请阅读最后一页重要声明1111研究员：•潘钰烛�：(027)65799643�：panyz@cjfco.com.cn联系人：•李佳�：(027)65799950�：Lij@cjfco.com.cn相关报告《晚籼稻基础知识》2014.06.23《晚籼稻期货套期保值策略》2014.06.23晚籼稻晚籼稻晚籼稻晚籼稻期货合约及制度设计说明期货合约及制度设计说明期货合约及制度设计说明期货合约及制度设计说明晚籼稻期货合约设计已基本完成，下一步对期货合约规则及相关制度进行完善，并推动交易模拟测试等工作。具体上市日期，尚无时间表。为了尽快让大家了解最新的合约制度和内容，我们提前撰写这份报告，部分内容可能与最终的合约内容有细节性差别。该报告与之前发布的品种基本面、套期策略报告相匹配，希望有助于大家熟悉该品种，为相关工作提供便利。长期视点长期视点长期视点长期视点研究咨询部研究咨询部研究咨询部研究咨询部2020202011114444----00006666----22223333 2222请阅读最后一页重要声明在我国传统的稻谷、小麦、玉米三大粮食作物中，稻谷是播种面积及总产第二、单产最高、稳定性最好的粮食作物，是保障国家粮食安全的重要品种。稻谷可按生理和形态特征分为籼稻和粳稻。根据种植时间和品质等方面的差异，籼稻又可分为早籼稻、中籼稻及晚籼稻。中籼稻与晚籼稻品质及用途相近、收获时间连续，稻谷国标（GB1350-2009）及现货市场均将中籼稻与晚籼稻归为一类。若无特殊说明，下文涉及到的晚籼稻均包括中籼稻。晚籼稻是最为庞大的稻谷品种、南方地区种植的最主要的粮食作物及南方居民最主要的粮食消费品种。据国家统计局统计，2013年国内稻谷产量为20329万吨。另据中华粮网统计，2013年我国晚籼稻产量约10080万吨，约占稻谷总产量的50%。根据国家发展改革委价格司编制的《全国农产品成本收益资料汇编》显示，近年来晚籼稻商品率在70%左右，商品量约为7000万吨，以目前2700元/吨的价格计算，产值约为2700亿元，流通市值约1900亿元。为健全稻谷期货交易品种体系，完善稻谷价格形成机制，提高稻谷市场流通效率，根据证监会有关期货新品种研发和上市工作指引，郑商所深入研究了晚籼稻品种，在广泛征求晚籼稻生产、经营、加工企业、质检机构以及期货公司意见和建议的基础上，郑商所按照贴近现货市场实际、符合期货市场规律的原则，形成了较为完善的晚籼稻期货合约及规则制度。一、合约设计原则（一）符合国家支农惠农政策，益于完善稻谷市场体系近年来，中央“一号文件”多次强调注重发挥期货市场服务“三农”的功能。2006年，中央“一号文件”提出“发展大宗农产品期货市场”。2007年，中央“一号文件”提出“进一步规范和完善农产品期货市场，充分发挥引导生产、稳定市场、规避风险的作用”。2008年中央“一号文件”则提出“完善农产品期货市场，积极稳妥发展农产品期货品种”。2012年中央“一号文件”又提出“充分发挥农产品期货市场引导生产、规避风险的积极作用”。2013年中央“一号文件”文件提出“加强农产品期货市场建设，适时增加新的农产品期货品种”。为贯彻落实中央精神，围绕进一步发挥农产品期货市场服务“三农”功能，郑商所完成了晚籼稻期货合约及制度设计。晚籼稻期货的上市交易，将进一步完善稻谷价格形成机制，在为政府粮食收购政策提供定价依据、帮助仓储企业回避价格风险、促进加工企业扩展采购渠道以及搞活生产经营等方面发挥重要作用。（二）贴近现货市场实际，方便相关主体参与期货市场功能发挥的前提是期货合约制度规则设计贴近现货市场实际，既方便现货企业 请阅读最后一页重要声明3333参与，又不额外增加企业成本。为此，郑商所自2007年以来，系统调研了湖南、四川、湖北、江西、安徽等晚籼稻主产销区的现货情况，走访了江西、湖南、湖北等省区的农业和粮食管理部门，调研多家省级粮油质检机构及产业链企业，认真研究了晚籼稻现货市场的贸易习惯、物流方向等，在此基础上经过多方论证制定了体现品种特性的合约及规则制度，在交割方式、交割仓库布局、基准交割品和替代品等方面尽可能贴近现货市场的实际，最大限度方便相关主体参与。（三）遵循期货市场规律，兼顾市场流动性与风险控制晚籼稻期货合约设计在贴近现货市场的同时，还需要遵循期货市场的运行规律，以吸引更多投资者参与，兼顾市场流动性与风险控制，为期货市场功能发挥提供保障。郑商所在晚籼稻期货合约设计过程中，在交易单位、最小变动价位、合约交割月份、交割方式等方面，充分考虑了期货市场投资者结构、交易习惯及规律等因素，既有利于保证必要的流动性，为有效发挥市场功能奠定基础，又能够与现货市场实际情况相符，促进期货交易稳健运行。表1：郑州商品交易所晚籼稻期货合约（草案）交易品种晚籼稻谷（简称“晚籼稻”）交易单位20吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格波动限制上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所风险控制管理办法》相关规定最低交易保证金合约价值的5%合约交割月份11、1、3、5、7、9月交易时间每周一至周五（北京时间法定节假日除外）上午9：00-11：30下午13：30-15：00最后交易日合约交割月份第10个交易日最后交割日合约交割月份第12个交易日交割品级见《郑州商品交易所期货交割细则》交割地点交易所指定交割地点交割方式实物交割 4444请阅读最后一页重要声明交易代码LR上市交易所郑州商品交易所数据来源：郑州商品交易所二、晚籼稻期货合约关键条款的设计说明（一）交易单位：20吨/手1、合约价值适中，有利于提高市场流动性，促进期货功能发挥。按2013年晚籼稻最低收购价计算，晚籼稻每吨2700元，一手晚籼稻合约价值在5.4万元左右，交易一手合约需要约5400元资金，合约价值与已上市的早籼稻、粳稻、强麦农产品期货品种相当。2、灵活匹配，满足各方参与需求。从运输工具看，目前晚籼稻运输方式有汽车、火车和船运。汽车运输的单次运量20-40吨左右，火车每车厢运量60吨左右，而水运则是几百吨不等。因此，每手20吨，可以适用于不同的运输工具，方便现货物流配送，有利于大型加工、仓储、贸易等企业的参与，也兼顾到中小型企业的避险需求。3、符合当前我国稻谷市场经营主体的实际情况。我国晚籼稻经营主体数量庞大，市场集中度低，贸易商、仓储企业、加工企业规模普遍偏小，合约规模过大不利于中小企业进行套期保值。4、便于计算，照顾投资者参与习惯。交易单位20手/吨，与早籼稻、粳稻、强麦期货一致，便于投资者记忆，方便投资者参与晚籼稻期货投资。（二）最小变动价位：1元/吨1、完善价格发现功能。晚籼稻单位价值较低，设置较小的最小变动价位，可增加波动次数，有利于形成连续价格，提高价格发现的准确性。按照晚籼稻2700元/吨的价格、±4%的涨跌停板计算，1元/吨的最小变动价位每日单边最大波动次数为108次，与早籼稻、粳稻、强麦期货相当大致相当，有适度的价格波动空间，有利于形成连续价格，进一步完善价格发现功能。2、充分考虑投资者资金收益。对于投资者而言，采用1元/吨为最小变动价位，一手合约20吨，每手合约的最小变动值为20元，相当于合约价值的万分之四。在现行期货品种交易所手续费通常不高于万分之一的情况下，除去期货公司加收的部分费用后，仍可有投资收益，有利于吸引投资者参与，提高市场流动性。（三）合约交割月份:11月、1月、3月、5月、7月、9月从现货供需规律来看，晚籼稻9、10月份开始陆续收割、上市，晚籼稻水分达到国标要 请阅读最后一页重要声明5555求可以交割的第一个月份为11月份，11月作为新季晚籼稻第一个合约月份较为适宜。一般情况下，1月份正值春节前后，供需较为旺盛，作为交割月份有利于套期保值和活跃市场。3月份以后，晚籼稻的加工和贸易又开始活跃，农户手中余粮销售加快，储备粮轮换进行中，市场氛围较好，5月份进入一个小高峰。6月份以后各地开始投放晚籼稻储备，满足加工需求。7月份加工企业以消化前期库存以及竞拍政策性粮源为主。9月份大中院校开学、中秋国庆双节备货，终端大米需求旺盛，现货流通活跃。因此，采用离散设计方案，选取1、3、5、7、9、11月份，与现货生产、加工、贸易活跃月份相符。三、交割品质量标准（一）基准交割品基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准稻谷》（GB1350-2009）（以下简称《稻谷国标》）三等及以上等级质量指标的晚籼稻，垩白粒率≤30%且粒型（长宽比）≥2.8。（二）替代品及升贴水晚籼稻各质量指标与基准交割品差异符合以下规定的，可以通过升贴水替代交割。1、晚籼稻入库时，水分≤13.5%的，足量入库；13.5%＜水分≤14.5%的，以13.5%为基准，水分每超0.1%，扣量0.2%。晚籼稻出库时，水分≤13.5%的，足量出库。水分＞13.5%的，以13.5%为基准，水分每超0.1%，补量0.1%，由仓库承担（本款仅适用于江西、湖南、湖北、安徽等主产区）。2、1.0%＜杂质≤1.5%的，入库扣量（出库补量）0.5%；1.5%＜杂质≤2.0%的，入库扣量（出库补量）1.0%。3、30%＜垩白粒率≤40%或粒型（长宽比）＜2.8的，贴水70元/吨。每年10月1日起入库的晚籼稻，脂肪酸值不得高于21mg/100g（干基），黄粒米不得高于0.3%；次年4月1日起入库的晚籼稻，脂肪酸值不得高于23mg/100g（干基），黄粒米不得高于0.5%。出库时脂肪酸值不得高于26mg/100g（干基），黄粒米不得高于0.7%。四、晚籼稻期货交割制度说明（一）交割方式：实物交割，实行“仓库+厂库”的交割方式1、晚籼稻可以采用仓库交割第一，晚籼稻有一定的耐储性，正常情况下储存1年其品质仍能为市场接受；第二，晚籼稻仓库容易选定。国内大型粮库众多，可利用库容充裕，同时很多米厂也有较好的仓储设 6666请阅读最后一页重要声明施，都可以作为交割仓库的选择对象。2、采用厂库交割的意义主要体现在以下几个方面首先，厂库仓单注册成本低，能减少米业集团参与交割的资金成本。作为厂库的米业集团若要参与期货交割，通过银行保函或其他担保形式就可以形成仓单，不需要提前大量采购货物，能减少米业集团的资金占用。另外，厂库也可以将仓单质押进行融资，或在现货市场卖出仓单提前收取货款，利用厂库交割有利于发挥期货市场的金融功能。其次，减少出库环节，降低交割成本。在厂库交割中，如果买方需要大米，可以协商直接从厂库提大米，由厂库把稻谷加工成大米后再发运，减少了从仓库到大米加工厂的中间搬倒和装卸等环节，降低交割费用，使现货企业更好地享受到期货对实体经济带来的快捷和便利。再次，降低卖方的货物储存风险。任何货物存入仓库都会面临质量变化、数量变化甚至缺失的风险，采用厂库仓单，省去了库存这一环节，故而也就消除了货物在储存期间的风险。最后，厂库还是期货交割的安全阀。当期货市场因现货不足而出现交割风险时，厂库因其注册仓单成本低，时间快，可能形成对逼仓的威慑。若仓库和库容数量有限，厂库可快速弥补。（二）交割地点及升贴水晚籼稻交割地点包括湖南、江西、湖北、安徽、四川、广西、广东等省，湖南、江西、湖北、安徽四省临近，晚籼稻价格基本一致，交割仓库基准仓库拟设置在这四省。拟设广东、广西为非基准交割仓库，升水根据公路运费情况和现货价差情况综合测算，拟广东升水150-180元/吨，广西升水60-80元/吨。图1：晚籼稻交割区域布局图 请阅读最后一页重要声明7777（三）交割基准价晚籼稻期货合约的交割基准价为该期货合约的基准交割品在基准仓库交货的含税价格。现货市场中，依据贸易方式的不同，晚籼稻价格分为收购价、出库价、站台价、到厂（库）价、车（船）板价等，现货贸易中，一般报价为出库价，出库装上车船板的费用由买方负责。为与现货贸易习惯保持一致，将晚籼稻期货合约的交割基准价规定为该期货合约的基准交割品在基准仓库的出库价。（四）交割单位：20吨晚籼稻期货交割单位为20吨，与交易单位保持一致，理由是：（1）自然人不能参与期货交割，参与交割的基本上为现货生产、加工、仓储、消费和贸易企业。（2）早籼稻品种交割实践来看，交割单