国防军工行业简评报告：第二次全会召开，军民融合在执行层面快速推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 国防军工 行业研究/简评报告 第二次全会召开，军民融合在执行层面快速推进 简评报告/国防军工 2017年09月25日 [Table_Summary] 一、事件概述 近日，习近平主持召开中央军民融合发展委员会第二次全体会议，并发表重要讲话。 一、 二、分析与判断  会议要点总结 第一次全会主要从要求、方法、思路等宏观层面高屋建瓴的提出了要求。（详情参见我们之前报告《重要会议召开，军民融合步入快速执行阶段》），而第二全会是对第一次全会的落地深化，提出了很多具有可操作性的抓手。我们将其总结为“一二三四五”，即“一个重点、两个方向、三个举措、四个文件、五个启动”。 一个重点：在经济项目中贯彻国防要求工作力度。 两个领域：国防科技工业以及后勤建设。 三个举措：设备共享、联盟合作、民品准入（大型国防科研仪器设备整合共享、以股权为纽带的军民两用技术联盟创新合作、民口企业配套核心军品的认定和准入标准）。 四个文件：《“十三五”国防科技工业发展规划》、《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》、《“十三五”期间推进军事后勤军民融合深度发展的实施意见》、《经济建设与国防建设密切相关的建设项目贯彻国防要求管理办法（试行）》。 五项改革：①首批41家军工科研院所改革；②深化论证空域管理体制改革；③论证军品定价议价规则改革；④论证装备采购制度改革；⑤“两证合一”，全面推开武器装备科研生产许可与装备承制单位联合审查工作机制。  民企参军：口子敞开、机会更大 此次会议提出“设备共享、联盟合作、民品准入”三项创新举措，并要推开“两证合一”。力图从设备、资金、制度三方面切实鼓励民企参与军品生产。设备共享，将有效整合社会资源，降低民企研发、生产成本；联盟合作，主要强调以股权为纽带，帮助民企解决资金缺口；两证融合，将简化民企资深审查流程，缩短认证时间，方便民企进军。我们认为：当前民企参军数量进一步增加，未来具有高技术壁垒的民企将在民参军企业中进一步凸显。特别是在云计算、大数据、物联网等技术上走在前列的公司，将在军品生产研发上有更大作为。  院所改革：实施首批41家军工科研院所改革 去年年底，中国核建和中国船舶已被已列入第一批试点名单。今年3月，中核新能源公司混改战略投资者。9月19日，中船集团董事会已经通过了集团公司改制方案、三家企业改制方案和集团成员分类界定结果。混改取得初步性进展。我们认为：军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段，改制完成后的资产注入值得期待。  军品定价：有效提升经营业绩 会议提出：深化论证军品定价规则、装备采购制度改革。我们认为：军品定价机制或将向着市场化方向改革，成本加成定价方式有望取消，军工集团旗下总体单位利润有望快速释放。同时，随着准入门槛降低，之前毛利率过高的部分三级配套产品利润空间将被压缩，拥有核心技术的民企发展将更为广阔。 二、 三、投资建议 建议从民参军、混改两条主线选股。民参军：海兰信、中天科技、金信诺；混改：振华科技、航天电子。新股关注光威复材。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来演：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陈龙 执业证号： S0100517060002 电话： (010)85127513 邮箱： chenlong_yjy@mszq.com 研究助理：王一川 执业证号： S0100115110024 电话： (010)85127528 邮箱： wangyichuan@mszq.com 研究助理：李建伟 执业证号： S0100116070041 电话： (010)85127513 邮箱： lijianwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生军工行业简评报告20170623：重要会议召开，军民融合步入快速执行阶段 -25%-5%15%16-0916-1217-0317-0617-09国防军工 上证指数 简评报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 四、风险提示 科研院所改制不及预期；军工集团资产证券化不及预期；军民融合推进不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 9月22日 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 300065 海兰信 20.35 0.47 0.67 0.86 43.62 30.22 23.55 强烈推荐 600522 中天科技 13.50 0.52 0.71 0.88 26.06 18.89 15.27 强烈推荐 600879 航天电子 8.77 0.18 0.21 0.26 49.85 41.29 34.35 强烈推荐 000733 振华科技 17.00 0.39 0.47 0.64 43.96 36.22 26.54 强烈推荐 300699 光威复材 67.68 0.88 1.25 1.46 76.91 54.14 46.36 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 简评报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 陈龙，军工组组长，军事科学院军队组织编制学博士、国防科学技术大学军事通信学硕士，从军14年，历任排长、连长、作训参谋、研究助理，2015年4月加盟民生证券研究院，从事军工行业研究。 王一川，非银行业研究助理，美国福特汉姆大学金融学硕士，一年股权投资工作经验，2015年加入民生证券。 李建伟，军工行业组研究助理。南开大学保险专业硕士，华中科技大学数学与应用数学本科，2016年7月加盟民生证券，从事军工行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 简评报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。