传媒行业：2017国庆档及前三季度影市回顾：票房创造新高，铁拳一骑绝尘，综合看光线仍是赢家

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2017年10月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:十月策略：关注三季报及全年预期，九月核心推荐光线迅游宝通均涨幅领先》 2017-10-08 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：节前平淡中寻找亮点，重点关注基本面超预期标的》 2017-09-24 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：板块平淡，继续关注基本面积极变化标的》 2017-09-17 行业走势图 2017国庆档及前三季度影市回顾：票房创造新高，铁拳一骑绝尘，综合看光线仍是赢家 国庆档票房和观影人次均创新高，三线以下城市票房占比提升。 2017年国庆档（10.1-10.7）剔除服务费后实际票房达22.42亿元，同比增长40.9%，并超过2015年国庆档总票房（18.63亿）；总观影人次7010.5万人，同比增长37%，也明显高于2015年5686万的观影人次。随着渠道下沉逐渐完成，三线以下城市票房占比继续提升，2017年国庆档三线以下城市票房占比提升至43.3%（2016年为40.6%，2015年为37.9%）。国庆档TOP10院线总票房15.11亿元，同比增长40.5%，总市场份额67.41%，相比16年67.58%的市场份额略有下降。 头部影片集中度提升，《羞羞的铁拳》领跑优势显著，《追龙》《缝纫机乐队》逐渐逆袭。 2017年国庆档具备竞争力的5部影片呈三梯队，相对2015年、2016年同期 2-3部影片形成第一梯队的形势，2017年国庆档头部影片集中度大幅提升。第一梯队《羞羞的铁拳》一家独大，10.1-10.7实际票房11.3亿元，占总票房收入50%；《英伦对决》、《追龙》为第二梯队，10.1-10.7实际票房分别为3.27、3.03亿元；《缝纫机乐队》和《空天猎》为第三梯队，10.1-10.7实际票房分别为1.68、1.62亿元。其中《追龙》《缝纫机乐队》凭借口碑和影片质量，在上座率、排片和单日票房在梯队内实现逆袭，根据10月9日最新数据，《缝纫机乐队》单日票房1138万元超过《英伦对决》位居第三，上座率12.8%位居第一。 从参与方看，开心麻花凭《羞羞的铁拳》大获全胜，光线传媒综合来看也是赢家。 《羞羞的铁拳》主要出品方开心麻花、新丽传媒、猫眼电影（猫眼电影也为主发行方）无疑是17年国庆档最大赢家，截至10月10日，该片总票房15亿，总票房有望冲击20亿。光线传媒出品发行《缝纫机乐队》票房相对落后，但目前看排片和票房占比都在稳步提升；新丽传媒、猫眼电影均为光线参股公司，《羞羞的铁拳》高票房利好新丽、猫眼业绩，也能够直接反应到光线传媒的投资收益上。 2017年前三季度电影市场实际票房增速13%，优质头部影片有望带动国产电影市场复苏。 2017年1-9月国内名义票房427.4亿元，同比增长20.5%；扣除服务费后实际票房为400.9亿元，同比增长13.1%，同口径增速继续回升，全年有望恢复到15%以上同口径增速。2017年1-9月观影人次12.3亿，同比增长16.7%，与2016年全年增速9.3%相比有较大回升。优质内容对于票房驱动明显，2017年8月实际票房同比增速达69.90%，受益于《战狼2》的强劲表现，16年10月单月票房基数为34.2亿元，在《羞羞的铁拳》带动下，10月1日-10月8日实际票房已达24.67亿元，单月高增速有望持续。 投资建议：无论从17年国庆档总票房及观影人次创新高，还是前三季度票房增速回升看，经过院线渠道下沉三四线后，《战狼2》《羞羞的铁拳》等优质影片在逐渐带动国产电影市场回暖；另一方面，国庆档《羞羞的铁拳》领跑优势明显，再次验证头部内容集中度提升趋势。标的方面，光线传媒在国庆档同时受益《羞羞的铁拳》和《缝纫机乐队》，且我们判断在国产片复苏的新周期中，光线传媒以绝对国产电影发行优势，叠加猫眼强势互联网渠道，持续横纵向整合内容产业链，成为中国最有机会对标美国六大的综合娱乐传媒集团，短期炒票房资金回撤不足为惧，继续基于三年长线大逻辑推荐。 风险提示：电影市场整体增速不达预期，项目波动风险，政策监管风险 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%2016-102017-022017-06传媒 沪深300 13065786/16348/20171010 11:32 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 国庆档票房和观影人次均创新高，三线以下城市票房占比提升......................................... 3 2. 2017年国庆档重点影片分析：《羞羞的铁拳》领跑，《追龙》《缝纫机乐队》凭口碑逆袭 ............................................................................................................................................................... 6 3. 2017年前三季度电影市场：实际票房同比增速回升至13%，优质头部影片带动效应显著 ........................................................................................................................................................... 9 4. 投资建议和风险提示 .................................................................................................................. 10 图表目录 图1：2015-2017年国庆档（10.1-10.7）名义票房情况 .................................................................. 3 图2：2015-2017年国庆档（10.1-10.7）实际票房情况 .................................................................. 3 图3：2015-2017年国庆档观影人次（万人） ..................................................................................... 3 图4：2017年国庆档单日票房（剔除服务费）及观影人次 ............................................................ 3 图5：2016年国庆档单日票房（剔除服务费）及观影人次 ............................................................ 3 图6：2015-2017年国庆档票房城市分布（亿元，2017年剔除服务费票房） ....................... 4 图7：2015-2017年国庆档票房城市分布百分比................................................................................. 4 图8：2017年国庆档重点影片单日实际票房变化情况（单位：亿元） ..................................... 6 图9：2017年国庆档重点影片单日观影人次变化情况（单位：万人） ..................................... 7 图10：2017年国庆档重点影片单日排片占比变化情况 ................................................................... 7 图11：2017年国庆档重点影片单日上座率变化情况 ........................................................................ 8 图12：2017年国庆档重点影片上映日-10月7日城市票房分布 ................................................. 8 图13：2010-2017年前三季度中国电影市场票房及同比增速 ....................................................... 9 图14：2016年、2017年1-9月单月电影票房及同比增速（17年剔除服务费） ................. 9 图15：2010-2017年前三季度中国电影市场观影人次 ................................................................... 10 图16：2010-2017年前三季度中国电影市场平均票价 ................................................................... 10 表1：2016-2017年国庆档院线票房TOP10 ......................................................................................... 5 表2：2015-2017年国庆档重点影片票房（17年剔除服务费）、票房占比及排片占比 ....... 5 表3：2017年国庆档重点电影自上映日至10月7日票房、观影人次及豆瓣评分情况 ....... 6 13065786/16348/20171010 11:32 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 国庆档票房和观影人次均创新高，三线以下城市票房占比提升 2017年10月1日至7日，中国电影市场名义票房为23.87亿元，同比增长50%，剔除服务费后实际票房为22.42亿元，同比增长40.9%，并超过2015年国庆档总票房水平。 图1：2015-2017年国庆档（10.1-10.7）名义票房情况 图2：2015-2017年国庆档（10.1-10.7）实际票房情况 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 观影人次方面，2017年10月1日-7日总观影人次7010.5万人，同比增长37%，也明显高于2015年5686万观影人次。 图3：2015-2017年国庆档观影人次（万人） 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 2017年国庆档单日最高票房为10月1日，单日剔除服务费后实际票房3.61亿，观影人次达1134万，为三年新高，2016年和2015年国庆档单日最高票房分别为2.83亿和3.145亿元。 图4：2017年国庆档单日票房（剔除服务费）及观影人次 图5：2016年国庆档单日票房（剔除服务费）及观影人次 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 18.63 15.91 23.87 -14.6% 50.0% -20%0%20%40%