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钢铁行业2014年日常报告:不锈钢价格飙涨,太钢不锈率先受益率

太钢不锈,0008252014-05-15贺国文国金证券小***
钢铁行业2014年日常报告:不锈钢价格飙涨,太钢不锈率先受益率

www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评2014年05月13日 钢铁行业 2014年日常报告 评级:增持 维持评级 不锈钢价格飙涨,太钢不锈率先受益率 事件 受印尼限制红土镍矿出口、俄罗斯政局紧张以及淡水河谷检修等因素影响,镍产业链价格近期连续上涨,自2月中旬底部至今,进口红土镍矿、无锡电解镍、山西镍铁合金(FeNi12-13)价格涨幅分别达到128%、50.2%、30%。受此推动,不锈钢价格自4月旬开始加速补涨,三周之内普遍涨幅达到14%(2000元/吨)左右。 评论  不锈钢产业链价格上涨,钢厂将受益 不锈钢产业链价格上涨,对于不锈钢生产企业而言,我们认为从4个方面构成利好: 1) 部分钢厂掌握上游镍矿、镍铁资源或较大量的存货,将受益于资产升值。比如太钢不锈2014Q1末存货达到116亿元; 2) 产业链总利润空间拉大,冶炼环节作为其中一环,利润也随之上升; 3) 大钢厂的镍原料采购通常采用FOB长协模式或月度定价模式,而成品材主要为市场定价,因此短期将受益于生产周期; 4) 本次涨价为镍矿供应不足影响,中期若持续不足,则不锈钢厂将面临减产,导致市场份额洗牌,而具备资源、产能优势的行业龙头将胜出。  对持续性的判断,以及不锈钢类股票的机会 对不锈钢类个股而言,基本面改善已确定,但能否出现趋势性投资机会,仍取决于上涨的持续性。我们认为未来不锈钢价格可分为2个阶段考虑: 1) 不锈钢出厂价属于滞后上调,目前该过程仍在延续,这将对后期市场价格将带来强大的成本支撑; 2) 不锈钢企业后期大概率将复产,由于该行业总体产能过剩,复产后价格涨势承压甚至盘整或回调;但目前原料供应不足迹象已经出现,未来若持续不足,则消化完原料库存后钢厂将面临减产,从而推动不锈钢价格展开第二波、弹性更大的上涨,盈利也会更快速的上升。 具体到投资机会:a)若出现第2种情况,则将出现趋势性机会。不过,因镍矿供给萎缩受国外政策、政治因素影响,能否持续尚存在一定不确定性;b)即使不出现第2种情况,考虑当前不锈钢股票普遍低估值(比如行业龙头太钢不锈目前仅为0.6倍PB),以及市场对镍产业链的高关注度及热情,预计相关个股至少仍将出现一波交易性机会。  标的首选太钢不锈 目前A股从事不锈钢生产的企业主要有4家:太钢不锈、酒钢宏兴、西宁特钢、大冶特钢。从弹性、估值等角度综合考虑,我们认为太钢不锈为首选,酒钢宏兴为其次: 1) 弹性角度。西宁、大冶两者产量微小(万吨以下,几乎可以忽略),酒钢占集团比例低,太钢则对不锈钢的弹性最大——不锈钢价格每上涨100元盈利提升0.07元(相当于2013年的80%)。 2) 估值角度。太钢业绩稳健,是国内持续盈利的少数钢厂之一,但目前PB仅为0.57倍,低于大部分钢铁公司,较其他镍产业链相关公司则更低。 杨件 联系人 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 联系人 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号:S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 图表1:不锈钢业绩弹性 合 计 不锈钢年产量(吨) 总股本(亿股)每万股钢产量 弹性(不锈钢盈利上涨100对应的EPS增量) 目前PB 太钢不锈 3,600,000 57.06.320.06 0.57酒钢宏兴 1,000,000 65.61.590.02 0.77西宁特钢 40,000 7.410.570.01 0.82大冶特钢 1,000 4.490.020.00 0.82 来源:国金证券研究所 3) 长期竞争力。太钢在技术、装备、资源掌控等方面的优势中长期将逐步体现,比如公司近年在双相不锈钢、镍基合金油井管、核电AP1000堆内构件用304、304H不锈钢板、超临界电站锅炉用SUPER304H和HR3C无缝钢管、核聚变用大厚度铜、不锈钢复合板等诸多新产品领域取得率先突破,未来将充分受益核电、火电、锅炉等行业发展;另外公司在铁矿、镍、铬等诸多资源的掌控方面也有所涉及;而工艺方面如镍铁替代镍矿等技术也具备明显的相对优势。 投资建议 短期不锈钢类个股,如太钢不锈等迎来交易性机会,但若镍矿供给持续不足导致不锈钢厂减产,则有出现趋势性机会的可能。 wwwww2 www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上; 增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%; 中性:预期未来6-12个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明: 增持:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上; 持有:预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持:预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 wwwww3报告来自:中国证券研究报告网 www.jztzw.net --最多、最好用、最专注的服务商,独有《新财富》排名查阅方式。 www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 上海 北京 深圳 电话:(8621)-61038271 电话:010-6621 6979 电话:0755-83831378 传真:(8621)-61038200 传真:010-6621 6793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址:中国北京西城区长椿街3号4层 地址:深圳市福田区深南大道4001号时代金融中心7BD 特别声明: 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 wwwww4报告来自:中国证券研究报告网 www.jztzw.net --最多、最好用、最专注的服务商,独有《新财富》排名查阅方式。