机械行业：中石化页岩气完井高峰即将到来，军械安全事故倒逼军工自动化改造潮（周报）

HeaderTable_User 842932215 5017305 5017396 HeaderTable_Industry 13021200 看好 investRatingChange.same 173833684 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 机械行业走势回顾: 上周机械行业指数（申万）下跌1.98%，跑输沪深300指数0.16个百分点，在28个申万一级行业指数中排名第6位。 油田设备/服务行业 – 页岩气完井高峰即将到来，民营油服商将在反复中前进：研究结论如下：1） 涪陵页岩气基本成熟，稳产丰产：中石化涪陵页岩气一期基本成熟，已经试气投产的28口井在定压方式下平均稳产6万方/天，且预计稳产期可达3年，无论从稳产排量、稳产期长度还是从出气质量上看都可与北美主要页岩气区块媲美；2）中石化计划到2015年完成涪陵页岩气一期开发，包括63个井工厂平台、253口井、50亿方产能建设，到2017年完成100亿方产能建设。从2014年下半年到2015年将进入压裂完井高峰期，民营油服商以连续油管、部分压裂、难井固井服务、井下工具服务等形式介入，有望获得可观的市场机会；3）由于中石化工程服务公司一直有做大做强的思路，目前仅将短期无法解决或产能明显不足的服务外包给外部油服商，工作量占比仅有20%。但另一方面，页岩气单井开发成本超过8000万元，亟需降本增效，理论上看又为组织效率更高、成本更低廉的民营队伍提供机会。因此，我们认为民营油服商未来参与“两桶油”页岩气大开发可能将经历一个反复的过程，在提升自身效率和内部服务队技术进步的夹缝中前行。 自动化行业 – 建国以来最重大军械安全事故，或将引发军工自动化改造潮：根据新华社报道，位于湖南衡阳市的某军械仓库发生一起爆炸事故，造成正在进行弹药入库堆垛作业的17名官兵遇难。这是建国以来第一起公开报道的军械库安全事故，官兵死伤惨重必将引起军方乃至全社会对于军械仓储安全的极大重视。由于国内军械库基本都是采用人工运输堆垛，安全性差易发事故，我们认为这一事故或将加快军械仓储乃至全军装备自动化改造的速度，后期有望在重要军械仓库大规模实施自动化改造、建设自动化立体仓库，并逐步实行作战装备的自动化改造（可参考13年底中石化管网爆炸案后全国油气管网开展大检查和在线检测改造的案例），军工自动化存在巨大的市场空间。我们认为新松机器人（300024.SZ）作为目前国内唯一具有军工供应资质的自动化研究、制造单位，将确定性成为这一轮国防自动化浪潮的显著受益者。 本周建议关注：本周我们重点关注恒泰艾普(300157，未评级)、隆华节能(300263，未评级)、南方泵业(300145，未评级)、长荣股份(300195，未评级)、开山股份(300257，未评级)、森远股份(300210，未评级)、其次关注慈星股份(300307，未评级)、华昌达(300278，未评级)、杰瑞股份(002353，未评级)、通源石油(300164，未评级)、恒立油缸(601100，未评级)、巨星科技(002444，增持)。 风险提示：经济复苏不及预期，行业竞争导致盈利能力下降。 中石化页岩气完井高峰即将到来，军械安全事故倒逼军工自动化改造潮 机械设备行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 机械设备 报告发布日期 2014年06月23日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 佘炜超 021-63325888*6071 sheweichao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060002 徐建花 021-63325888*6090 xujianhua@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512020001 联系人 马枭 021-63325888*3206 maxiao@orientsec.com.cn -22%-11%0%11%22%33%13/0613/0713/0813/0913/1013/1113/1214/0114/0214/0314/0414/05机械设备沪深300 机械设备行业周报 —— 中石化页岩气完井高峰即将到来，军械安全事故倒逼军工自动化改造潮 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 一周研究回顾 近期我们对页岩气/油服产业链、节能环保技术装备、河南地区优质机械公司进行了研究： 中石化涪陵页岩气区块核心结论： 1） 涪陵页岩气基本成熟，稳产丰产：中石化涪陵页岩气一期基本成熟，已经试气投产的28口井在定压方式下平均稳产6万方/天，且预计稳产期可达3年，无论从稳产排量、稳产期长度还是从出气质量上看都可与北美主要页岩气区块媲美； 2） 完钻高峰过后，即将进入压裂完井高峰期，民营油服商工作量上升：在初步开发成功、理论成熟基础上，中石化计划到2015年完成涪陵页岩气一期开发，完成63个井工厂平台、253口井、50亿方产能建设，到2017年完成100亿方产能建设。目前已经开钻96口、完钻62口，年内开钻145口、完钻115口，按照这一节奏，从2014年下半年到2015年将进入压裂完井高峰期，民营油服商以连续油管、部分压裂、难井固井服务、井下工具服务等形式介入，有望获得可观的市场机会。固压设备方面，中石化表示一期将部署8-10套3.3-3.6万水马力压裂车组，我们以一套车组满产20口井/年测算，预计最终可能需要约12套车组（40-50万水马力），而目前工区内仅有5套车组作业，后期增加设备的需求依然可观； 3） 中石化内部油服“做大做强”，民营参与页岩气盛宴将在反复中前进：然而由于中石化工程服务公司一直有做大做强、独立上市的思路，目前仅将短期无法解决或产能明显不足的服务外包给外部油服商，工作量占比仅有20%。但中石化已经在积极部署连续油管、快钻桥塞、旋转制导等设备和技术的自产化，并通过与威德福和FTS的合资引进国际油服商先进技术经验，未来计划进一步提高自产率。但另一方面，页岩气单井开发成本超过8000万元，亟需降本增效，理论上看又为组织效率更高、成本更低廉的民营队伍提供机会，国有企业研发新产品的进度也不可能一帆风顺。因此，我们认为民营油服商未来参与“两桶油”页岩气大开发可能将经历一个反复的过程，在提升自身效率和内部服务队技术进步的夹缝中前行。 杰瑞股份核心观点： 长期看好天然气产业链，针对市场当前对杰瑞分歧的三大问题，我们的观点如下： 1）国内固压设备的高峰期还远远没有到来，仅今年300口新钻页岩气井（对应约50亿方产能）就至少需要消化40万HHP的压裂能力，假设2017年达到300亿方的产能规划，对压裂设备的新增需求可达240万HHP，相当于目前设备存量的一倍。就今年而言，我们判断随着三季度页岩气压力需求的放大，固压设备新增需求有望出现向上拐点； 2）作为油服行业的新进入者，杰瑞通过良好的创业平台和有效的激励措施吸引了大批国内油服行业的精英加盟，在短时间内将油服团队的总人数扩张到约1000人，相当于同时期最大民营油服商安东总人员的约40%。公司油服业务逆市成长的逻辑在于利 机械设备行业周报 —— 中石化页岩气完井高峰即将到来，军械安全事故倒逼军工自动化改造潮 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 用连续油管、岩屑回注等独家优势项目带动完井和环保一体化项目，单个项目体量不断增大。总体来看，我们预计在油服收入层面上公司今年有望翻倍达到约8亿元，更为重要的是公司油服业务将跨越枯荣线、进入盈利区间，有望带来业绩增厚。 3）杰瑞传统的发展思路侧重于内涵式增长，但逐渐意识到公司目前的支柱产业并不多，需要通过外延式的方式整合新的支柱产业进来，补齐自己的短板。我们认为有望成为国内石油行业海外收购的一个里程碑。 开山股份核心观点： 1）开山最早研发的Y1和Y2型线主要用在空压机上，效率远高于同业企业，相对于传统的SRM型线Y系列的震动和噪音更低，并且在成套设备设计上还有将Y型线的效率进一步提高的空间。Y5作为膨胀机专用型线，从元立钢厂项目就应用在开山膨胀机上，解决了传统膨胀机阴转子浮力距的问题，并且根据不同工况不断在做调整； 2）在石化领域、燃气发电领域、钢铁新热源领域、生物质发电领域、天然气管输领域，以及蒸汽膨胀机领域，公司的研发团队都在不断研发膨胀发电的新方案或新产品，膨胀机后续应用空间不断扩展； 3）余热回收的两种路线（透平膨胀 v.s. 螺杆膨胀）一直存在争论，实际上透平的机械膨胀后气体流动的方向和机械运动的方向是相反的，肯定会有效率的损失。开山螺杆膨胀机的最终方向是替代小型汽轮机（轴流膨胀）和离心机。开山需要找到一个切入点做进去，去做拓展和替代。 隆华节能核心观点： 1）4-5月份受国内经济整体放缓影响,公司复合冷订单出现部分延迟交货现象,预计对上半年业绩略有影响,另外中电加美并表利润主要集中在下半年,上半年贡献有限,我们初步估计上半年整体利润增幅30-50%,略好于一季度33%增幅.展望全年,我们依然判断公司有望实现净利翻番增长,当前定向降准政策显示货币政策有放松迹象,下半年经济前景预期趋好,公司石化化工领域订单拓展顺利,电力市场预计下半年斩获加快,将有望实现本部复合冷增长30%+. 2）当前估值对应14年PE约25倍,考虑到公司已逐步转型为综合节能环保平台的前景，且当前本部复合冷在电力市场开拓处于爆发前夕，以及外延式扩张预期(方向预计为当前两大主营业务——换热器和水处理的纵向延伸）。 新天科技核心观点： 1） 公司燃气表市场前景无限。当前国内1000万台左右智能燃气表,其中90%以上是卡表,无法很好满足阶梯气价计量要求,远传表是最好的计量表具。3月底发改委/住建部联合发文要求全国通气城市原则上明年底全部实施阶梯气价,预计未来几年远传燃气 机械设备行业周报 —— 中石化页岩气完井高峰即将到来，军械安全事故倒逼军工自动化改造潮 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 表将面临快速增长.公司的远传表无论是技术水平，还是销售规模均为全国领先,经过过去1年多全国范围内营销和五大燃气集团挂表试运行,得到广泛认可和好评.去年公司智能燃气表约15万只,不及金卡股份的十分之一,但燃气表收入30%是远传表,而无线远传表又占60%。 2） 从无线远传表规模看，尽管公司去年燃气表数量、收入只及金卡股份十分之一，但无线远传表的规模公司是金卡的2倍。强烈看好公司未来几年公司燃气表市场发展前景，或有望凭借远传燃气表实现弯道超车。公司技术水平领先，新产品储备丰富，今年农业滴灌设备系统以及传统机械水气表的改良版智能表，都将推向市场，有望推动收入利润增长。 黄河旋风核心观点： 1） 人造金刚石行业寡头垄断程度高，行业前三——江南红箭，黄河旋风，豫金刚石产量合计占比约70%，公司在人造金刚石行业排名第二，产量占比约20%。但公司是过去2年业内唯一一家收入/利润规模持续增长，毛利率/净利率稳步提升的公司，得益于其超长产业链、超高性价比的产品以及2011年增发项目的逐步投产贡献利润。 2）