铜周报：畏高心态显现,铜价有调整需求
沪铜周报：2014年06月29日 品种研究报告 畏高心态显现 铜价有调整需求 投资策略 现货偏紧、全球铜库存持续走低以及宏观面的持续刺激使得铜价维持升势，目前来看数据应还将以向好或稳中趋好为主，对铜价仍有利多支持。从近期我国政府方面表态来看，国民经济增速已接近政府底线，主动降速可能告一段落，这令市场对后续微刺激政策还持续有所期待，配合现货市场情况和供应情况来看，当前消息面及基本面利好铜价。 技术格局上，5日均线上穿所有日均线，逐步趋于多头排列，技术指标开口向上，且价格突破5月震荡区间上沿压力，可以再看高一线。整体来看，预计短期内铜价将维持相对偏强态势，仍有继续走高的空间，但是市场也依然警惕房地产下行风险，中国各种微刺激政策也只是稳增长，而非逆转调整经济结构的大方向，另外铜价反弹至一定高度后，下游在淡季中畏高心态也将进一步显现，对价格的持续走高需要时间适应，操作上建议短线多单可以继续谨慎持有，但暂时对走高不以趋势对待，仓位不宜过重，空头和趋势操作者不妨暂时观望，并随时关注各方面消息。 预 计 下 周 铜价 主 要 运 行 区 间 为48,800-50,500元/6,850-7,100美元。 2014年06月29日 铜期货 研究服务中心 王艳红 执业证书编号：F0285688 wangyh@mfc.com.cn 18696175957 一、 宏观形势分析 近期美国几个重要地方联储的制造业指数反映良好，令6月Markit相当乐观。美国6月Markit制造业PMI初值57.5，创2010年5月来最高，市场预期为56，前值为56.4。Markit首席经济学家称美国经济自严冬中有力反弹。全美地产经纪商协会公布的数据显示，美国6月成屋销售环比增幅创2011年8月以来的新高。美国5月成屋销售总数年化489万户，高于474万户的预期；环比增速为4.9%，远高于增长1.9%的预期。美国谘商会公布的数据显示，美国6月谘商会消费者信心指数85.2，创2008年1月来新高，大幅超预期的83.5。消费者对劳动力市场的乐观情绪在上升，推动谘商会消费者信心指数创数年新高。春季的反弹势头在持续，但年增长速度下滑，20座大城市房价同比涨幅创约一年来新低。美国商务部公布的数据显示，一季度美国GDP终值环比下降2.9%, 远低于预期，初值为下降1%，但迹象表明年初美国经济出现的倒退是暂时的。此外，美国就业市场复苏强劲，也在一定程度上证实美联储认为的“经济仍在复苏，并且不再那么需要货币政策”的看法。美国6月Markit服务业PMI和综合PMI均创2009年10月来新高。美国5月核心PCE物价指数同比增1.5%，创2013年2月来新高，朝美联储2%通胀目标前进。5月份个人消费支出环比增长0.2%，低于预期。如果考虑到PCE物价指数上升0.2%，则实际支出增长为0%，这对2季度经济增长形成了抑制。美国上周首申失业金人数31.2万，预期31万；6月14日当周续请失业金人数略多于预期。 欧元区6月Markit制造业PMI初值51.9，预期52.2，前值52.2。欧洲央行行长德拉吉暗示，欧洲央行直到2016年都会无限提供流动性，这意味着该行的主要利率可能至少两年半都维持在目前的创纪录低水平。欧元区总体以及其主要成员国6月PMI全部不及预期，欧元区综合PMI创6个月新低，经济复苏似失去动力。而法国经济活动萎缩尤其严重，拖累了欧元区整体的表现。德国6月IFO商业景气指数109.7，前值110.4，预期110.3。目前 沪铜周报：2014年06月29日 欧元区的情况是，宽松政策的效果需要时间逐渐体现，经济年内将维持弱势复苏。英国央行(BOE)行长表示英国就业市场复苏步伐依然强劲，但薪资增速要低于预期，英国的薪资状况表明，就业市场所存在的闲置问题恐怕比央行此前预估要大得多。 汇丰公布数据称6月汇丰中国制造业PMI初值50.8，高于预期值49.7，5月该指数为49.4。在连续五个月低于50后，该指数首次表现出制造业企业经营扩张的势头。4月以来中国政府秉持“稳增长”基调，陆续出台定向降准等微刺激措施。汇丰制造业PMI进一步显示，经济增长回暖形势日渐明朗，也为上周李克强总理对经济不会硬着陆的表态提供了数据支持。国家统计局发布1-5月规模以上工企利润实现情况，数据显示，1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额22764.4亿元，同比增长9.8%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。5月份，规模以上工业企业实现利润总额5127.2亿元，同比增长8.9%，增速比4月份回落0.7个百分点。 图表1：美元走势与铜价 数据来源：美尔雅期货 图表2 ：各国CPI走势 图表3 ：各国PMI走势 数据来源：美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货 二、 铜基本面及持仓分析 （一） 5月精铜进口环比减少 国际铜研究小组在网站上公布的报告中称，全球铜市3月供应短缺8.3万吨，2月为过剩2000吨。今年1-3月供应短缺2.05万吨，去年同期为供应过剩2.06万吨。法国巴黎银行预计201415年度铜市供应将小幅过剩，并质疑价格升至每吨7,000美元上方后能否保持上涨态势。该投行预计2014年精炼铜需求将增加5.5%-6%，2015年将增加4.0%-4.5%。 海关数据显示，5月精铜进口量为28.3万吨，环比减少5.8万吨，降幅为17.12%。1-5月累计精铜进口162.6万吨，同比上升48.84%。贸易消息人士称，中国进口商正逐步开始购买短期运抵上海的精炼铜，导致进口升水过去一周上涨了约20%，如果趋势继续，7、8月份消费淡季的进口出现增加也并非不可能，可继续关注。 图表4：中国月度精铜进口 沪铜周报：2014年06月29日 数据来源：美尔雅期货 安泰科 （二）铜精矿加工费被推高 印尼政府已经拟定新的矿业出口税草案，向矿企征税会减少超过一半。虽然无法确认大型矿企Freeport MacMoRan和Newmont Mining等是否会接受这一草案，从而结束长达5个月的铜精矿出口争端，但印尼政府的妥协对中国冶炼厂来说是好的消息。部分冶炼厂预计印尼铜精矿恢复出口至少要到3季度末，这将推高当前走势平稳的铜精矿加工费TC至130-150美元/吨。当前进口铜精矿加工费为110美元/吨，冶炼厂多处于持续消化库存的阶段，对进口铜精矿现货需求较低。 国内市场，四川、云南等地持续降雨，为铜精矿浮选提供足够水源，铜精矿产量大幅增加。当前电解铜价格上扬超过50000元/吨，铜精矿作价系数有所提升，相对于矿山生产企业，贸易商出货更为积极。 （三）现货操作按需采购 现货市场上，维持升水格局，周中后期有所缩减。中间商态度各异，有的逢低吸货，有的则对升水持质疑态度；下游在5万元上方存畏高心态，加之淡季到来令订单受到影响，因此尽管对铜价有 看涨预期，但实际操作还是按需采购为主，实际成交一般；投机商买兴则有提高；部分持货商月末前加大换现力度，惜售博后市者亦有。 废铜市场方面，周初因对价格续涨持续性不确定，买家购货显得十分谨慎，观望为主，交易偏淡；周中后期价格继续向上，下游有些按耐不住，接货意愿增强。供应方面紧张格局仍无缓解，多重因素令进口商订货依然谨慎，市场普遍预计7月紧张局面还将继续维持，因此持货商不急于出货。 图表5：铜升贴水 数据来源：美尔雅期货 WIND （四）LME库存继续减少 LME铜库存减少，注销仓单下滑万余吨至3万吨出头的水平，占库存比跌破20%，LME库存持续下滑令不少投资人对供应偏紧的格局更为肯定，对铜价起到推动作用。SHFE铜库存有所增加，幅度不大，暂时还不能判断为保税库库存释出，还有待继续观察，目前来看增加应该主要来自于部分进口铜到港后入库。 图表6：LME、SHFE 库存和三个月期铜价格对比 沪铜周报：2014年06月29日 数据来源：美尔雅期货 安泰科 三、后市展望 现货偏紧、全球铜库存持续走低以及宏观面的持续刺激使得铜价维持升势，目前来看数据应还将以向好或稳中趋好为主，对铜价仍有利多支持。从近期我国政府方面表态来看，国民经济增速已接近政府底线，主动降速可能告一段落，这令市场对后续微刺激政策还持续有所期待，配合现货市场情况和供应情况来看，当前消息面及基本面利好铜价。 技术格局上，5日均线上穿所有日均线，逐步趋于多头排列，技术指标开口向上，且价格突破5月震荡区间上沿压力，可以再看高一线。整体来看，预计短期内铜价将维持相对偏强态势，仍有继续走高的空间，但是市场也依然警惕房地产下行风险，中国各种微刺激政策也只是稳增长，而非逆转调整经济结构的大方向，另外铜价反弹至一定高度后，下游在淡季中畏高心态也将进一步显现，对价格的持续走高需要时间适应，操作上建议短线多单可以继续谨慎持有，但暂时对走高不以趋势对待，仓位不宜过重，空头和趋势操作者不妨暂时观望，并随时关注各方面消息。 预计下周铜价主要运行区间为48,800-50,500元/6,850-7,100美元。 美尔雅期货市场部门 美尔雅期货总部 湖北省武汉市江汉区新华路218号（浦发银行大厦）9层、10层 电话：400-700-0068 直销中心 湖北省武汉市江汉区新华路218号（浦发银行大厦）9层、10层 电话：027-85804810 福州营业部 福州市鼓楼区东水路55号（东水路与德贵路交叉路口）地质勘查中心大楼2层 电话：0591-28308777 杭州营业部 浙江省杭州市杭大路9号聚龙大厦3楼B座 电话：0571-28183389 农产品事业部 湖北省武汉市江汉区新华路218号（浦发银行大厦）9层、10层 电话：027-85784120 武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座 1707-1709号 电话：027-87831886 武汉光谷营业部 武汉东湖新技术开发区珞瑜路世界城广场1号楼1508 电话：027-85787073 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702 电话：0714-6309781 石家庄营业部 河北省石家庄市中山西路83号东购广场东方大厦写字楼9楼 电话：0311-89103825 广州营业部 广东省广州市越秀区中山三路33号中华广场B座21楼08-09室 电话：020-83888366 常州营业部 江苏省常州市怀德中路50号申龙商务广场西座16楼 电话：0519-81290686 济南营业部 山东省济南市历下区经十路17703号华特广场B105室 电话：0531-82388112 宜昌营业部 宜昌市西陵一路18号中环大厦10楼1005-1007室 电话：0717-6455518 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室 电话：021-51758100 沪铜周报：2014年06月29日 荆州营业部 湖北省荆州市北京中路219号广源大厦12楼 电话：0716-8220823 南宁营业部 南宁市民生路38号南宁饭店主楼十三层B1310至B1313、B1316、B1318至B1321 电话：0771-2632951 襄樊营业部 湖北省襄阳市樊城区解放路63号米公小学2楼 电话：0710-3472966 武汉市汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅4楼 电话：027-85750671 十堰营业部 湖北
