非银金融行业周报：券商推出新三板做市商制度

公司深度报告 行业报告 平安非银金融2014年7月7日非银金融行业周报 券商推出新三板做市商制度 请务必阅读正文后免责条款 行业周报 平安观点：  证券行业 2014年股基累计日均成交额1922亿元。目前融资融券余额4084.07亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值）2460亿。其他创新业务也良好有序进行，随着金融改革的推进，券商业务前景开阔。 短期来看行业政策面略低于市场预期，短期内，我们对行业持相对谨慎态度，但对行业长期的创新仍持积极态度。此外监管层对于网络经纪业务仍持相对谨慎态度，佣金率短期内大概率不会大幅下滑，预计今年行业业绩仍将保持20%左右的高速增长。建议把握受益创新、估值较低及业绩显著反转个股的投资机会，推荐的标的有中信证券、国元证券和海通证券。  保险行业 2013年保险行业两大基本面保费和投资明显改善。根据三因素分析法，2014年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流，随之而来的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。资本方面，2016年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2014年将是保险业出现较大结构改善的一年，这是我们看多全年的理由。 2014年开门红首日远超预期，上市保险公司寿险业务均呈现较大幅度的增长，开门红可期，保费的恢复印证了我们在2014年度策略报告中的判断。  投资建议 新股发行体制改革向注册制转化，14年IPO将直接带来投行收入的回升。从行业趋势看，我们认为未来金融改革的方向是放权让利、自由化公平竞争和保护消费者利益。因此我们认为在降低监管、鼓励竞争的思路下，最先受益的应该是市场化程度较高的券商行业。随着金融改革推进，券商可从事的业务领域将逐渐扩大，尽管短期政策面低于预期对行业估值造成负面影响，但行业长期的创新之路预计仍将继续。目前保险行业仍然处于恢复阶段，但是我们认为保险公司投资更加稳定，因此我们建议将保险股作为基础配置资产，其配置价值显而易见。 券商标的上，建议把握受益创新、估值较低及业绩显著反转个股的投资机会，推荐的标的有中信证券、国元证券和海通证券。 保险标的上，我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司，同时推荐业务结构存在改善预期的中国人寿。  风险提示 股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 缴文超 投资咨询资格编号 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn 研究助理 刘欣琦 一般证券从业资格编号 S1060113090035 010-59730725 Liuxinqi871@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 -20%0%20%40%Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13沪深300 非银金融证券研究报告 2 / 11 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、本周行业主要观点 ..................................................................................................... 4 1.1行业新闻 .............................................................................................................................. 4 1.2本周非银金融主要投资观点 .............................................................................................. 5 二、本周行业表现和市场交易情况 ................................................................................... 5 三、本周证券行业主要经营指标统计 ............................................................................... 6 3.1投行业务 .............................................................................................................................. 6 3.2资管业务 .............................................................................................................................. 7 3.3融资融券业务 ...................................................................................................................... 8 3.4股权质押业务 ...................................................................................................................... 9 四、券商未来限售解禁数据 ............................................................................................. 9 3 / 11 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1 沪深300指数与行业指数走势 ...................................................................... 6 图表 2 公司涨跌幅排名 ............................................................................................ 6 图表 3 两市日均成交额变化（亿元） ....................................................................... 6 图表 4 两市累计成交额变化（亿元） ....................................................................... 6 图表 5 2004年来主要投行业务发行情况汇总（单位：亿元） ................................. 6 图表 6 截止本周上市公司集合理财产品净值和市场份额（单位：亿元） ................. 7 图表 7 截止本周19家上市公司集合理财产品规模（亿元） .................................... 7 图表 8 融资融券推出以来日均余额变化情况 ............................................................ 8 图表 9 2010年来融资融券年余额变化情况（单位：亿元） ..................................... 8 图表 10 2010年来券商股权质押规模和市场份额变化情况 ........................................ 9 图表 11 2010年来全年股权质押业务统计（单位：亿元） ........................................ 9 图表 12 券商未来限售股解禁一览表 .......................................................................... 9 4 / 11 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 一、本周行业主要观点 本周沪深300指数涨幅为1.32%，证券行业指数涨幅1.30%，保险行业指数涨幅2.97%。本周券商保险股票大部分出现上涨。 1.1行业新闻  新三板股息红利差别化征收 ，持股超一年按25%应纳税额征缴 财政部6月30日发布《关于实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》，称将实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司股息红利差别化个人所得税政策，通知自2014年7月1日起至2019年6月30日止执行。 《通知》规定，个人持有全国中小企业股份转让系统挂牌公司的股票，持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；持股期限超过1年的，暂减按25%计入应纳税所得额。上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。 《通知》进一步明确，挂牌公司派发股息红利时，对截至股权登记日个人已持股超过1年的，其股息红利所得直接由挂牌公司计算并代扣代缴税款。对截至股权登记日个人持股1年以内（含1年）且尚未转让的，税款分两步代扣代缴。（来源：证券日报）  新三板挂牌企业7月3日起可申请做市转让方式 7月3日，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）正式发布《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引（试行）》（简称《指引》）。《指引》明确，（申请）挂牌公司可根据自身情况，申请股票采取协议转让或做市转让方式。已经在全国股份转让系统挂牌的公司，其股票拟采取做市转让方式的，应当按照《指引》规定，申请变更股票转让方式。目前，全国股份转让系统协议转让方式已经实施，做市转让方式拟于8月下旬正式实施。 依据《指引》，企业在挂牌时申请股票采取做市转让方式,或已挂牌的公司申请在协议和做市之间变更股票转让方式的，需要有两家以上做市商愿意为挂牌公司提供做市报价服务，或者做市商同意退出做市。在具体流程设计上，除了要求申请挂牌的公司或挂牌公司提交相关申请外，还需要做市商明确表明其同意做市或自愿退出做市的意见。（来源：证券日报）  券商集合理财上半年平均收益达3.5%跑赢大盘，国联、华龙等中小券商产品业绩抢眼 今年上半年，券商集合理财产品平均收益率达到3.5%，整体跑赢大盘。10只产品上半年收益率超过50%，光大阳光北斗星次级B类118%居首。业绩排名靠前的产品中，中小券商旗下产品居多，比如华西证券、华龙证券。另有275只产品上半年录得负收益，占比达到20%，湘财金禾二号收益分级次级等产品业绩排名倒数。 产品发行方面，新成立的集合理财产品规模同比大幅缩水，发行份额为551.77亿份，同比减少65%；平均发行份额1.33亿份，同比减少52.7%。 另外，今年上半年，券商资管子公司的队伍不断壮大，迎来了2位“新兵”，分别是广发证券资管子公司以及兴业证券资管子公司。（来源：证券日报） 5 / 11 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 1.2本周非银金融主要投资观点  证券行业 2014年股基累计日均成交额1922亿元。目前融资融券余额4084.07亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值）2460亿。其他创新业务也