宏观事件点评：信贷超预期增长推动M2增速继续回升--5月金融数据点评

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 信贷超预期增长推动M2增速继续回升 ——5月金融数据点评 2014年06月12日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn010-66554042/18600862481 联系人 安鹏 anpeng@dxzq.net.cn 010-66555446/13501294010 事件： 6月12日，中国人民银行发布2014年5月金融统计数据报告和社会融资规模统计数据报告。数据显示，5月末，M2同比增长13.4%，M1同比增长5.7%；人民币贷款同比增长13.9%；人民币存款余额同比增长10.6% ；5月社会融资规模为1.4万亿元。 观点： 1. M2同比增速反弹，流动性相对宽松 5月末，M2余额118.23万亿元,同比增长13.4%，比上月末高0.2个百分点，比去年同期低2.4个百分点。5月贷款超预期是推动M2回升的直接原因。5月新增贷款8708亿，高于wind一致预期的7555亿，新增贷款的超预期增长是M2增速加快的重要原因。 2. 贷款超预期增长，贷款结构持续改善 5月末人民币贷款余额76.55万亿元，同比增长13.9%，比上月末高0.2个百分点，比去年同期低0.6个百分点。人民币贷款增加8708亿元，同比多增2014亿元，贷款超预期增长，这与稳增长背景下再贷款发放、4月末的定向降准以及银行信贷发放加快有关。从贷款结构上来看，中长期贷款比例为63.2%，中长期贷款比例居较高水平，稳增长政策促进贷款结构持续改善。 3.社会融资规模萎缩，同业非标监管效果显现 2014年5月份社会融资规模为1.4万亿元，比去年同期多2173亿元。由于人民币贷款的大幅上涨，表内业务占比也大幅攀升至61.0%，较上月提高10.0个百分点。与之相对应的，受央行压缩非标业务影响，银行表外业务缩减，占比较上月下降3.1个百分点。5月社会融资规模较4月少增约1500亿，直接融资和信贷的多增不及同业监管对表外融资的负面冲击。 4. 居民和财政存款流失严重财政支出加速表明积极财政稳增长 东兴证券事件点评 信贷超预期增长推动M2增速继续回升 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES5月末，人民币存款余额109.82万亿元，同比增长10.6%，分别比上月末和去年同期低0.3个和5.6个百分点。受理财产品和货基对存款的分流影响，住户存款增速远低于去年同期水平。5月财政支出同比增24.6%远高于财政收入的7.2%，表明积极的财政政策在棚户区改造等领域发挥稳增长的作用。 图1：M2同比增速反弹 资料来源：Wind资讯 东兴证券研究所 图2：居民和财政存款流失是人民币存款大幅下降的主要因素 资料来源：Wind资讯 东兴证券研究所 东兴证券事件点评 信贷超预期增长推动M2增速继续回升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图3：贷款需求超预期增长 资料来源：Wind资讯 东兴证券研究所 图4：社会融资规模及其构成 资料来源：Wind资讯 东兴证券研究所 东兴证券事件点评 信贷超预期增长推动M2增速继续回升 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 宏观经济分析师，2008年加入东兴证券研究所。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。资深宏观经济分析师，2008年加入东兴证券研究所。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2012和2013年先后参与撰写中国东方资产资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年9月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：安鹏 宏观经济分析师，数量经济学硕士，3年宏观经济研究经验。曾参与2012年“国家重点基础研究发展计划”、参与《实现“十二五”至2020年收入分配政策目标的测算-中国国民收入分配宏观CGE模型研制与应用》课题项目、参与“2012年中日国际投入产出模型应用”，研究成果收录于学术类核心期刊2013年6月《统计研究》。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 信贷超预期增长推动M2增速继续回升 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。