银行业：同业监管“靴子落地”,监管态度如期趋于温和

公司深度报告 行业报告 平安银行2014年5月19日同业监管“靴子落地”，监管态度如期趋于温和 请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告 事项：5月16日，人民银行联合四部委发布《关于规范金融机构同业业务的通知》（127号文）。127号文在鼓励金融创新、维护金融机构自主经营的前提下，按照“堵邪路、开正门、强管理、促发展”的总体思路，就规范同业业务经营行为、加强和改善同业业务内外部管理、推动开展规范的资产负债业务创新等方面提出了十八条规范性意见。银监会同时发布同业业务治理配套140号文件。 平安观点：  同业监管规范化，科目设置完善化，态度及力度弱化 前期已有（或媒体报道）有关同业、自营以及非标资产管理的多项政策出台。我们认为，央行对同业、理财、自营非标的关注和监管规范将是贯穿 2014 年全年的重点工作，这一监管方向无论在央行层面还是在各部委层面都没有本质变化。较前几版征求意见稿而言，此次下发同业监管文件根据经济形势明显有所微调，态度趋于温和。对比前期出台/传言的众多非标监管文件，没有改变的是：1）监管同业非标未有不变；2）实质重于形式，授信体系统一；3）要求多方风险隔离，清理三方等违规业务模式。有所改变的是：1）由单一监管主体转由央行总牵头、多部委多头管控；2）监管比例调整，强度略有弱化；3）设置独立同业投资类别, 同业科目明晰化并差别对待；4）新老划断，达标时间安排弹性。  银行自去年下半年起自营非标规模增速已明显下降 我们观察到，自去年 5 月以来，银行的同业资产负债的差额明显回落，同比增速从 140%高点已回落至 19%左右，这与表外社融的同比增速回落趋势一致。3月社融同比增速已跌落至历史相对低点（18%YoY）。随着整体经济增速的下行以及部分房地产、地方政府平台局部信用风险的暴露，银行已从去年下半年的被动降杠杆，逐渐开始主动退出高风险领域的非标投资。但由于非标资产的久期相对较长，考虑到实体项目的资金链风险，银行压缩非标的时间跨度会相对较长。非标资产增速和占比的缓慢下行既已成定局，伴随整体银行规模的增长，非标占比会被逐渐摊薄，同时风险权责在项目方和通道方、投资者和渠道者、银行和第三方等之间明晰化，这可能是监管可以接受的方向。  对银行有负面影响但可承受，估值已对非标监管有所反映 我们认为非标业务是把“双刃剑”，一方面增加业绩贡献，而另一方面其波动性和监管风险也使得银行股的估值受制。我们预计监管对表内外非标的清理压缩态度正趋于温和，对银行基本面有负面影响但可承受。具体来看：1）银行理财非标占比趋近于达标，8 号文的达标期或将再次延后；2）表内同业非标监管指标方面，部分股份行授信集中度指标略有压力，杠杆率限制压力不大；3）若按照 50BP 计提风险准备金，则对股份制银行 2014 年的净利润约有 3.6 个点的增速影响；若全部按照 100%风险权重计提资本，则静态会对股份制银行核心资本充足率造成 120 个 BP 的负面影响。银行或利用其它途径的创新来对冲影响。  行业观点：情绪波动不改银行板块相对收益优势 虽然监管对同业和非标的控制方向未变，但在经济下行和银行已主动压缩表内同业杠杆的前提下，前期对同业以及表内外理财非标的强制压缩态度在此次文件中明显表现出微调和弱化。同业“靴子”落地后近期判断暂不会再有其他非标监管政策，对银行基本面负面影响会在达标缓冲期内逐步消化。我们认为银行业绩增长稳定，估值支持板块下跌空间有限，但资产质量仍会承压，缺乏大幅向上的催化。在大盘震荡的情形下，维持板块相对收益判断。  行业风险：监管非标严控执行力度超我们预期，银行资产质量大幅恶化。 中性 (维持) 行情走势图 相关研究报告 《同业监管“靴子”落地在即，料监管态度趋于温和》 2014年4月25日 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 王宇轩 投资咨询资格编号 S1060513020001 021-38633846 WANGYUXUAN535@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 ‐25%‐20%‐15%‐10%‐5%0%5%2013‐052013‐062013‐072013‐082013‐092013‐102013‐112013‐122014‐012014‐022014‐032014‐04沪深300银行业证券研究报告 2 / 13 银行·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、同业监管方向不变，态度及力度已有所弱化 ............................................................................. 4 什么没有改变？ .......................................................................................................................... 4 什么有所改变？ .......................................................................................................................... 4 二、对实体经济的影响：自去年下半年起自营非标增速已明显下降；可能推高实体资金融资成本 . 6 三、对于银行业的影响：估值已有反映，基本面影响可以承受 ....................................................... 7 银行的估值已对同业监管有所反映 .............................................................................................. 7 银行表内外非标资产的监管压力已有所弱化 ............................................................................... 8  表外：理财产品达标期限可能又将有所延后 .................................................................. 8  表内：同业杠杆及集中度指标设置对银行的影响 ........................................................... 9  同业非标补提资本及拨备对利润的影响 ........................................................................ 10 四、行业观点：情绪波动不改银行板块相对收益优势 .................................................................... 11 3 / 13 银行·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 2013年以来同业监管文件及我们推测的文件内容异同对比 ........................................... 5 图表2 银行同业资产负债差额年末有所回落 .............................................................................. 6 图表3 表外社融增速伴随同业资产负债差额同步回落 ................................................................ 6 图表4 股份制银行买入返售金融资产略有收缩 ........................................................................... 6 图表5 股份制银行应收款项类投资增加明显较快 ....................................................................... 6 图表6 上市股份制银行买入返售占比有所回落 ........................................................................... 7 图表7 上市股份制银行应收款类投资占比仍有上行 ................................................................... 7 图表8 银行股估值会反映非标类投资的的占比情况 ................................................................... 8 图表9 上市银行理财产品投资非标资产占理财产规模的占比情况 .............................................. 9 图表10 上市银行表内投资类非标规模增长变化 ........................................................................... 9 图表11 上市股份制银行表内投资非标资产已达3万亿 ................................................................ 9 图表12 部分股份行在授信集中度监管上略有压力 ..................................................................... 10 图表13 股份行杠杆率监管限制压力可能不大 ............................................................................ 10 图表14 对非标补提拨备将对股份制净利润造成3.6个百分点的负面影响；补提资本将使资本充足率下降120个BP .................