财通国际每周报告

2014年2月24日 星期一 1 / 11 每周报告 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk  二月二十一日周五，恒生指数开市22,617，最高22,633，最低22,442，收市22,568，涨174点，仍高于250天线22,482，成交额580亿，比昨日减少131亿，而且收市价低于开市价和最高价，形成阴烛。财通国际认为恒生指数仍然能站稳于250天线上，但成交金额减少。同日恒生指数期货收市升207点，报22,581，溢价13点，成交53,800张，较昨天大减14,100张。参考恒指期货昨日收市比现货折让20点，成交67,900张。财通国际认为，期指成交量同时减少，升势短期内未必能维持。恒指上周走势先升后回，全周升270点，或1.21%，站稳于250天线，后市走势审慎。本周上海银行同业拆息(隔夜)持续回落，低见1.98%，为10个月以来新低，央行加大正回购亦未见收紧资金流动性，虽然流动性增加，但对沪深及香港股市未见有鼓励作用，预期今周恒指仍在250天线争持。  大昌行(1828)公布2013年全年业绩，收入同比下跌12%至$42,261百万港元(下同)，主因是集团不再担任宾利汽车之中国进口商，因此股东应占利润下跌13.8%至$901百万，或每股$0.4951港元。以收市价$4.84计算，现价13年历史市盈率为9.78倍。由于大昌行中国的汽车销售收入下跌23%，拖累集团整体收入下跌，香港及海外市场则录得16.8%及29.1%增长。13年汽车业务税后溢利主要由香港及海外地区支持，香港区溢利增59.4%至$416百万，高于中国地区$407百万(上年同期$674百万)，海外地区由亏转盈赚$95百万。  2014年集团筹备于中国增加12家4S店，使4S店增加至87家，亦会开设全国保险代理公司，保险佣金收入会增加。管理层预期今年中国汽车市场增长10%。我们预期在日本汽车销售回升，中国地区汽车销售收入会有明显改善。而香港区随着港府推出$114亿元的柴油商业车辆特惠补偿计划，香港区汽车销售预期仍录得双位数增长。我们维持2014盈利预测$1,039百万，增长11%，每股盈利$0.55，目标价下调至$7，相当于14年预测市盈率12.5倍，现价$4.84，评级维持「累积」。  财通国际1月30日推介文化中国传播(1060)，今天收市报$0.55港元，至今升幅达72%。另外，2月12日推介的橙天嘉禾(1132)，今天收市报$0.70港元，至今升幅9.3%。本周个股推荐增加比亚迪电子(285)及大昌行(1828)，请留意财通国际的个股推荐。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 22,568 174.16 0.78% 恒生国企指数 9,936 -41.81 -0.42% 恒生中资企业指数 4,227 7.68 0.18% 恒指波幅指数 17 -0.63 -3.58% AH股溢价指数 99 -0.42 -0.42% 上证综合指数 2,114 -25.09 -1.17% 深证成份指数 7,751 -91.56 -1.17% 沪深300指数 2,264 -23.14 -1.01% 台湾加权指数 8,602 77.24 0.91% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 16,103 -29.93 -0.19% 标普500指数 1,836 -3.53 -0.19% 纳斯达克指数 4,263 -4.14 -0.10% VIX波动指数 14.68 -0.11 -0.74% 道琼斯指数期货(即月) 16,084 -20.00 -0.12% 标普500指数期货(即月) 1,834 -2.50 -0.14% 英国FT100指数 6,838 25.07 0.37% 日经225指数 14,866 391.85 2.71% 新加坡海峡指数 3,100 14.36 0.47% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2349 -0.000 -0.32% 美国三个月债券孳息(%) 0.05 0.00 美国十年期债券孳息(%) 2.73 -0.03 欧洲布兰特原油 109.85 -0.45 -0.41% 美国轻质原油 102.20 -0.55 -0.54% 国际现货黄金 1,323.6 6.70 0.51% 国际现货白银 21.82 0.10 0.45% 伦敦铜 7,150 -7.00 -0.10% 波罗的海运费指数 1,175.0 11.00 0.95% 美元指数 80.27 -0.030 -0.04% 港币中间价 0.7888 0.000 0.05% 美元中间价 6.1176 0.003 0.05% 欧元美元汇率 1.3738 0.020 0.15% 数据来源：万德资讯，彭博 财通视点 2014年2月24日 星期一 2 / 11 每周报告 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 中国GDP广告开支%YOY%YOY2008+9.6%+15.0%2009+9.2%+13.3%2010+10.3%+13.2%2011+9.2%+13.0%2012+7.8%+4.5%2013.1h+7.6%+9.5%2013.2h+7.6%E+9.7%E电视报纸杂志%YOY%YOY%YOY2011+13.1%+12.0%+14.4%2012+6.4%(7.5%)+6.8%2013.9M+10%(8.0%)(7.0%)中央省级省级省会卫视地面地面%YOY%YOY%YOY%YOY2011+18.7%+17.7%+14.6%+10.6%2012(1.0%)+16.0%+5.8%+5.2%2013.9M+13.0%+25.0%+5.0%+8.0%国内电视网络广告高增长 财通国际认为，如今国外有欧美库存过高，出口欧美疲弱，世界油价氣價也可能因产量和库存不足而飙升，刺激通胀率本年稍后加速；國内有信贷过高和房屋過剩，银行坏账顧慮，经济增长本年减速應為市場所料。港股内能保持较高增长的国内子行业股份或能抗逆，领涨大市，个别媒体、影视及广告子行业为其中之一二，财通国际推介业内的个股，如文化中国传播(1060)及橙天嘉禾(1132)，自推介至今升幅达72%及9.3%，能够证明能抵抗经济增长放缓的逆境。 图一示，中国广告花费开支增长和经济增长有实证的正向关系。是故12年起，随着中国经济增长显着减速，国内广告开支同比增长也同步显着减速至仅4.5%（四季度甚至减速至4.6%），但13年上半年有明显加速之势。 图一：中国经济同比增长，广告开支同比增长 资料来源: CTR，Charm, 财通国际研究部 至13年,国内电视广告有替代报纸杂志广告之势,逆市增长:图二示, 13年九个月，电视广告花费同比增长加速至10%，主要发生在一二季度；同期报纸广告花费同比跌8.0%，杂志同比跌7.0%。相对报纸杂志等日渐被互联网取代的传统平面媒体，电视广告依然有比较优势。唯注意电视广告花费一季度增长高达12.5%，二季度开始减速，三季度增速下降至7.7%，以致前三季度同比增长仅10%。其中省级卫视广告花费同比增速依然最快，中央台次之，但增幅较上半年放缓。 图二：国内电视，报纸，杂志广告开支同比增长 资料来源: CTR，Charm, 财通国际研究部 全国性电视广告仍占优 图三示，13年九个月电视广告开支中，中央级广告花费同比增13%，增幅领先；省级卫视广告花费同比增25%，增幅也领先；增幅落后的为省级地面台和省会地面台，两者分别增5%和8%。明显地，覆盖全国的中央台和省级卫视台强力支持电视广告的优势。 图3:各品牌智能手机出货量全球市占率 资料来源: CTR，财通国际研究部 而且留意各级电视广告资源增长差异很大：图四示，13年九个月，中央台广告资源恢复同比5.0%增长，省级卫视广告资源恢复同比6.0%增长；参考两者同期广告开支增长，暗示期内两者均提高了广告资源平均售价，资源也有增长，可见中央台和省级卫视甚具竞争力。反观同期省级地面和省会地面广告资源均继续同比减少，尽管两者同期广告开支有所增长，暗示两者均提高了广告行业分析