财通国际每周报告
2014年6月23日 星期一 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 15 每周报告 中俄加快取代美元 自一零年七月从香港起步以来，我国人民币离岸交易中心受到广泛追捧。随着我国和各国央行货币互换和互相设立结算银行，人民币离岸中心不断增加。真正目的当然是要摆脱购买力不断下跌的美元，保卫人民银行持有的天文数字外汇储备的价值。 正因为美国视中俄踢开美元为心腹大患，邻国加拿大正好反其道而行，加快建立北美的第一个人民币离岸中心。加拿大财政部近日表示，加拿大已经与中国政府就在北美设立人民币交易中心进行会谈。 据了解，一三年六月，加拿大多伦多金融服务联盟（TFSA）联合加拿大几大银行、保险公司、养老基金以及政府相关代表，共商建立加拿大人民币交易中心。作为全球第九大金融中心，多伦多在建立人民币离岸中心具备优势。加拿大拥有全球较稳健的银行系统，而在北美自贸协议下，加、美、墨经贸往来和金融交易频繁，加拿大很多银行的客户都延伸到了美国和墨西哥。加上加国政府支持，多伦多比纽约更加适合推动人民币国际化。 自零九9 年中国启动跨境贸易人民币结算以来，人民币“出海”步伐日益加快，主要是以“跨境贸易结算+离岸市场”的模式来推动人民币国际化。现在香港乃世界最大离岸人民币资金池，新加坡和台湾为有力竞争者；在欧洲，人民币结算银行也刚落户伦敦、法兰克福、巴黎、卢森堡，还有澳洲悉尼和新西兰。 人民币跨境贸易结算规模已经由一零 年一季度的￥18,400百万，暴增至本年一季度的￥1,650,000百万，同期人民币跨境结算规模占跨境结算比重则由0.4%上升至27.9%。据环球同业银行金融电信协会（SWIFT）资料，人民币已连续半年上榜全球十大支付货币，并在去年十月月超越欧元，成为全球第二大贸易融资货币。中国同其他国家央行的货币互换，不少国家中央银行已将人民币作为其储备货币，尽管人民币现在尚未自由兑换。世界各国如此支持人民币为世界第三大贸易货币甚至央行储备货币，摆脱过度滥发货币而且国债严重过高的美元，彰彰明甚。 中国刚宣布银行同业和直接进行人民币/英镑兑换业务不久，美元指数应声下跌，继续长期反复下跌趋势。中国和俄罗斯弃用美元摆脱美国控制的步伐越来越快，直接导致美元汇价长期下跌，本已酝酿供应不足的各种资源如粮食、贵金属、基础金属、石油天然气煤炭等价格会进一步上涨。财通国际今天周报内的港股仿真组合，已充份持有占比高达三成的资源企业，准备迎接供应短缺，以及美元长期大幅贬值，最终丧失储备货币地位所触发的资源价格巨大升浪。请密切留意财通国际每日分析点评。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 23,194 26.33 0.11% 恒生国企指数 10,395 41.39 0.40% 恒生中资企业指数 4,327 -5.06 -0.12% 恒指波幅指数 11.5 -0.50 -4.16% AH股溢价指数 92 0.00 0.49% 上证综合指数 2,071 -0.16 -0.17% 深证成份指数 7,196 15.37 0.21% 沪深300指数 2,137 9.82 0.46% 台湾加权指数 9,274 -43.02 -0.46% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 16,947 25.62 0.15% 标普500指数 1,963 3.39 0.17% 纳斯达克指数 4,368 8.71 0.20% VIX波动指数 10.85 0.23 2.17% 道琼斯指数期货(即月) 16,863 40.00 0.24% 标普500指数期货(即月) 1,954 4.25 0.22% 英国FT100指数 6,825 17.09 0.25% 日经225指数 15,349 -11.74 -0.08% 新加坡海峡指数 3,259 -10.22 -0.31% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2306 0.00 0.44% 美国三个月债券孳息(%) 0.02 0.00 美国十年期债券孳息(%) 2.63 -0.01 欧洲布兰特原油 114.8 -0.25 -0.22% 美国轻质原油 106.83 0.78 0.74% 国际现货黄金 1,316.6 2.50 0.19% 国际现货白银 20.99 0.30 1.46% 伦敦铜 6,820 85.50 1.27% 波罗的海运费指数 904 2.00 0.22% 美元指数 80.3 0.01 0.01% 港币中间价 0.7938 -0.000 -0.05% 美元中间价 6.1524 -0.001 -0.01% 欧元美元汇率 1.3600 -0.001 -0.04% 数据来源：万德资讯，彭博 财通视点 2014年6月23日 星期一 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 15 每周报告 中国电力市场现况与未来 中央政府近年大力推动再生能源建设，从政策上推出电价补贴，增加再生能源投资回报率，吸引民间资金投资建设。这次我们将回顾政策多年以来的成效及展望未来市场走向。观察世界M1货币和整体资源价格，有无可置疑的正向关系。图一示，代表十七种资源价格的CCI指数同比变动（黄线），和世界M1货币同比变动（红线）有实证正向关系。此实证关系早于一九八九年起有效至今。留意M1增长能否带动GDP增长与否为另一回事，本文针对M1和资源价格的密切关系。 今年以来世界M1货币增长减速，当中主要为中国M1货币增长显着减速所致，欧元区、美国、日本M1货币增长加速部分弥补。 图一：各种形式发电量占比 数据源: 中电联,国家统计局, WIND, 财通国际研究部 中国现时发电比例仍以火电为主(包括煤、天然气、沼气或垃圾)，占约80%，虽然近年大量增加再生能源建设，但火电占整体发电量仍然未见明显下跌，这是由于火电可为人民供热、火电可实时调节电力输出量及火电建设较为便利等因素影响，我们以下将逐一解释。再生能源之中水电占15%，核电占2.1%及风电占2.7%。 水电是在中国已有多年历史的主要再生能源，因中国有广泛的江河网络，水坝有助控制河水流量，亦能提供电力，是很好利用的再生能源，但由于民间资本难以进入，只能靠政府建设，而下游水流量较慢，沿海地区电力需求量大的地方难以兴建，所以水电发展受限制。核电技术已成熟，但民间对核电安全性仍有怀疑，所以多年来发展缓慢。 风电及光伏是近年发展较快的再生能源行业，但风电只能在陆上风力资源较多的地区建设，但主要在中国北面地区，大量新增风力发电机组使电网未能负荷，亦由于电网未能配合风电因受风力影响的不稳定发电量，利用小时一直较低，未来特高压及智能电网建设后才能有明显改善，而海上风电是另一发展方向。光伏建设成本下降，上网电价调升，近年吸引大量民间资本建设光伏电站，光伏建设较风电容易，有可能取代风电成为未来第三种重要的发电来源。 图二：中国6000千瓦及以上电厂发电设备容量占比 数据源: 中电联, WIND, 财通国际研究部 2007年中国6000千瓦及以上电厂发电设备装机容量中，火电(右轴)占80%，水电占17%，其他可再生能源只占3%，但随着政府不断推动建设，至14年4月，火电占比已降至70%，水电占20%，风电约7%，其他占3%。再生能源装机容量占比已明显增加，是近年大量投资的成果。虽然火电占比降至70%，但发电量占比仍然达80%，这是由于利用小时有增加所影响。风电占比虽然提高不少，但由于其利用小时较低，是影响其发电量占比较低的主要原因。未来需要大量增加风电装机容量及提高利用小时才能对发电量有明显提升，相信海上风电会对其有帮助。 其他的数据于2013年明显上升，估计是由于光伏新增装机容量于2013年大增3.3倍至12GW所影响，加上其他不同形式的发电，2014年光伏新增装机目标14GW，风电目标18GW，预计风电装机升至8%，其他升至4%。再生能源设备市场能否扩大，需看政策扶持有没有改变，光伏及核电是最少的市场，未来增长空间较大。 行业分析 2014年6月23日 星期一 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 3 / 15 每周报告 图三：中国各类型年新增装机容量 数据源: 中电联, 中电建协，WIND, 财通国际研究部 根据中电联及中电建协的数据，由图3可见，整体新增装机容量变动不大，虽然再生能源投资增加，但新增火电装机容量仍高于再生能源装机容量，中国由十二五规划开始(2011年)，火电新增装机容量已每年减少，差距收窄。风电早于十一五规划开始已持续增加，但2011年开始受弃风限电影响投资，新增装机放缓，但近年已有改善，预期2014年风电新增装机增长加快，水电在2013年急增后预期2014年增长放缓，光伏装机在2013年大增后，2014年增长会略有放缓，因用电增长也有放缓，从走势来看，未来数年，风电、光伏及水电的新增装机或超火电，再生能源占中国发电市场的比率将会提高，核电亦开始重新讨论兴建可行性，未来中国再生能源设备市场仍然会增加，出口需求将会成为另一主要增长动力。 图四：发电利用小时 数据源: 中电联, WIND 发电量是装机容量乘以利用小时，利用小时变化对电力供应企业资产回报率大。由图可见，核电利用小时最高，达7,900小时，核燃料发热时间较长而稳定，估计是利用小时较高的原因。火电为次达5,000小时，这就是火电装机占比下降但发电量仍然高的原因，火电与水电是互相配合，当水电利用小时提高的时候，火电就会减少，通常夏天的时候河水量较多，水电发电会较多，火电就会减少。冬天的时候上游地方结冰，河水量减少，加上需要更多火电供热，冬天火电就会增
