通信行业研究周报：中电信5G技术演进，光通信产业链长期空间巨大

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2017年09月17日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:光博会后光模块器件板块大放异彩，流量驱动行业欣欣向上》 2017-09-14 2 《通信-行业专题研究:量子通信产业化加速来临，书写国家科技新名片》 2017-09-14 3 《通信-行业研究周报:苹果新品发布，通 信 产 业 链 再 迎 四 大 机 遇 》 2017-09-13 行业走势图 中电信5G技术演进，光通信产业链长期空间巨大 本周行业重要趋势： 中国电信发布《5G时代光传送网技术白皮书》，从网络性能、建设成本等多角度权衡，提出OTN/WDM是5G时代传送网技术的完美选择。 5G商用承载先行，5G三大典型应用场景，映射到承载网上，要求承载网具备大带宽、低时延、高可靠、时钟同步、高度灵活性、网络切片和智能协同七大特性。OTN/WDM是满足网络需求成本最低、成熟度最高的技术路线。 5G传输网建设预计将于2018年底至2019年逐步启动，对光纤光缆、传输网OTN设备、光模块光器件将带来旺盛需求，关注产业链重要投资机遇。 国家多次发文明确5G 2020年商用的目标，承载网建设预计将于2018年底至2019年启动。目前最有希望的承载网技术路线是OTN/WDM方案，5G时代成倍增长的基站数量将对光纤光缆、传输网OTN设备、有源光模块以及无源波分复用、分路器等器件产生旺盛需求，重点关注产业链龙头标的。 本周投资观点： 1、中央金融工作会议后监管趋严预期加强，市场投机性下降，资金有望更聚焦价值。中报披露完成，龙头白马业绩不断超越市场预期，关注基本面优秀的龙头标的：通信行业内，业绩高增长唯光通信，继续建议重点关注中报持续超预期的光通信、专网通信、主设备等细分子行业： 1）光通信板块建议关注：亨通光电（预计17年24亿利润，16倍）、中天科技（预计17年24亿利润，15倍）、烽火通信、光迅科技等； 2）专网通信：龙头远超行业10%的平均业绩增速，重点关注：海能达（专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年7亿利润，38倍）； 3）主设备：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，预计17年45亿利润，21倍）； 2、证金公司买入创业板个股、国务院再推‚双创‛，中小创有望重获关注。中小创经历长时间调整部分个股估值已经较低，投资价值逐渐显现，择机关注低估值的高成长个股/板块：超跌反弹标的建议关注：亿联网络（预计17年6.9亿利润，35%复合增速，17年32倍）等。物联网重点关注：CMP龙头宜通世纪（预计17年2.6亿利润，43倍）等。5G重点关注：天线龙头通宇通讯（预计17年2.4亿利润，34倍）等。光模块重点关注：高端数通龙头中际装备（收购苏州旭创，预计17年2.3亿利润，全年45倍）、光迅科技（电信龙头，预计17年3.5亿利润，39倍）、博创科技、新易盛等。 3、国务院发文力推信息消费升级，规划到2020年信息消费规模达到6万亿元，力争5G 2020年商用，推进物联网基础设施建设。5G和物联网是互联网+和新经济最重要基础设施之一，国家重视不断提升，产业链有望逐步爆发，建议重点关注：5G主设备龙头中兴通讯；传输设备龙头烽火通信；天线及射频器件龙头通宇通讯；光模块/器件龙头中际装备、光迅科技、博创科技；物联网龙头宜通世纪、日海通讯等。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，新技术落地进度慢于预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-09-15 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000063.SZ 中兴通讯 24.62 买入 -0.56 1.07 1.16 1.28 -43.96 23.01 21.22 19.23 002583.SZ 海能达 15.9 买入 0.23 0.40 0.67 0.97 69.13 39.75 23.73 16.39 300308.SZ 中际装备 40.96 增持 0.02 0.50 1.51 1.88 2048.00 81.92 27.13 21.79 300628.SZ 亿联网络 307.3 买入 5.79 9.23 13.03 16.81 53.07 33.29 23.58 18.28 600487.SH 亨通光电 30.84 买入 0.97 1.77 2.67 3.24 31.79 17.42 11.55 9.52 600498.SH 烽火通信 27.81 买入 0.73 0.93 1.23 1.67 38.10 29.90 22.61 16.65 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -12%-8%-4%0%4%8%12%16%2016-092017-012017-05通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（09.04-09.09）行业观点及下周大事前瞻 1.1. 本周产业投资趋势 中国电信发布《5G时代光传送网技术白皮书》，5G三大应用场景对承载网提出全新要求，结合性能和建设成本等多角度权衡，OTN/WDM是5G时代传送网技术的完美选择。 5G商用承载先行，5G三大典型应用场景，映射到承载网上，要求承载网具备大带宽、低时延、高可靠、时钟同步、高度灵活性、网络切片和智能协同七大特性。OTN/WDM是满足网络需求成本最低、成熟度最高的技术路线。 OTN/WDM能够支持当前最大传输带宽，现有OTN技术提供10us级单点时延，超低时延OTN支持1us级单点时延，可靠性、灵活性、切片能力以及协同性能都满足需求。 5G部署频段较高，为实现全面覆盖，基站数量将成倍增长，基站结构也将从BBU-RRU演进成AAU-CU-DU，设备连接的光纤用量将大幅提升。前传网引入波分复用WDM技术有望成为主流技术选择，将节约光模块、光纤光缆的用量，优化网络建设投入。 前传技术中，引入WDM能够将区域内多个AAU汇聚至较近的传输节点，通过波分器件从一根光纤中实现回传，将大幅减少光纤投入以及光模块数量，进而降低成本并简化运维；对于中传/回传，OTN具有天然大带宽、硬管道，同时兼具光层一跳直达及OTN时延优化演进能力，以及丰富的管理和运维机制，端到端的OTN/WDM组网具有最强竞争力。 5G传输网建设预计将于2018年底至2019年逐步启动，对光纤光缆、传输网OTN设备、光模块光器件将带来旺盛需求，关注产业链重要投资机遇。 9月国务院出台《扩大升级信息消费指导意见》，多次明确5G 2020年商用的目标。承载网建设预计将于2018年底至2019年启动。目前最有希望的承载网技术路线是OTN/WDM方案，5G时代成倍增长的基站数量将对光纤光缆、传输网OTN设备、有源光模块以及无源波分复用、分路器等器件产生旺盛需求，重点关注产业链龙头标的。 重点关注： 重点关注核心细分领域中有技术壁垒的龙头企业，光纤光缆重点关注：亨通光电（预计17年24亿利润，17倍）、中天科技（预计17年24亿利润，16倍）；传输网OTN设备龙头重点关注：烽火通信（定增落地股价有望启动，预计17年9.7亿利润，30倍）；光器件/模块重点关注：中际装备（高端数通龙头，推出基站侧25G产品，预计17年2.3亿利润，全年45倍）、光迅科技（电信市场龙头，预计17年3.5亿利润，38倍）、博创科技（WDM波分器件龙头，预计17年9700万利润，41倍）等。 1.2. 下周大事前瞻 关键词：工业物联网 下周通信行业大事： ‚2017第三届中国（北京）国际虚拟现实、增强现实及游乐设施展览会暨高峰论坛‛将于2017年9月18-22日在北京国家会议中心举办。本届展会为虚拟现实、增强现实及游乐设施行业搭建了一个技术交流、促进合作、扩大上中下游贸易、提高品牌及企业知名度的平台。展览会期间主办单位将同期举办‚产业峰会及高峰论坛‛ VR/AR等新技术将成为未来娱乐、工作的全新展示方式，新一代iPhone也全面支持AR应用，硬件技术条件已经逐步成熟，终端生态有望快速发展，行业有望跨越Gartner成长曲线的幻灭期，进入高速成长阶段。对通信行业来说，VR/AR的高速发展有两方面重要意义。首先，通信企业很早就意识到行业的周期性，向VR/AR等新领域积极布局，新业务有望逐步进入收获期；另一方面，VR/AR等应用将产生巨大流量需求，不断提升运营商网络承载压力，促使运营商网络升级扩容建设加速，对光纤光缆、传输网设备、IDC等全产业链产生直接拉动，建议重点关注布局VR/AR的优质企业以及传输网升级扩容的核心受益标的。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.3. 本周投资观点 近期指数持续高位调整，热点轮动较快、板块分化明显，投资风险逐步累积。中报披露完毕，有业绩支撑、估值相对较低的优质标的有望获得市场关注，5G、物联网等通信大趋势催化剂有望逐步落地，短期关注主题投资机会，中长期期待业绩兑现。因此，我们仍判断市场震荡为主，建议在调整中，择机布局，把握确定性，择机优选绩优的成长股/板块。 具体来看： 1、关注中报高增长板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，随着中报披露完毕，我们继续重点推荐中报持续超越市场预期的光通信、专网通信及主设备等细分子行业： 1）光通信板块：前期光纤光缆集采量价齐升态势再次确认，散纤价格也持续上涨，行业悲观预期不断被打破。上游光纤预制棒产能瓶颈预计将延续至2018年底乃至2019年初，光通信高景气态势有望延续。重点关注拥有光棒产能的行业龙头：亨通光电（线缆龙头，17年24亿利润，17倍）、中天科技（17年24亿利润，16倍）、烽火通信（定增落地，光纤光缆+传输设备+网络安全，预计17年9.7亿利润，30倍）等。 光器件子行业受益于海外大型数据中心建设，数通产品有望持续快速增长，重点关注拥有核心技术壁垒的行业龙头：中际装备（收购苏州旭创切入数通高速光模块，预计17年85%、18年45%备考增速，对应17年45倍）。中国电信、中国移动WDM/OTN设备集采陆续落地，下半年电信光模块/器件需求有望回暖，全年业绩有望持续增长，关注电信光模块/器件领域估值逐步消化的行业龙头：光迅科技（电信市场龙头，预计17年3.5亿利润，38倍）、博创科技（波分器件龙头，有源放量，预计17年9138万利润，45倍）、、新易盛（中兴重要供应商，高速产品放量，预计17年1.4亿利润，41倍）等 2）专网通信：行业增速过去5-6年平均10%左右，龙头业绩增速大幅超出行业平均，重点抓龙头。（海能达：专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年8亿利润，36倍）； 3）主设备：A股标的唯中兴通讯，公司治理改善、海外拓展及消费者业务扭亏有望推动公司业绩持续改善，建议重点关注：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，股权激励解锁条件17年42亿利润，22倍）； 2、证金公司买入创业板个股、国务院再推‚双创‛，中小创板块有望重获关注。前期部分板块涨幅较大近期冲高回落压力明显，中小创经历长时间调整部分个股估值已经较低，投资价值逐渐显现，择机关注低估值的高成长个股/板块。 1）超跌反弹标的建议关注：亿联网络（预计17年6.9亿利润，三年35%复合增速，对应17年33倍）； 2）物联网随着NB-IoT商用网络逐步建成有望站上爆发风口，建议重点关注：宜通世纪（管理平台龙头，预计17年2.8亿利润，40倍）、日海通讯（平台+模组全面布局，预