农林牧渔行业2014年半年报业绩前瞻：2Q始现盈利好转,养殖、饲料最为显著

公司深度报告 行业报告 平安农林牧渔2014年7月10日农林牧渔行业2014年半年报业绩前瞻 2Q始现盈利好转，养殖、饲料最为显著 请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告  周期景气好转预期下行业存投资机遇 经过两年下行周期，多数农业子行业已处于周期底部区域，2014年周期景气回升预期下行业有望迎来投资机遇。 主要子行业中，畜禽养殖：5月以来猪价开始反弹，判断本轮反弹至少延续至3Q；饲料及动保：畜禽产业链后周期环节，养殖景气好转背景下成长之余更添弹性；种业：行业景气已降至冰点，边际改善弹性最大，库存高位下滑及利好政策进一步落地等将为行业回暖带来催化；水产养殖：行业难现趋势性改善，权重股獐子岛存亩产提升预期。  2Q始现盈利好转，养殖、饲料最为显著 2Q14肉禽养殖、水产饲料已出现较为显著的业绩回暖。随猪价反弹，畜禽产业链景气度将持续回升，预计2H14行业盈利情况将延续并扩散。主要子行业及公司的2Q14业绩情况如下： 畜禽养殖：肉禽养殖盈利已实现转正，生猪养殖尽管单季仍然亏损，环比改善可期。预计随生猪价格反弹，2H14养殖板块利润将持续好转。 饲料：受益养殖景气回暖，水产饲料盈利率先好转，预计龙头公司通威股份、海大集团业绩可实现接近甚至超过50%的高增长。畜禽饲料2Q好于1Q，考虑行业需求对畜禽价格的滞后性，预计2H14利润将进一步好转。 动保：行业增速分化，率先突破口蹄疫大品种金宇集团业绩延续高增长，中牧、瑞普则分别由于口蹄疫苗招标量下降、常规苗受制养殖低景气的原因，预计业绩同比下滑。 种子：2Q属盈利淡季，行业供给过剩仍然严重的背景下，预计业绩暂无明显起色。 水产养殖：獐子岛进入虾夷扇贝中长期亩产提升通道，但短期业绩预计暂无明显体现。  投资建议与个股推荐 我们在2014年农业半年度策略《布局成长，博弈周期》中建议下半年布局动保、饲料两个业绩增长确定性较高的成长性子行业，并参与养殖、种业的周期博弈机会。其中，建议关注：1、反弹较为确定的养殖行业，关注周期弹性较大的牧原股份、圣农发展；2、边际改善弹性最大的种子行业，首选受益绿色通道机制最为显著的隆平高科；3、行业景气度较高的动保行业，关注率先突破口蹄疫大品种的金宇集团；4、下半年成长兼具弹性的饲料行业，关注2014年业绩有望恢复性增长的水产饲料龙头海大集团、具备并购预期的通威股份、受益猪周期景气好转的大北农。  风险提示：禽流感等疫病爆发、异常天气频现等。 强于大市 (维持)行情走势图 相关研究报告 农业行业半年度策略报告《布局成长，博弈周期》（2014.6.25） 证券分析师 赵小燕 投资咨询资格编号 S1060111080160 电话 021-38638650 邮箱 ZHAOXIAOYAN488@pingan.com.cn -20%0%20%40%60%Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14沪深300 农林牧渔证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 4 农林牧渔·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表1 重点跟踪农业公司2Q14业绩前瞻 单位： EPS 1Q13 2Q133Q134Q131Q142Q14E1H14E 2Q14同比1H14同比海大集团0.00 0.120.20-0.010.010.17 0.18 40% 41% 大北农 0.12 0.070.080.200.100.07 0.17 0% -12% 通威股份0.06 0.030.090.120.030.06 0.09 70% 1% 獐子岛 0.04 0.040.010.050.040.04 0.08 5% 3% 中牧股份0.29 0.120.18-0.040.250.12 0.36 -5% -12% 瑞普生物0.08 0.100.070.140.050.06 0.11 -40% -39% 金宇集团0.39 0.160.200.130.480.28 0.77 80% 40% 资料来源：wind、平安证券研究所 图表2 中国能繁母猪存栏情况 图表3 中国自繁自养生猪头均盈利情况 资料来源：wind、平安证券研究所 资料来源：wind、平安证券研究所 图表4 仔猪价格走势（元/千克） 图表5 仔猪养殖毛利率% 资料来源：wind、平安证券研究所 资料来源：wind、平安证券研究所 -40-30-20-1001020养殖毛利润率:仔猪养殖毛利润率:仔猪152025303522个省市:平均价:仔猪22个省市:平均价:仔猪-400-2000200400600800养殖利润:自繁自养生猪(元/头)养殖利润:自繁自养生猪(元/头)4,5804,639-3%-2%-1%0%1%2%3%4,3004,4004,5004,6004,7004,8004,9005,0005,1005,20009010907100110071101110712011207130113071401中国能繁母猪存栏（万头） 3 / 4 农林牧渔·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表6 肉鸡、鸡苗价格 图表7 中国祖代鸡引种量 资料来源：wind、平安证券研究所 资料来源：wind、平安证券研究所 0601201802010201120122013祖代鸡引种量（万套）01234564567891011白羽肉鸡主产区平均价（左轴，元/公斤）山东白羽肉苗鸡均价（元/羽，右轴） 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2014版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街 23 号平安大厦6楼601室 邮编：100031