博览财经银行内参

第211期 2014-05-15 以下专供金融决策层参阅 央行“讲政治、放房贷”带动地产反弹 喜大普奔？央行“讲政治”只是为缓和楼市跌速 数据暗示经济“新常态”：不断放宽增速容忍度 ★政策影响中国 角度决定方向 总编点评 本期总编：曹倩 之前，根据习主席近期在河南考察和李总理在世界经济论坛非洲峰会上都强调对中国经济的“信心”，市场一度认为这是暗示4月经济数据会好转。但4月宏观数据（除外贸之外）的投资、工业增加值、消费、信贷等全面低于预期，反映决策层真正要求市场适应的经济“新常态”，是为实现经济转型目标，对经济数据存在不断低于市场预期的可能性，“保持战略上的平常心态”——即，宏观《数据暗示经济“新常态”：不断放宽增速容忍度》，不要数据一差就条件反射地认为政府必定推大规模刺激政策。 4月经济数据的特征是：房地产重要性仍不可替代，转型与增长的矛盾加剧。其中，固定资产投资未在“微刺激”之下略有回升，是经济数据表现逊色的重要原因之一。而拖累固定资产投资的主因是房地产业的过快回落。尤其是房屋销售和新开工的回落速度，被部分舆论描述为“断崖式下跌”，市场忧虑情绪之甚可见一斑。 而工业增加值不及预期，与大部分“两高一低”产业坚持去产能化有关。另外，M2增速超预期回升至13.2%，进一步降低了短期内全面下调存款准备金率的机会。 就在统计局公布4月数据当日，一份央行前一天（12日）召集五大国有银行和股份制银行分管副行长，明确传达“央行党委”要求各银行对个人住房贷款“优先发放、尽快发放”的指导精神意见稿在网上疯传，引发了市场一致地认为中央终于忍不住出手救楼市的强烈预期。 尤其是其中“必须讲政治，要有社会责任”的表态，将银行是否支持消费者贷款购房，上升到是否“政治正确”的程度，这是过去两三年来从未有过的重话，其所要传达的意图的不容置疑，也就表露无疑——我们认为，银行持续上浮按揭贷款利率的趋势将就此戛然而止，特别是首套房将重新回到按基准利率打折的轨道上，二套房的利率是否还上浮恐怕也不一定了。另外，意见稿还用了一大段话正面肯定房地产业对中国经济、民生、金融安全不可抹杀的重要性，这在中央部委层面还是首次。也是在多年的调控高压下，有关部门一直不敢承认的，可见央行此次表态不是孤立的，而很可能是接下来其他部委联手救市的一个序幕。 但央行此举是否足以逆转当前市场趋势？我个人还是持观望态度，不敢太乐观——《喜大普奔？央行“讲政治”只是为缓和楼市跌速》，绝不是想把楼市重新拉起来。 一则，不同于以往，现在无论有房无房，绝大部分人都认可人口红利已被吃掉一大半了，而未来新城镇化的变数很多，市场预期已不是那么容易逆转； 二则，现在最关键的“限购和差别化信贷”政策仍无明显松动，央行的重点还是在于支持自住和改善，所能激活的需求有限； 三则，以往的救市都是发的类似“国**条”，相比之下，央行的政治层级还是不够力度，对市场预期的影响力要差很多——虽然其背后必然有更高层的授意，但在幕后操作与台前直接亮相的作用是有很大差别的，这至少说明其还非常顾忌救楼市力度过大会伤害市场对改革的信心，因此决不允许矫枉过正的局面出现。 本期目录 【热点聚焦】 ◆ 新闻驱动：央行“讲政治、放房贷”带动地产反弹 【博览视点】 ◆ 喜大普奔？央行“讲政治”只是为缓和楼市跌速 ◆ 数据暗示经济“新常态”：不断放宽增速容忍度 ◆ 楼市数据：价格僵持但开工暴跌预示已处失控前夜 【焦点透视】 ◆ 楼市已不得不救：35城库存创历史新高 ◆ 楼市连环套：房价冲击地价，地价危及地方债 ◆ 除了楼市，机构普遍预期政策将保持定力 【决策参考】 ◆ 习主席的“新常态”提法给出的政策启示 ◆ 改革不动摇：石化、电信等行业纷纷打破垄断 ◆ 改革不动摇：传央行制定金融机构破产新规 【新视野】 ◆ 不能等经济增速逼近7%才开始稳增长 【热点聚焦】 新闻驱动：央行“讲政治、放房贷”带动地产反弹 在决策层决心“不搞大刺激”，坚决淘汰落后产能的大背景下，能够尽快起到满足消费、稳定预期的抓手，仍然是房地产市场，但央行仍然“保持”了定力，没有涉及地产商层面的开发，主要在需求端满足“个贷”的刚需（按照一贯的政策立场当然是首套房、改善型需求为主，多套房的“投资性、投机性”需求仍然要受限制）。如果各商业银行能够“闻风而动”响应号召，则一段时间内被积压的住房需求有可能集中释放，对信贷、消费以及上游的开发层面整个产业链的带动效应能够出现，则未来的经济数据就能够正面体现上述“稳增长”的效应，实现“企稳”，而股市也有望“提前反应”这种利好趋势。 博览研究员 刘天智 【博览财经研报】【央行“讲政治、放房贷”，利好效应远超煤飞色舞】5月12日上午，人民银行总行刘士余副行长主持召开住房金融服务专题座谈会，讨论当前差别化住房信贷政策。五大国有银行和股份制银行分管副行长及相关部门负责人参加会议。刘士余强调指出，个人住房贷款有经济增长的稳定功能，是党中央、国务院民生工作的重要组成部分，金融系统一端连着民生，一端连着党中央国务院，只能加强、改善，不能改变和丝毫动摇，是包容性金融、普惠金融的重要组成部分，必须坚持社会主义金融方向。请各位回去给党委传达，这不是我个人意见，是央行党委会的意见。必须讲政治，事关百姓的切身利益。压单要控制，接单、审批后就要尽快放款。 虽然此次央行会议所释放的政策利好，仍然没有超出“定向宽松”（主要针对刚需）的范畴，但对稳定经济增长预期的效果是强于、也长于前两日“煤飞色舞”对股市的托底效应与题材炒作的4月经济数据当中，房地产投资增速的回落拖累了固定资产投资增速，使得3、4月以来“定向稳增长”的效果不明显，也增加了市场对经济增长能否“稳定在决策层上下限框架内”这一“新常态”的疑虑。在决策层决心“不搞大刺激”，坚决淘汰落后产能的大背景下，能够尽快起到满足消费、稳定预期的抓手，仍然是房地产市场，但央行仍然“保持”了定力，没有涉及地产商层面的开发，主要在需求端满足“个贷”的刚需（按照一贯的政策立场当然是首套房、改善型需求为主，多套房的“投资性、投机性”需求仍然要受限制）。如果各商业银行能够“闻风而动”响应号召，则一段时间内被积压的住房需求有可能集中释放，对信贷、消费以及上游的开发层面整个产业链的带动效应能够出现，则未来的经济数据就能够正面体现上述“稳增长”的效应，实现“企稳”，而股市也有望“提前反应”这种利好趋势。 【投资增速创近13年来新低，各部委绸缪“各种微刺激”】随着4月经济数字出笼，中央部委和地方政府正在紧密谋划各个投资相关的问题。根据5月13日公布的数字，4月的投资、消费、工业增速比上月略有所下降。从目前的数据来看，整体经济增速仍有所放缓，已经出台的对铁路、保障性住房等投资的微刺激政策，发挥作用还要几个月时间。因为一个项目要动工最快也要3个月。下一步微刺激仍将继续。不过目前主要的问题不是没有项目，而是很多项目因为资金紧缺没有落地。根据了解，目前各个中央部委都在研究新的微刺激政策措施，预备在下一阶段出台新的政策。 目前各地投资形势严峻。主要原因是，一些工业产能过剩严重，使得新的制造业投资下滑。目前工业投资占整个投资的30%，基础设施和房地产业各占20%以上，目前因为地方政府债务问题难以解决，其投资增速难以快速上来。未来唯一能够把投资稳住的，就是中央这一块的投资，主要是高铁和核电。下一步中央这一块还是有上升空间的。据悉，目前各个部委正在根据要求，了解各自部门出台微刺激政策的可能，以便在下一步使得经济稳定。根据了解，近年来铁路和棚户区改造难以加快，与其收益低有关。比如2011年、2012年国家提出新开工1000万套、700万套保障性住房，在2013年年底应该竣工1000万套，实际只竣工540万套。这与地方缺乏资金，大批的项目并未动工和延续建设有关。 【库存积压、销售不畅，传松绑限购“扩大”到天津】天津新浪乐居内容运营副总5月13日晚间在微博上透露，天津市政府放宽限购政策，放开第三套限购，允许本地人在市内六区购买144平米以上第三套住房，或市内六区外90平米以下第三套住房；天津注册企业的法人，非本地人不限购。据悉，截至4月底，统计监测的35个重点城市新建商品住宅库存总量为2.49亿平方米，环比增长2.6%，同比增长19.5%，库存创下了历史新高。另据机构统计，2013年底，146家上市房企的存货金额历史性地突破2万亿元，而截至今年3月底，这一数字继续攀升至2.13万亿元，同比增幅达到25%。在库存压力下，越来越多的房企面临资金紧张的风险，这迫使越来越多的地方政府出手“救市”。 4月份，35个城市新建商品住宅存销比为15.2，这也意味着市场需要用15.2个月的时间才能消化完这些库存，而在3月份，该数值为13.9个月。一般情况下，存销比大于12个月，房价就面临较大的下跌压力。值得一提的是，房价最为坚挺的北京和上海，4月份的存销比双双站上12个月大关，分别为12.3和12.2个月。数据显示，35个重点城市中，有28个城市库存在4月份出现了同比增长。同期，35个重点城市新建商品住宅月度新增供应量为2138万平方米，环比增长10.2%，同比增长2.6%。这是今年以来单月新增供应的最高水平，表明整个市场推盘节奏正逐渐加快。然而，开发商此前积极推盘并未换来理想的成交量——4月35个重点城市的新房成交量为1503万平方米，环比增长0.1%，同比减少21.4%，未消化的新增供应继续“加码”本就不堪重负的楼市库存。 【有色行业成并购高发区，煤飞色舞的未来是能够“并购重组”】在刚刚发布的新“国九条”中，“鼓励市场化并购重组”被着重提及。其中，“强化资本市场的产权定价和交易功能，拓宽并购融资渠道，丰富并购支付方式。尊重企业自主决策，鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割，实现公司产权和控制权跨地区、跨 所有制顺畅转让”等内容，被解释为未来二级市场并购重组事件有望进一步增多的重要原因。数据显示，2014年1月份至5月13日，有色金属行业内已有22起并购案宣告完成，共涉及金额233.46亿元。 2014年来，有色金属行业景气度依然不高，根据2014年4月，中经有色金属产业景气指数来看，仍然处于“偏冷”区间。从细分领域来看，电解铝行业延续去年的亏损状态，行业亏损面超过50%，并且电解铝行业属于高污染、高能耗行业，面临的形势将日益严峻。因此，电解铝行业面临的多重问题或促进行业兼并重组加速。2013年国家加大了淘汰落后产能与兼并重组的力度。去年10月15日国务院发布《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，重点将解决电解铝(钢铁、水泥、平板玻璃和造船)等五大行业的产能过剩问题。去年9月份，环保部等六部委联合发文，明确规定京津冀及周边地区加快淘汰落后产能，包括电解铝等。另外，上市公司并购重组实施分道制的各项准备工作已经完成，自去年10月8日起，将在并购重组审核中实施。其中电解铝、稀土产业化龙头企业等九个推进兼并重组重点行业，交易类型属于同行业或上下游并购、不构成借壳上市的，将进入快速审核通道。 【“证券版银联”即将面世，券业要将客户资金“留在自己锅里”】接近证监会的知情人士透露，由中信证券等几家大型券商牵头，集结了约30家一线证券期货经营机构共同发起设立证联股份有限公司（下称“证联公司”）的申请方案，已于上周正式报至证监会机构部，进入审核阶段。这个联网互通的平台旨在恢复证券行业支付基础功能，希望集结全行业的力量和资源，让客户资金在证券行业内部流动起来。证联公司功能与当前的银联类似，可以称之为“证券版银联”。证联公司拟在上海自贸区注册，总股本接近11亿元，主要经营范围是证券行业联网互通平台建设、资金转账与电子支付结算服务、金融产品信息发布及交易支持等。 在近日颁布的“新国九条”中，在谈到促进中介机构创新发展时，特别指出：“在风险可控的前提下，优化客户交易结算资金存管模式。”而壮大证券行业的根源还是要让资金回流到证券体系，恢复它的“造血功能”。客户资金支付