............................................................................................. 4 表1：个股涨跌幅前五 ................................................................................................................................... 5 表2：近期股东大会一览 ............................................................................................................................... 5 表3：行业新闻 ............................................................................................................................................... 13 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 一周观点更新 行情回顾 医药生物同比下跌1.84%，整体跑输大盘。本周上证综指下跌1.23%报3246.07点，中小板指下跌1.57%报6774.89点，创业板下跌3.01%报1887.46点。医药生物下跌1.84%报7789.57点，表现弱于上证0.61个pp，弱于中小板0.28个pp，强于创业板1.17个pp。 图1：医药板块与其他板块涨跌幅比较 资料来源：Wind，天风证券研究所 医药生物估值中枢相对A股溢价率略有下跌。全部A股估值为19.83倍，医药生物估值为40.46倍，对全部A股溢价率下跌至104.03%。各子行业估值整体略有下降，分板块具体表现为：化药42.09倍，中药33.42倍，生物制品50.42倍，医药商业30.95倍，医疗器械59.14倍，医疗服务66.68倍。 图2：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值） 资料来源：Wind，天风证券研究所 -3%-2%-1%0%4/104/114/124/134/14上证综指 创业板指 医药生物(申万) 中小板指 0102030405060700%50%100%150%200%溢价率（左） SW医药生物 全部A股 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 本周除生物制品板块外，其他板块均下跌。本周板块整体下跌，其中医疗服务板块跌幅最大，同比下跌2.94%，仅生物制品板块略有上涨，同比上涨0.15%。4月以来生物制品涨幅最大，板块上涨0.64%；中药板块跌幅幅度最大，子板块下跌1.63%。 图3：医药各板块涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周所有板块成交量和成交额大幅增长。本周所有板块交易量和交易额全线增长，主因交易天数本周为5天，相比较上周多2天的交易时间。其中医疗器械板块交易量和交易额增长最明显，交易量和交易额分别增长79.96%和71.91%，医药商业板块增长相对较缓，交易量上涨27.62%，交易额上涨30.71%。 图4：医药各板块交易量和交易金额变化 资料来源：Wind，天风证券研究所 -3%-1%1%月涨跌幅 周涨跌幅 (流通市值加权平均) 0%10%20%30%40%50%60%70%80%本周交易量变化 本周交易金额变化 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表1：个股涨跌幅前五 股价表现 代码 公司 涨跌幅 备注 涨幅前五 300636.SZ 同和药业 61.05% 新股发行 300633.SZ 开立医疗 60.99% 新股发行 300630.SZ 普利制药 44.17% 新股发行 000915.SZ 山大华特 11.64% 300482.SZ 万孚生物 8.05% 跌幅前五 300216.SZ 千山药机 -16.99% 600613.SH 神奇制药