银行的行为是否仍在阻碍欧元区国家的增长？

2014年6月23日-第464号银行的行为是否仍在阻碍欧元区国家的增长？人们经常提到以下想法：由于新规定，准备拨备的不良贷款数量不断增加以及需要增加资本的需要，欧元区国家的银行收紧了对公司的贷款条件，从而信贷配给，特别是中小企业信贷配给，这是欧元区国家缺乏经济复苏的主要原因之一。我们通过检查以下内容来确定是否仍然如此：银行的流动性；企业投资及其融资；中央银行调查；银行贷款利率。我们在西班牙和意大利看到信贷配给的迹象，但在法国或德国却没有。但是，西班牙和意大利的公司可以用其他形式的融资代替信贷。经济研究作者：帕特里克·阿图斯 Flash 2014 – 464-页2德国 西班牙法国 意大利资料来源：Datastream，ECB，Natixis资料来源：Datastream，Natixis德国西班牙法国 意大利来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯有银行配给的推定贷款给欧元区我们将研究以下情况德国，法国，西班牙和意大利。向公司贷款（图1）在所有这些国家中都停滞不前或下降，在意大利和西班牙急剧上升，而企业投资（图2）显着下降，尤其是在意大利。据我们所知，欧洲银行受到新规定的约束（资本充足率，流动性覆盖率，稳定资金比率，杠杆比率）这导致他们减少贷款组合的规模在他们的资产负债表上（图3A），主要影响到公司贷款的减少（图3B）。图1对公司的贷款（年比为百分比）40图2公司总投资（按数量计算，2002：1 = 100）40 德国 法国西班牙意大利1501503020100-10-2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 143020100-10-20140130120110100908002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 141401301201101009080300250200150100图3A优秀银行信贷（占名义GDP的百分比）德国法国 西班牙意大利3002502001501001601401201008060图3B非金融公司负债中的未偿还银行信贷（占名义GDP的百分比）1601401201008060505002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14404002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14增加其监管资本（表1）在某些国家（西班牙，意大利）尤其困难银行不良贷款大幅增加（图4）。因此，很容易捍卫以下观点：由于新的法规和持续的亏损，或者由于企业违约行为的增加，银行在危机后对风险的厌恶情绪增加了（图5），欧元区银行正在向公司分配贷款，这阻止了欧元区增长的回升。资料来源：Datastream，Natixis Flash 2014 –464-页3德国 法国西班牙意大利来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯资料来源：数据流，信贷改革，纳蒂西斯表格1巴塞尔协议三（核心一级）下的大型银行的资本比率核心一级比率20122013法国兴业银行9.5%9.4%法国巴黎银行9.9%10.4%法国农业信贷银行9.2%10.0%桑坦德8.0%9.0%BBVA8.4%9.0%萨瓦德尔银行5.8%10.1%Banco Popular Espanol6.1%6.1%德国商业银行7.6%8.4%德意志银行8.0%9.7%汇丰银行9.0%10.1%巴克莱银行8.2%8.1%苏格兰皇家银行7.7%8.7%劳埃德8.1%9.6%瑞士信贷8.4%9.5%瑞银9.8%11.2%圣保罗圣保罗大教堂*10.6%11.0%极地银行9.1%联合信贷9.3%9.7%资料来源：银行图4不良贷款（占总贷款的百分比）141412121010886644220002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图5公司违约数量（每年数千）法国法国西班牙 意大利70706060505040403030202010100002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14但是这个想法正确吗？欧元区银行是否配给贷款？公司？我们将看欧元区银行贷款可能配给的各种指标公司。1.银行流动资金银行流动性不足会导致信贷紧缩。图表6A显示中央银行的银行准备金变化，并且图表6B银行未清库的变化。意大利和西班牙银行保留了大部分回购协议，而法国和德国的银行则没有。当银行减少未偿还的款项时，在欧洲央行正在全额分配时，银行的流动性充裕，不分配信贷。法国和德国就是这种情况，而不是意大利和西班牙。 Flash 2014 – 464-页4资料来源：彭博，欧洲央行，纳蒂西斯来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯图表6A中央银行的银行准备金（十亿欧元）德国法国500 西班牙 意大利400500400500400图表6B银行的未偿还回购（十亿欧元）德国法国 西班牙 意大利500400300300300300200100资料来源：Datastream，中央银行，Natixis2001002001002001000002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 140002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 142.企业投资及其融资正如我们之前所看到的，企业投资到处仍然疲软（图7），尤其是在意大利。资金如何？如果公司通过投资自筹资金，发行大量债券或股票，要么不向银行申请信贷，要么可以用其他形式的融资代替银行信贷，从而避免缩减投资。在德国和西班牙，投资是自筹资金的（图8A）。在意大利，这些债券是通过债券发行筹集资金的，在法国是通过股票发行筹集资金的（图8B和C）。因此，公司的信贷需求更少。图7公司总投资（占名义GDP的百分比）图表8A自负资金率（％）德国法国 德国法国 西班牙 意大利13131212111110109988776602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1414012010080604020 西班牙 意大利02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1414012010080604020来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯 Flash 2014 –464-页5德国 西班牙法国 意大利资料来源：Datastream，国家中央银行，Natixis德国 法国 西班牙 意大利资料来源：Datastream，中央银行，Natixis供应紧缩需求加速缓解供应降低需求资料来源：Datastream，Bundesbank，Natixis公司的信贷需求公司的信贷供应供应紧缩需求加速数据流，法国银行，纳蒂西斯缓解供应降低需求图表8B非金融公司发行的债券净额（占名义GDP的百分比）图表8C非金融公司的净发行股票（占名义GDP的百分比）66442200-2-2-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 141414121210108866442200-2-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 143.中央银行调查我们检查央行调查中发现的有关企业信贷需求和供应的信息（图9A，B，C和D）。在供应条件受到限制的情况下，没有一种配置可以使公司信贷需求再次回升。图9A德国：中央银行关于信贷供求状况变化的调查公司的信贷需求公司的信贷供应4040202010050图9B法国：中央银行关于信贷供求状况变化的调查100500000-20-40-20-40-50-50-6003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-60-10002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-1001007550250-25-50-75-100图表9C西班牙：中央银行关于信贷供求状况变化的调查公司的信贷需求公司的信贷供应02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 141007550250-25-50-75-1001007550250-25-50-75图表9D意大利：中央银行关于信贷供求状况变化的调查公司的信贷需求公司的信贷供应03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 141007550250-25-50-75供应紧缩需求加速缓解供应降低需求数据流，西班牙银行，纳蒂希斯供应紧缩需求加速Datastream，意大利银行，纳蒂克西斯缓解供应降低需求 Flash 2014 – 464-页6资料来源：Datastream，ECB，Natixis德国法国 西班牙意大利资料来源：Datastream，ECB，Natixis资料来源：Datastream，ECB，Natixis4.银行贷款利率公司信贷的利率高水平将反映信贷供应放缓，导致贷款减少。在西班牙和意大利，银行的贷款利率幅度已大大提高，但在法国或德国却没有增长（图10A和乙和图表11A，B，C和D）。图表10A公司固定利率贷款的利率（占百分比）德国法国 西班牙 意大利7766554433图10B固定利率贷款公司的利率保证金与掉期率（百分比）5544332211002202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-1-102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 143.02.52.01.51.00.50.0图11A德国：对公司和银行CDS的固定利率贷款的利率保证金固定利率贷款公司的利率保证金对掉期利率（LH规模）银行CDS（RH比例）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 143002502001501005002.52.01.51.00.50.0-0.5图11B法国：对公司和银行CDS的固定利率贷款的利率保证金固定利率贷款公司的利率保证金对掉期利率（LH规模）银行CDS（RH比例）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14375300225150750-75图表11C西班牙：对公司和银行CDS的固定利率贷款的利率差固定利率贷款公司的利率保证金对掉期利率（LH规模）银行CDS（RH比例）543210-102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 145004003002001000-1003.53.02.52.01.51.00.50.0-0.5图表11D意大利：对公司和银行CDS的固定利率贷款的利率差额固定利率贷款公司的利率保证金对掉期利率（LH规模）银行CDS（RH比例）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14630540450360270180900-90资料来源：Datastream，ECB，Natixis资料来源：Datastream，ECB，Natixis资料来源：Datastream，ECB，Natixis Flash 2014 –464-页7结论：欧元区银行是否仍在按比例分配贷款公司？鉴于新规定和银行的问题，有理由质疑它们是否在向公司配贷，从而防止投资回升。我们研究了银行的流动性，公司投资资金的水平和方法，中央银行的调查以及公司信贷的利率水平。我们看到在西班牙和意大利（而非法国或德国）出现了信贷配给的迹象：意大利和西班牙的银行需要流动性；他们大大提高了其利率信用保证金。但是，公司显然已经成功地用其他形式的融资代替了信贷：西班牙的自筹资金，意大利的债券。 Flash 2014 – 464-页8免责声明本文档及其所有附件均严格保密，仅供读者注意。未经Natixis事先书面同意，不得将其传播给任何人。如果您收到本文档和/或任何错误的附件，请销毁并立即向发送者报告。该文件是由我们的经济学家编写的。本报告不构成独立研究报告，也未按照促进投资研究独立性的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到