股指期货周策略报告 2014年7月7日 权重板块跌无可跌，等待政策发令枪打破存量博弈格局  A股上周市场运行逻辑：  经济数据继续转好 + 流动性方面消息先扬后抑 + 利好集中在局部 ：上周官方制造业数据继续反弹，给市场的小幅反弹创造良好的环境；而商业银行存贷比考核口径调整对流动性的利好被央行对两大行定向发行1000亿央票的利空对冲，市场未能进一步提升做多热情。不过，在局部热点上，军工、中韩自贸区、基因测序等概念受到消息刺激都出现明显的反弹。上周市场为热点略有恢复带动的指数温和反弹，为结构性行情。 市场中期运行背景：  市场若释放出非理性恐慌盘，则将迎来较好的反弹。宏观面由前期的弱平衡状态变成平衡状态，4月份起针对棚户区改造、铁路基建的政策刺激开始体现在5月份基建数据的反弹，并有效对冲了房地产数据下行的影响，此外出口数据及消费数据表现也较好，经济数据在年内已有企稳迹象。不过，在市场真正开始反应宏观数据触底之前，政策面仍为最大变量，时间窗口为年中经济工作会议，在此之前市场存在由于IPO再度重启分流资金造成恐慌盘的打压，但一旦此迹象完成，则市场可能会迎来“左侧”布局的最佳时机，而年中经济会议对下半年经济工作的定调可能令市场过度到“右侧”。 本周走势判断：  本周市场有望继续反弹，期指将测试2200点压力。目前宏观面转好，但缺乏政策方面的明确发令枪导致仍呈现存量博弈结构。但从板块角度，煤炭价格的下跌未能使最近煤炭板块重心进一步下移，而铜锌价格大幅反弹带来有色板块脉冲式行情，地产板块也在多个城市限购取消的氛围下转好，故权重板块在此有筑底迹象。而热点方面虽然轮动速度较快，但做多热情明显提升，上证和沪深300周度成交也明显大于前期，同时期指持仓开始下降表明多空分歧减小，故对本周市场谨慎乐观。 风险来源：  本期报告震荡略偏多，判断失误的原因或为市场热点未有效激活。 研究员:邱晨 (010)68343377-102 EMAIL: qiuchen@jyfco.com 报告发布日期:2012-5-7 周度涨跌幅 2014-7-4 IF1407 +1.13% 沪深300 +1.32% 上证综指 +1.12% 交易策略： 1、运行区间预测：2200到2160点。压力位：上方整数位及前高。支撑位：上周四低点。 2、中线开始尝试建立多单底仓：可以尝试在2160附近做多，若能脱离成本可以略作坚守。 3、风险控制：全面放弃做空。 研究员:邱晨 (010)68343377-308 EMAIL: beida_qiuchen@163.com 李若男 (010)68343377-308 EMAIL:hslrn@163.com 鞥i 2 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 一、 国际宏观环境 （一）欧洲央行维持利率不变符合预期 周四（7月3日），欧洲央行7月利率决议维持利率不变，符合市场广泛预期。此后新闻发布会上，德拉吉表示，未来一段时间利率将依然维持在目前水平。这预示着欧元区在经济真正好转之前将维持流动性宽松，对欧元形成压制，而且德拉吉表示汇率不是政策目标，但会密切关注欧元动向，这也有欧央行不愿欧元利率过高的意味。同日，美国6月非农数据强劲，美元则受利好提振上涨。伴随美国经济数据持续走好，加息预期增强，美元有望回升到前期高位。 （二）本周关注美联储会议纪要及英央行利率决议 本周市场的重要关注点在于美联储6月会议纪要，尽管此前耶伦各种“鸽派”暗示，但在6月非农数据超预期向好后，市场关于美联储提前加息的预期又蠢蠢欲动，数据过后，预计市场的焦点将转向政策。 此外，关注英央行最新利率决议，在近期英镑连续走强的情况下，关注政策变化对英镑走势的导向。 鞥i 3 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 二、期指及A股市场周度运行结果 （一）股指期货运行结果 1、涨跌表现：偏多  期指上周震荡偏多，微微反弹。 2、成交变化：量能萎缩，但市场开始回暖  期指上周量能维持低位，期指交投热情极低。  阶段性成交量已经减小，短期位置比较敏感。 3、期指持仓表现、成交和持仓关系：净空力量略减，但仍在高位  持仓略减但维持高位、成交低迷，市场为选择某一方面突破前积累力量。  前5、20席位大级别净空指标维持偏空位置，但指标开始朝多头方向运动。  前5、10、20净空持仓绝对水平略减，但净空水平还是在高位。  净空持仓主力集中度较低，但净空相对水平略减后仍维持高位。 表1：沪深300及股指期货合约表现（6月30日——7月4日） 证券简称 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓 持仓变化 沪深300 2152.31 2184.96 2152.31 2178.7 —— 1.32% 283.9万 —— —— IF1407 2,144.00 2,179.40 2,143.00 2166.6 2166.6 1.13% 2837568 103,236.00 -6543 来源：中金所，经易期货金融事业部 图1：最近10个交易周的日均成交量 图2：期指连续合约收盘价和四个合约总成交量的关系 最近10个交易周日均成交量2000003000004000005000006000007000008000009000002014年4月30日2014年5月7日2014年5月14日2014年5月21日2014年5月28日2014年6月4日2014年6月11日2014年6月18日2014年6月25日2014年7月2日每个交易周日均成交量 2011年11月份以来期指连续收盘价和4个合约总成交量的关系020000040000060000080000010000001200000140000016000002012-09-192012-10-152012-11-012012-11-202012-12-072012-12-262013-01-172013-02-052013-03-012013-03-202013-04-102013-05-022013-05-212013-06-072013-07-012013-07-182013-08-062013-08-232013-09-112013-10-092013-10-282013-11-142013-12-032013-12-202014-01-092014-01-282014-02-212014-03-122014-03-312014-04-182014-05-092014-05-282014-06-172014-07-042000210022002300240025002600270028002900成交量(手)，左坐标收盘价，右坐标 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部 图3：期指总成交量和总持仓量的关系 图4：前5、20席位净空投机力度示意图 2011年以来期指总成交量和总持仓量的关系02000004000006000008000001000000120000014000009/1510/2712/11/92/203/265/76/117/178/219/2511/612/111/183/14/95/176/267/319/410/1811/2212/272/103/174/225/297/4020000400006000080000100000120000140000160000180000200000成交量5日均线持仓量5日均线 大级别行情性质判断——前5、20席位净空投机力度示意图200021002200230024002500260027002013/4/122013/5/172013/6/212013/7/192013/8/162013/9/132013/10/182013/11/152013/12/132014/1/102014/2/142014/3/142014/4/112014/5/92014/6/62014/7/400.020.040.060.080.10.12沪深300收盘价前5席位净空投机力度指标前20席位净空投机力度指标前5席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线前20席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部 鞥i 4 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 （二）A股运行结果 1、板块涨跌结果：略偏多  十大板块表现：全部反弹，但幅度较小。  连涨连跌力量：连跌力量被有效抑制，连涨力量在形成初期。 2、概念涨跌代表市场气氛：人气继续恢复  上周市场气氛：热点切换速度快，但每个热点涨幅都较好。  领涨/跌力量：军工航天、基因测序领涨，无领跌板块。 图5：主力席位净空持仓绝对水平 表2：主力席位净空持仓相对水平、持空集中度 前20、10、5席位净空持仓050001000015000200002500030000350004000045000前20名净空持仓前10名净空持仓前5