2014年橡胶年报：供应仍显宽松,沪胶颓势难改

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2014年橡胶年报 供应仍显宽松，沪胶颓势难改 摘要： 未来两年，沪胶供应宽松格局不会出现根本性扭转，天胶供应仍处于集中释放期，供应增长将快速消费增速，高位库存成为常态，对橡胶价格上行不利；下游方面，中国及美国汽车行业继续保持增涨，但固定资产投资回落，重卡销售将受影响；轮胎行业利润及出口量在2013年表现良好，持续扩大的产能将继续支撑橡胶需求，但行业面临转型压力。政策层面，在胶价过低，胶农利益受损的背景下，橡胶产业政策将对市场价格产生阶段性影响。2014年的沪胶走势仍将处于自2011年以来的下降通道之中，但跌幅将放缓，在商品属性趋弱的大背景下，金融属性将继续对期货价格产生决定性影响，全年运行区间预计在15000-23000之间。 锦锦泰泰期期货货研研发发 研究 创 造 价值 用心、诚心、专心、贴心 www.jtqh.cn 能源化工分析师 许重阳 从业资格号 F0262907 025-83116158 njustxcy@yahoo.cn 锦泰期货有限公司 南京市中央路258-28号 锦盈大厦 http://www.jtqh.cn 沪胶2013年行情回顾与2014年行情展望 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 供应仍显宽松，沪胶颓势难改 ——沪胶2013年行情回顾与2014年行情展望 一、2013年沪胶市场行情回顾 图1：沪胶指数价格走势 资料来源：文华财经，锦泰期货研发部 2013年沪胶仍处于2011年以来的下行通道，跌幅较2012年大幅加深，价格重心以跌至2009年的价格水平。 年初，美国财政悬崖暂获缓解、中国经济探底回升，大宗商品价格全面反弹，天胶主产国联合托市，东南亚停割期，商家看涨情绪浓厚，胶价升至年底最高。 3月以后， 国内GDP增速、PMI等宏观数据几乎一致性陷入低迷，房地产再次调控，八号文出台，金融去杠杆化拉开序幕，市场流动性紧张；国外方面，美国经济好转，5 月后关于量化宽松退出的担忧加剧并引发全球金融市场动荡，沪胶跟随大宗商 沪胶2013年行情回顾与2014年行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 品整体大幅下跌，受制于供应宽松的基本面，沪胶更是领跌市场，5个月之内跌去1万多点，跌幅达38.5%。 8月之后，宏观数据好转，央行出台温和刺激政策，压制了半年的多头情绪得以宣泄，商品价格全面反弹；在李克强总理出访泰国之后，市场开始炒作国储收储，伴随着对金九银十消费的憧憬，沪胶开始了一轮反弹；但收储不及预期，对市场带动作用有限，10月橡胶进口量再次大幅攀升，使得此次反弹结束，沪胶再次下行，回吐前期涨幅。 二、2014年沪胶影响因素分析 （一）天胶供应宽松格局延续 图2：主要产胶国天然橡胶新种植面积 数据来源：大智慧,锦泰期货研发部 沪胶2013年行情回顾与2014年行情展望 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3：主要产胶国天然橡胶种植面积及开割比例 数据来源：大智慧,锦泰期货研发部 2005-2008 年间，东南亚主产国在天胶价格不断上涨的刺激下，纷纷扩大了种植面积，其中泰国、印尼、马来西亚、印度、越南此 3 年期间新增种植面积 105.8万公顷，更新种植面积 44.2 万公顷。按照6-9年后才能够开割计算，2013-2015年全球天然橡胶开割面积将进入快速增长期。 据相关机构调查统计，2013年全球天胶增量主体国为泰国、印尼和越南。其中，泰国在2005-2008年新植和翻新天胶面积激增，预计2013年该国天胶产量达到386.6万吨，较2012年增长2.3%，且2015-2018年产量将继续快速释放。全球天胶种植面积最大的印尼，随着国内单产的不断提升，未来供应量也会稳步增加，预计2013年该国产量达到318万吨，同比增长4.6%。越南近几年在天胶发展上速度最快，种植面积增速较大，预计2013年该国产量为101万吨，较2012年增长17%。综合来看，2013年全球天胶产量会达到1180万吨，增速为4.18%，而消费量仅为1140万吨，增速为3.59%。供需增速持续失衡，导致结转库存和库存消费比分别被推高至228.2万吨和20.2%。 国际橡胶研究组织（IRSG）的最新报告显示，随着新胶园的陆续投产，预计2020年以前，全球天胶供应量将维持稳步增长态势，2018年之前处在产能快速释放阶段，2014年全球供应量达到1245.3万吨，同比增加68.2万吨，增速达5.8%。 沪胶2013年行情回顾与2014年行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图4：中国天然橡胶月度产量及进口数量 数据来源：大智慧,锦泰期货研发部 2013年，中国天然橡胶种植面积达116.7万公顷，68.7万公顷已经开割，1-11月天胶产量79.5万吨，较去年同期增加8.2%，占世界总产量的7.83％。 中国橡胶植胶区近五年将进一步扩大，每年将新增胶园面积25-30万亩，到7年后陆续投产，每年可增产2万吨；目前已开割胶园中，将有650万亩以上可自然增产3-5％，年可增2-3万吨。 据估计，到2015年，国内植胶面积将超过1700万亩，产胶量超过80万吨，如加上境外自控产量，年产可达160万吨；2020年国内产胶量达120万吨，海外自控产量达200万吨。 进口方面， 2013年1-11月份，我国天胶进口量为213万吨，较去年同期同比增长8.12%。上半年受国内下游企业备货、岁末年初贸易商投机性备货以及融资性贸易商交易的急剧升温带来进口量激增，1-5月份整体进口量同比增幅达到25.9%。三季度开始，国内外现货价格倒挂，整体进口热情大幅走低，国庆后烟片对沪胶套利窗口再度打开，且受橡胶收储影响，10月以来市场到货量再度增加，青岛保税区及上期所橡胶库存居高不下。 （二）汽车销售增速重回两位数，但对未来需求有所透支 沪胶2013年行情回顾与2014年行情展望 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5：国内汽车销量年度变化图 数据来源：汽车工业协会 图6：不同车型销量增速 数据来源：汽车工业协会 图7：固定资产新开工项目总投资累计同比 数据来源：汽车工业协会 沪胶2013年行情回顾与2014年行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 在经历了2011、2012年的个位数的汽车销售增长之后，2013年汽车销售量重回两位数时代，前11月销售量达到1986万辆，同比增长13%，全年有望突破2000万辆。其中对汽车销量增速最大贡献来自SUV和重卡。 2013年11月国内重卡市场共约销车6.3万辆，比去年同期增长29%，环比今年10月也增长了4%。全行业2013年前11月就已经销售重卡69.08万辆，同比增长18%，相比2012年的63.6万辆，净增量已经达到5万多。但受国四排放政策将于明年1月初执行，和我国重型卡车产能结构性严重过剩影响，重卡价格大幅下降，推高了今年重型卡车的销量，同时也严重透支了明年的销量增长。此外，重型卡车使用更替性一般三年为一个周期，续2010年我国重型卡车市场超高增长至今，13年正好到了其更换期。此外，重卡销量与固定资产新开工项目计划总投资额累计同比增速密切相关，但2013年总投资额累计同比较12年下降明显，重卡销售不利。 对于乘用车市场来讲，我们国家目前处于50% -60%的城镇化率发展阶段，参考韩国乘用车保有量与城镇化率增长关系，未来几年我国的乘用车保有量有望保持较高的增长，预计将维持10%左右的增长率。同时，按照4-5年的换购规律，09-10年汽车销售高峰的购车者在未来两年有望进入换车时点。 综合上述因素，2014年汽车销售仍有望维持10%左右的增速，虽然面临限购、环境治理等影响因素，乘用车仍将稳步增长；但对橡胶需求量较大的重卡销售增速将放缓，对胶价不利。 （三）轮胎行业利润率回升，轮胎出口成为亮点 图8：国内轮胎产量月度变化图 数据来源：大智慧,锦泰期货研发部 1-11月全国累计生产87856.2万条橡胶轮胎外胎，较去年同期增长7.5%，增速维稳。其中包含52933.39万条子午线轮胎外胎，较去年同期增长17.4%，保持较快增 沪胶2013年行情回顾与2014年行情展望 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长。出口方面，受美国轮胎特保案终结影响，轮胎出口快速增长；1-10月，轮胎出口量为36051万条，同比增速5.5%，其中，全钢出口增12.9%，半钢出口增17.5%。 2011年起胶价大幅下跌，轮胎企业利润大幅走高，2013年以来，新一轮投资又在兴起，粗略统计，将形成全钢胎产能2000万套，半钢胎1亿条以上。目前产能过剩15%-20%左右（中低档）技术落后，高档车的轮胎却严重稀缺，自主品牌竞争优势弱，整体轮胎行业竞争非常无序，预计