博览财经银行内参

第212期 2014-05-16 以下专供金融决策层参阅 官媒否认央行救市 服务业成微刺激新宠 救市进行时：改革救股市，刺激救楼市？ 稳增长之殇：救什么本质上是利益分配之争 ★政策影响中国 角度决定方向 总编点评 本期总编：曹倩 《新闻驱动：新华网否认央行救楼市服务业成微刺激新宠》：新华网14日发文澄清，称央行喊话并非救市，只侧重支持刚需，这给救市憧憬当头一瓢冷水！重申我们的观点：央行的目标是缓和楼市下滑的速度，不要回落太快，但绝不是想把楼市重新拉起来。事实上，在央行发文次日就有银行抱怨，称因利率市场化的推进，加之现在资本约束日趋严格，不愿把有限的贷款额度放到收益率低、风险却越来越高的个贷上，隐约表达对央行要求银行“讲政治”的不满和阳奉阴违倾向。同日舆论密集披露了巴克莱称“中国房地产泡沫将2014-2015年逐渐破裂”的报告，以及“两月内十余房企资金告急”等消息。这都说明目前各方情绪很谨慎，央行喊话市场反响并不好。 至于国务院五举措加快发展服务业，这是中央“以改革促增长”的又一微刺激举动。从内容看，对几乎所有的服务业发展思路都进行了描述，但也正因如此，显得有点“泛而空”，按照中国地方政策执行者的习惯，预计还是会在那些靠直接砸钱就能搞定的部分进行着力。如，加快农村互联网基础设施建设，尽快将“营改增”试点扩大到服务业全领域，扩大节能环保研发投入等，需关注沉寂已久的信息消费板块会否重新崛起。 《救市进行时：改革救股市，刺激救楼市？》：4月的经济数据略微出乎了市场的预期，投资、工业增加值、消费、信贷等全面偏低，令此前一度乐观于本轮“微刺激”效果的分析人士大跌眼镜，尤其是近期楼市的糟糕消息源源不断，更令一度被“稳增长”压倒的“崩溃论”再次回潮。在这种背景下，不少地方开始急不可耐地松绑调控政策，而刚刚出炉的资本市场“新国五条”也被财经界看做是中央托市的强心剂，一时间有关于“救市”的预期呼声预期不绝于耳。 《稳增长之殇：救什么本质上是利益分配之争》：同样是救市，但救楼市和救股市的反响可以说完全不同，有媒体甚至以“救股市是雪中送炭，救楼市似火上浇油”来形容。在博览研究员看来，“救市”喧嚣背后的本质实际上是不同社会阶层之间的利益分配之争，而政府的“有为”不能仅仅体现在鼓励产业发展商，同样也应该体现在配套制度的革新上，比如进一步完善社会保障体制、构建公平的市场法治体系等，其本质就是要令经济增长的效果更广泛地惠及各个社会阶层。 本期目录 【热点聚焦】 ◆ 新闻驱动：官媒否认央行救市 服务业成微刺激新宠 【博览视点】 ◆ 救市进行时：改革救股市，刺激救楼市？ ◆ 稳增长之殇：救什么本质上是利益分配之争 【背景资料】 ◆ 救市进行时：央行出手稳楼市优先保首套房贷 ◆ 救市进行时：周小川一个月内将决断是否降准 ◆ 救市进行时：新国九条落地，转融资费率骤降 【观察与思考】 ◆ 叶檀：经济改革能否成功关键在是否建立法治 ◆ 诺奖得主：中国经济结症是市场太多政府太少 ◆ 林毅夫：经济发展既需有效市场也需有为政府 【热点聚焦】 新闻驱动：官媒否认央行救市 服务业成微刺激新宠 结论：新华网14日发文澄清，称央行喊话并非救市，只侧重支持刚需，这给救市憧憬当头一瓢冷水！重申我们的观点：央行的目标是缓和楼市下滑的速度，不要回落太快，但绝不是想把楼市重新拉起来。事实上，在央行发文次日就有银行抱怨，称因利率市场化的推进，加之现在资本约束日趋严格，不愿把有限的贷款额度放到收益率低、风险却越来越高的个贷上，隐约表达对央行要求银行“讲政治”的不满和阳奉阴违倾向。同日舆论密集披露了巴克莱称“中国房地产泡沫将2014-2015年逐渐破裂”的报告，以及“两月内十余房企资金告急”等消息。这都说明目前各方情绪很谨慎，央行喊话市场反响并不好。 至于国务院五举措加快发展服务业，这是中央“以改革促增长”的又一微刺激举动。从内容看，对几乎所有的服务业发展思路都进行了描述，但也正因如此，显得有点“泛而空”，按照中国地方政策执行者的习惯，预计还是会在那些靠直接砸钱就能搞定的部分进行着力。如，加快农村互联网基础设施建设，尽快将“营改增”试点扩大到服务业全领域，扩大节能环保研发投入等，需关注沉寂已久的信息消费板块会否重新崛起。 博览研究员 柏双 【博览财经研报】【新华网：央行喊话并非救市，侧重支持刚需购房】央行日前召开住房金融服务专题座谈会，研究落实差别化住房信贷政策、改进住房金融服务有关工作。但新华网昨日（14日）发文称，该网采访发现，央行喊话并非如市场猜测给房贷“开闸放水”，而是针对部分银行此前对按揭贷款不愿贷、拖延贷、涨价贷等行为，重申支持首套、自住刚需性按揭贷款。 官媒的澄清给救市憧憬当头一瓢冷水！重申我们的观点：央行的目标是缓和楼市下滑的速度，不要回落太快，但绝不是想把楼市重新拉起来：一，现在无论有房无房的，绝大部分人都认可房价的人口红利已被吃掉一大半了，而未来新城镇化变数很多，市场观望预期已不那么容易逆转；二，最关键的“限购和差别化信贷”政策仍无明显松动，而只支持自住和改善，所能激活的需求有限；三，相比以往救市都发“国**条”，央行政治层级不够分量，对市场预期的影响力要差很多——即便其背后或有更高层授意，但幕后操作与台前亮相作用有很大差别，这至少说明其还非常顾忌救市力度过大伤害市场对改革的信心，决不允许矫枉过正局面出现。 事实上，在央行发文次日就有很多银行抱怨，称因利率市场化的推进，加之现在资本约束日趋严格，不愿把有限的贷款额度放到收益率低（特别是首套房还要打折），风险却越来越高的个贷上，隐约表达对央行要求银行“讲政治”的不满和阳奉阴违倾向。同日舆论密集披露了巴克莱称“中国房地产泡沫将2014-2015年逐渐破裂”和中信里昂称“中国空置房总价已占GDP18%”的报告；还有媒体引述银行人士表态称“目前房子不值这么多钱、两月内十余房企被曝资金告急”等。这些消息都说明目前各方情绪很谨慎，央行喊话市场反响并不好。 【国务院:五举措加快发展服务业】李克强14日主持召开国务院常务会议，要求鼓励社会资本参与发展生产性服务业，尽快将“营改增”试点扩大到服务业全领域。鼓励金融机构采取多种方式，拓宽企业融资渠道。有关部门要抓紧制定配套措施，为生产性服务业创造良好发展环境。会议强调，要继续大力发展生活性服务业，在抓紧落实健康、养老服务和信息消费等方面支持政策的同时，围绕群众迫切需要，采取有力措施，丰富文化、医疗、旅游等服务供给，为经济社会持续健康发展打造新引擎。 会议开宗明义，“加快发展生产性服务业，是向结构调整要动力、促进经济稳定增长的重大措施，既可以有效激发内需潜力、带动扩大社会就业、持续改善人民生活，也有利于引领产业向价值链高端提升”。所以这是中央“以改革促增长”的又一微刺激举动。从内容看，对几乎所有生产性服务业的发展思路都进行了描述，但也正因如此，显得有点“泛而空”，所谓伤其十指不如断其一指，按照中国地方政策执行者的习惯，预计还是会在那些靠直接砸钱就能搞定的部分进行着力。如，加快农村互联网基础设施建设，尽快将“营改增”试点扩大到服务业全领域，扩大节能环保研发投入等，沉寂已久的信息消费板块或重新崛起。 【财政部：目前货币政策方向正确，不会推大规模刺激】北京时间5月14日凌晨消息，中国财政部副部长朱光耀表示，中国目前的货币政策方向是“正确的”。中国不会推出大规模的刺激措施来平复短期的增长波动，中国的基本经济状况并没有发生变化。朱光耀是在与美国财政部长杰克-卢（JackLew）会议之后的新闻简报会上表明这一立场的。但他还说，如果真的有必要，中国会采取行动来支持经济增长。最新的一组中国官方经济数据显示，4月的经济活动有全面的放缓趋势，从工业产出到投资，以及消费等方面的数据都没有达到市场预期，引发了中国政府需要宽松政策以振兴增长速度的新一轮呼声。 需指出的是，这位财政部高官所谓的“货币政策方向正确”，并非市场关注的是否全面降准问题，而是对人民币贬值趋势的表态，今年来人民币已大幅贬值3.4%，但目前来看这一趋势还没有任何停止的迹象，财政部高官似乎是暗示政府会继续任由人民币贬值下去，扩大人民币的市场自由定价范围。至于“不会推大规模刺激”，显然是回应对4月低迷经济数据出炉后，市场救市憧憬的，也与习主席最近的容忍经济“新常态”表述一致，这也预示了二三季度中国经济增速还会下滑。当然财政部也没有堵死出政策的窗口，只是官方认为现在还没到“有必要”进一步扩大微刺激的地步而已。 【国务院批准收入分配改革部际联席会制】国务院日前批复同意发改委《关于建立深化收入分配制度改革部际联席会议制度的请示》。联席会议由中央编办、发改委等21个部门和单位组成，主要职责：在国务院领导下，统筹协调做好深化收入分配制度改革各项工作。组织研究和协调深化收入分配制度改革中的重大问题，统筹收入分配政策与规划、产业、价格等政策的协调联动，提出年度重点工作安排。联席会议不刻制印章，不正式行文。由发改委主任徐绍史担任召集人。 “久闻楼梯声，却一直不见下来”的收入分配改革终于有个“半正式的组织班子”了，勉强算是开头了。但这个所谓的“联席会议”从定位来看也就是个一堆人坐在一起喝茶讨论想法意见、踢皮球的“务 虚”组织，没有任何实际权力，而且非常松散。收入分配改革能否有实际进展恐怕还是征途漫漫，没有时间表。 【证监会打击内幕交易全面升级，捕鼠风暴波及PE】据悉，监管层打击内幕交易的触角，正由证券、基金行业延伸至一级市场的PE机构。PE机构人士透露，最近监管层对并购重组的内幕消息管得很严。只要接触一个项目，就算是第一次接触也要做好留底材料，及时向证监局或证监会汇报。材料详细到要写明第一次接触是什么时候，当时现场有哪些人，洽谈了哪些内容，要上报项目的每一步进展情况和相关知情人。 很难简单断言打击内幕交易会直接对短期A股走势形成利好还是利空。一方面，证监会强化打击内幕交易会净化一级半和二级市场的交易环境，对于防范上市公司业绩造假、提升IPO质量和上市公司并购项目质量，防止股民被坑有一定益处。但另一方面，股市本来就是充斥着各种内幕交易、财色勾当的赌场，内幕交易一定程度是投资者一夜暴富欲望的反映，这是活跃市场交易不可缺少的组成部分（虽然不合法），当市场太过于“净化”时，无利可图的大资金就可能纷纷退场，而靠小散是根本支持不起哪怕一个小牛市的。 在我们看来，监管现在的大动作主要是现在内幕交易太猖狂，已严重干扰到广大散户借股市投资理财的正常秩序，尤其近两年来市场长期不振，股民更苦不堪言。另外，这也是配合证券市场加快改革的一部分，有传闻称，券业打黑早在郭树清任证监会主席时就已部署，只是现在刚好打通了之前掣肘“老鼠仓”查办的关节（有了大数据监控系统），又赶上高层强力推动改革的契机，所以才迎来了高潮。 【99号文细则出台：第三方理财卖信托正式被禁】4月底出台的《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》（99号文）被媒体称为“史上最严信托监管”，行业判断，细则的出台才是监管重点与力度的体现。而日前《关于对99号文相关事项的说明》已下发到直管信托公司，其中首次明确“严禁第三方推介信托”瞬间成为热议话题。细则规定，禁止信托公司委托非金融机构以提供咨询、顾问、居间等方式直接或间接推介信托计划，切断第三方风险向信托公司传递的渠道。 不同于市场的担忧，博览研究员认为，该文件对信托理财总规模的继续快速扩张并不会有太大影响，只是让信托发行结构重新洗牌而已。存在即合理，既然监管层屡屡提示风险而第三方代销在信托销售市场仍“三分天下有其一”，也就说明现在信托发行体系存在问题，据业内陈述，主要是自建直销渠道的成本偏高，而覆盖效率又不够广。按照新规，我们预计原本在信托发行上并不占优的的券商、银行将再被倚重，其谈判话语权也将随之增加，预计将迎来一波对第三方理财机构的收编、控股或其他一些更紧密合作方式来规避禁令。此外，新规是叫停第三方推介新的信托项目，但既存项目应还会保留，所以会短期冲