万华化学深度研究报告系列之二：水性涂料产业链拓展市场空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 化工行业 行业研究/深度报告 水性涂料产业链拓展市场空间 ——万华化学深度研究报告系列之二 深度研究报告/化工行业 2014年7月9日 [Table_Summary] 报告摘要：  水性涂料指的是用水作溶剂或者分散介质的涂料 水性涂料包括水溶性涂料、水稀释性涂料、水分散性涂料（乳胶涂料）三种。最大特征是以水取代有机溶剂做溶剂，与溶剂型涂料相比，不仅具有成本低、施工方便、不污染环境等特点，而且从根本上消除了溶剂型涂料在生产和施工过程中因溶剂挥发而产生的火灾隐患，也减少了有害有机溶剂对人体的危害。  水性涂料常见有四大分类 分别为主要成分为丙烯酸的水性木器漆、主要成分为丙烯酸与聚氨酯的合成物的水性木器漆、主要成分为聚氨酯的聚氨酯木器漆及需要添加固化剂或化学品的伪水性漆。  全球涂料市场以建筑与工业涂料市场为主 世界涂料行业已经走过高速发展时期并进入成熟期，且发达国家市场已趋饱和，发展中国家和地区由于巨大的市场潜力成为大公司争相竞争的焦点。如今世界涂料总产量约2800万吨，其中建筑涂料占40%-50%，约1100～1400万吨左右。在工业发达国家，建筑涂料为消费比例最大的一类涂料，占涂料总产量的50%左右  近几年我国涂料工业发展迅猛，水性涂料1996年进入中国 住宅建设、能源交通和汽车工业的迅速崛起，带动了建筑涂料、道路标志涂料、汽车涂料、防腐涂料和卷材涂料等市场需求的大幅增长。在2001-2012年之中，中国涂料的产量就从不到200万吨飞跃至2012年的近1300万吨，增长幅度惊人。  国内外国家环保法规及政策推动水性涂料发展 近年来欧盟相继制定了一些环保法规来限制挥发性有机化合物（VOC）向大气中排放、实施的ROHS指令以及西方国家为了贸易保护而设置的环保方面的贸易壁垒等，及中国环保部为减少涂料在生产和使用过程中对环境和人体健康的影响，保护环境而制定新的标准并于2014年7月1日实施，将大力推动水性涂料发展。  推荐上市公司：万华化学  风险提示：达产时间不定，市场接受度的风险 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入（百万元） 20,238 23,054 27,077 30,387 增长率（%） 26.95% 13.92% 17.45% 12.22% 归属母公司股东净利润（百万元） 2,891 3,475 4,630 5,357 增长率（%） 23.10% 20.19% 33.22% 15.71% 每股收益（元） 1.34 1.61 2.14 2.48 PE 12 10 8 7 PB 3.0 2.2 1.6 1.2 资料来源：民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师： 刘威 执业证书编号：S0100511090003 电话：(86755)22662070 Email：liuwei@mszq.com [Table_docReport] 联系人 研究助理：杨一霈 执业证书编号：S0100114050002 电话：(86755)22662076 Email：yangyipei@mszq.com 相关研究 《万华化学（600309）事件点评：水性涂料新标准将实施，万华市场空间极大拓展》 《烟台万华（600309）深度报告：MDI供求平稳，新增项目奠定成长》 -5%0%5%10%15%20%13/0713/1014/0114/0414/07基础化工沪深300民生精品---深度研究报告/**行业 万华化学（600309） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目录 一、水性涂料基本介绍 ...................................................................................................................................................... 3 （一）水性涂料与溶剂型涂料的区别 .................................................................................................................................... 3 （二）常见水性涂料类别 ........................................................................................................................................................ 4 （三）水性涂料的特点 ............................................................................................................................................................ 5 （四）水性涂料的生产工艺与集成工艺 ................................................................................................................................ 6 二、全球涂料市场发展 ...................................................................................................................................................... 7 （一）建筑涂料市场 ................................................................................................................................................................ 8 （二）汽车涂料市场 .............................................................................................................................................................. 10 三、国内涂料市场发展 .................................................................................................................................................... 11 （一）建筑涂料迅猛涨势带动水性涂料发展 ...................................................................................................................... 12 （二）汽车市场巨大带动水性涂料发展 .............................................................................................................................. 13 （三）水性木器涂料的市场需求发展 .................................................................................................................................. 14 （四）水性木器涂料在我国大范围推广存的障碍 .............................................................................................................. 15 （五）水性涂料的其他应用 .................................................................................................................................................. 16 四、水性涂料的发展机遇 ................................................................................................................................................ 16 （一）环保法规及政策的推动 .............................................................................................................................................. 16 （二）石油价格上涨推动了涂料水性化进程 ...................................................................................................................... 16 （三）水性树脂生产技术的进步和发展 .............................................................................................................................. 17 五、万华化学产业链发展 ................................................................................................................................................ 18 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 21 表格目录 ..........................................................................................................................................................