专题策略：A股或再踏上探底之旅

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部证券研究报告 2014年6月6日 市场回顾 4月8日，我们发布今年第二篇策略专题报告《上行空间大于下行空间，结构性机会大于系统性机会》，阐述在经济下行风险“倒逼”政策托底的基本面背景下，大盘走势存在上行空间，但系统性机会比较有限。报告发布后，A股市场“先扬后抑”，主要指数最大涨幅均大于最大跌幅。市场走势与我们的判断基本吻合。 经济探底趋势未尽，“业绩底”和“估值底”仍有待探明 房地产市场调整压力增加，经济下行压力较大，下行趋势未尽，“经济底”可能还要下探一段时间。实体经济备受融资难融资贵困扰，“业绩底”和“估值底”仍有待探明。经济下行倒逼，转型升级加快；稳增长政策措施虽密集出台，但基建投资难以抵销房地产投资下滑，政策措施落实效果也还有待观察。 IPO重启资金分流冲击较大 年中稳增长政策措施频出，“市场底”离“政策底”不远，多空攻守将频繁转换。IPO重启，资金分流对二级市场冲击较大。预测近期上证A股核心波动区间2000～2070点，不排除IPO重启之际A股小幅反弹，但不久后A股或再踏上探底之旅。 关注稳增长，关注成长转型 我们的投资策略是谨慎，轻仓，防御，博超跌反弹。年中关注稳增长政策措施力度及周期和地产相关行业的估值修复行情。若稳增长政策力度较小，仍以估值相对优势的中下游行业为主。另外，关注信息化（信息安全和信息消费）、节能环保、医药医疗、教育养老等成长转型板块，关注国企混合所有制改革和国防军工，关注京津冀一体化、“一带一路”、新疆区域振兴等区域发展主题。 风险提示 年中稳增长政策措施力度超预期，房地产市场回暖超预期，IPO出现有利于二级市场的重大改革等。专题策略报告 沪深300近1年走势 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 分析师：付学军 执业证书号：S1490514020001 电话：010-58566890 邮箱：fuxuejun@hrsec.com.cn 联系人：俞骏 电话：010-58565127 邮箱：yujun@hrsec.com.cn 联系人：马书博 电话：010-58568297 邮箱：mashubo@hrsec.com.cn 020000400006000080000100000120000140000160000-20.00%-18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%成交金额沪深300A股或再踏上探底之旅 ——华融证券专题策略报告 专题策略报告：2014年6月6日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目录 一、市场回顾：“上行空间大于下行空间”被印证 .................................................................................................................... 4 二、经济下行压力增加，“经济底”仍有待探明 ........................................................................................................................ 5 （一）二三季度经济下行压力较大 .............................................................................................................................. 6 （二）稳增长部分缓解经济下行压力 .......................................................................................................................... 7 （三）稳增长不可高估，“经济底”有待探明 .............................................................................................................. 9 三、“业绩底”和“估值底”仍有待探明 ........................................................................................................................................ 9 （一）实体经济融资利率高企 ...................................................................................................................................... 9 （二）业绩下行，“业绩底”遥遥无期 ........................................................................................................................ 11 （三）“估值底”或在三季度，明年可能还有更低 .................................................................................................... 11 四、债券吸引力较大，A股市场流动性较紧 .......................................................................................................................... 12 （一）年中货币市场资金面明显好于去年同期 ........................................................................................................ 12 （二）资金更多流向债券和理财产品 ........................................................................................................................ 13 五、经济下行倒逼，改革转型加快 .......................................................................................................................................... 13 （一）资本市场改革和转型加快 ................................................................................................................................ 13 （二）国有企业改革加快 ............................................................................................................................................ 14 （三）区域经济发展加快推进 .................................................................................................................................... 15 （四）新兴产业加快发展，转型升级快速推进 ........................................................................................................ 15 六、IPO重启，A股或踏上探底之旅 ...................................................................................................................................... 17 （一）熊市重启IPO不改“走熊”态势 ........................................................................................................................ 17 （二）IPO重启，分流二级市场资金，A股或踏上探底之旅 ................................................................................. 17 七、投资策略：轻仓，防御，博超跌反弹 .............................................................................................................................. 18 （一）估值预期差，博超跌反弹机会 ........................................................................................................................ 18 （二）关注改革转型，成长为矛，蓝筹为盾 ............................................................................................................ 19 专题策略报告：2014年6月6日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表1：大盘指数“先扬后抑”（4月8日—5月29日） ......................................................................................................... 4 图表2：市场走势印证“上行空间大于下行空间”（4月8日－5月29日） ......................................................................... 5 图表3: 商品房销售持续下降 ..................................................................................................................................................... 6 图表4：新开工面积持续下降 ................................................................