5月经济数据前瞻：通胀有所回升,经济有企稳迹象

5月经济数据前瞻： 通胀有所回升，经济有企稳迹象  5月消费和投资增速保持平稳，出口增速有所回升，需求企稳有利于生产增加，5月工业增加值增速可能持平4月。5月经济企稳一方面是去年基数较低，另一方面是保增长政策作用有所显现。5月通胀有所回升，但不具有趋势性，政策放松短期约束不多。三季度经济增速是政府完成全年GDP目标的关键，政策落实情况决定后续经济走势。  预计5月CPI同比增长2.4%，PPI同比下降1.8%。5月猪肉价格环比回升明显，我们预计5月猪肉价格同比下降1%左右，明显高于4月的-7%。5月鲜菜价格环比下降，但去年同期鲜菜价格环比下降更多，我们预计5月鲜菜价格同比下降2%左右，明显小于4月的-7.9%。猪肉和鲜菜价格同比降幅收窄，我们预计5月CPI同比增长2.4%，比4月上升0.6个百分点。5月制造业PMI购进价格指数为50，比4月上升1.7个百分点，预计5月PPI同比下降1.8%，降幅比4月收窄0.2个百分点。  预计5月投资同比增长17.3%。4月房地产投资增速明显下滑，制造业投资增速保持平稳，基建投资增速有所回升。4月房地产销售同比降幅继续扩大，新开工同比降幅维持低位，预示5月房地产投资增速仍会回落，但棚户区投资增加可能一定程度减缓房地产投资增速下滑速度。受铁路投资力度加大、鼓励民间资本参与基建投资等政策影响，基建投资增速可能继续回升。我们预计5月投资增速为17.3%，和4月持平。  预计5月消费同比增长12.1%。4月汽车消费增速明显回升，受高基数影响，金银珠宝类同比降幅继续扩大，和地产相关的家具、家电类消费增速明显回落。虽然政府提出要鼓励信息消费和服务消费，但是经济疲软，居民收入增速较低，消费增长动力不足。受居民消费价格指数回升影响，我们预计5月消费同比增长12.1%，比4月回升0.1个百分点。 宏观经济 蒋成杰 执业证书:S0110511070002 邮箱:jiangcj@sczq.com 电话:010-59366120 相关研究： 投资要点 2014-6-3 宏观经济报告 Page 4  预计5月出口同比增长5%，进口同比增长7%。5月美国和日本制造业PMI继续回升。5月中采制造业PMI出口和进口指数都有所回升。2-4月，人民币对美元明显贬值，根据国际贸易理论的“J”曲线效应，人民币贬值短期导致出口增速下滑，长期有利于出口增加。近期，人民币对美元贬值速度放缓，人民币贬值预期减弱，这有利于出口增加。我们预计5月出口同比增长5%，进口同比增长7%。  预计5月工业增加值同比增长8.7%。5月制造业PMI订单指数为52.3，比上月上升1.1个百分点，生产指数为52.8，比4月上升0.3个百分点。5月煤炭、焦炭和螺纹钢价格环比继续回落，但有色金属价格出现回升。需求好转将带动生产增加，我们预计5月工业增加值同比增长8.7%，和4月持平。6月工业增加值增速可能出现回升。  预计5月新增信贷7200亿元，M1同比增长6%，M2同比增长13%。随着银行同业监管加强，通道业务萎缩，表外业务继续向表内转移。4月央行批准县域银行和合作银行降低存准率，当前信贷政策总体比较宽松。我们预计5月新增信贷7200亿元，比去年同期增加500亿元左右。由于信贷增加， 5月M1增速将出现小幅回升，M2增速保持平稳。  政策落实情况决定经济走势。二季度以来，国务院出台了棚户区改造、增加铁路投资、鼓励民间资本参与基建投资、稳定出口增长、鼓励生产性服务业发展、加快推进水利工程建设、引导资金投资新兴行业等一系列保增长政策。5月30日国务院常务会议提出要对政策落实情况进行督查。《政府工作报告》中提到的关于消费、投资和出口的政策，除了“海洋战略”，其他都基本已出台。政府未来工作重心应该是政策落实。由于去年二季度基数较低，所以今年二季度经济增长可能在7.4%左右，和一季度基本持平。去年三季度经济增速为7.8%，回升明显，所以今年政府7.5%左右的GDP增速目标能否完成，关键看三季度。政策落实情况是三季度经济增速能否不再下滑的关键。如果政策能有效落实，我们认为经济能抵挡房地产投资增速的下滑，三季度经济增速维持在7.4%左右。 第3 页 宏观经济报告 Page 3 免责声明 评级说明 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现