海外经济研究：日本住宅市场仍在恶化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 日本住宅市场仍在恶化 海外经济研究 分析师 分析师 刘启元罗文波 S0740510120025S0740514030001021-20315155021-20315202liuqy@r.qlzq.com.cn luowb@r.qlzq.com.cn2014年6月30日 研究助理：杨超 投资要点  工业生产继续放缓 日本5月工业生产指数同比增长0.8%，增速较上月下降3个百分点，低于市场预期的1.5%；环比增长0.5%，较上月的-2.8%有所反弹，但也低于市场预期的0.9%。与之对应，出货指数同比增速也继续回落并落入负值区间，较上月下滑3.4个百分点至-1%，环比增速降幅缩窄3.8个百分点至-1.2%；库存指数同比增长0.8%，较上月上升2.7个百分点，环比增加3%；成品存货率指数同比增长0.9%，环比增长3.5%。 采矿业和制造业的这些数据表明消费税上调的影响在生产领域的影响还在继续，不过随着终端需求的恢复，生产领域的数据也会随后（预计第三季度内）转向正常状态。  通胀继续回升 日本6月份CPI同比增速上升0.3个百分点至3.7%，核心CPI回落0.1个百分点至2.2%，剔除消费税影响后约为2.0%和0.8%，均与市场预期一致。 消费税上调对消费的影响正在淡化，但完全消除要等到三季度，因此核心通胀指标回升动力只是暂时放缓。  汽车生产同比回升，但住宅市场仍在恶化 日本5月份汽车生产同比增速回升2.7个百分点至6.1%，汽车销售同比降幅缩窄5.8个百分点至-5.6%，汽车销售与生产都比上月明显好转，预计会继续复苏。 但房地产市场的恶化趋势却没有改善，5月住宅开工同比增速降幅扩大11. 7个百分点至-15%，开工数则下滑至87万套，低于市场预期的90.9万套。住宅开工的持续下滑叠加消费税上调的影响可能给日本经济带来风险，并可能对日本的货币政策产生一定的影响，预计日本央行可能在下次议息会议上对此进行评估。 证券研究报告事件点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -事件点评 图表1：生产指数同比继续下滑 图表2：出货指数同比也仍在下降 ‐20‐15‐10‐50510-50-40-30-20-10010203040Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14生产指数：同比生产指数：环比‐20‐15‐10‐50510-40-30-20-10010203040Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14出货指数：同比出货指数：环比来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表3：库存同比显著上升 图表4：成品存货率指数同比持续回升 ‐8‐6‐4‐20246-20-15-10-5051015Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14库存指数：同比库存指数：环比‐15‐10‐5051015-40-20020406080Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14成品存货率指数：同比成品存货率指数：环比来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表5：零售同比及环比继续回升 图表6：通胀也在继续上行 -20-15-10-505101520Apr/08 Apr/09 Apr/10 Apr/11 Apr/12 Apr/13 Apr/14零售额同比零售总额月环比主要零售商销售额-3-2-1012345Apr/06 Apr/07 Apr/08 Apr/09 Apr/10 Apr/11 Apr/12 Apr/13 Apr/14全国CPI（除生鲜食品）同比国民消费物价指数同比全国核心CPI 不包括食品和能源 同比来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -事件点评 图表7：汽车销售同比出现反弹 图表8：但房地产市场持续下滑 -60-40-20020406080100Apr/04 Apr/05 Apr/06 Apr/07 Apr/08 Apr/09 Apr/10 Apr/11 Apr/12 Apr/13 Apr/14汽车销售同比0.60.70.80.91.01.11.2-60-40-20020406080100120Apr/08 Apr/09 Apr/10 Apr/11 Apr/12 Apr/13 Apr/14新宅开工同比建筑订单同比年度化新住宅开工数来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -事件点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。