4月份社融和货币数据点评：存款流失加速,M2重回正常区间

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部证券研究报告 2014年5月13日： 事件 5月12日，央行公布4月份社会融资数据和货币数据： 4月社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元，1-4月社会融资规模为7.18万亿元，比去年同期少7464亿元。表内融资方面，4月份新增贷款7747亿，同比少176亿。表外融资方面，委托贷款增加1576亿元，同比少增350亿元；信托贷款增加417亿元，同比少增1525亿元。 货币数据方面，广义货币(M2)余额116.88万亿元，同比增长13.2%，比上月末高1.1个百分点，比去年同期低2.9个百分点；狭义货币(M1)余额32.45万亿元，同比增长5.5%，比上月末高0.1个百分点，比去年同期低6.4个百分点。 点评 4月份的社会融资数据特征有两个：第一，表内、表外融资规模齐降；第二，理财出表造成存款流失加速，但是M2增速重回正常区间。 1、表内表外融资齐降，非标主动收缩 表内融资方面，4月份新增贷款7747亿，贷款余额增速13.7%，比上月下降0.2个百分点。表外融资方面，委托贷款增加1576亿元，同比少增350亿元；信托贷款增加417亿元，同比少增1525亿元。表内、表外融资同时下降，说明“非标变标”并不是现在主流，围绕非标资产的表内外腾挪，吸引力不高。一方面，监管环境趋严非标资产套利空间收窄，另一方面，银行对房地产的风险预判发生变化，非标的基础资产面临压力。 而从央行一季度货币政策执行报告中，可以看出，银行执行贷款利率上浮的比例明显提高。说明在存款流失条件下，银行越发追求贷款收益率，但面临“有效需求”不足问题。 2、稳增长措施出台，贷款结构被动改善 从贷款结构上看，中长期贷款占比继续提高，累计占比从上个月的16.55%提升至本月的17.3%。但具体而言，贷款结构改善主要是“被动式”的。本月企业部门中长期贷款环比并无多增，反而下降9数据点评 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 联系人：马书博 电话：010-58568297 邮箱：mashubo@hrsec.com.cn 存款流失加速，M2重回正常区间 ——4月份社融和货币数据点评 数据点评：2014年5月13日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 个亿，中长期贷款比重提升，主要是由于企业部门短期贷款骤减大约2000亿。综合4月份经济背景，中长期贷款没有大幅下降，可能有部分是稳增长措施相关项目得以落实。 3、居民部门存款流失加速 4月份存款流失6546亿，主要原因是居民部门存款流失1.23万亿。分流居民部门存款的主要动力是银行理财出表，另外货币基金起到推波助澜的作用。 而对比4月份金融机构存款余额同比10.86%，而M2同比13.2%，存款和M2缺口放大，同时M1环比下降0.97%。说明大部分的出表资金，最后以同业存款形式被银行吸收。银行负债不断从储蓄存款转化为同业存款，负债活化速度加快。 结论 1、表内、表外融资同时下降，说明“非标变标”并不是现在主流，围绕非标资产的表内外腾挪，吸引力不高。 2、贷款结构改善主要是“被动式”的，由于企业部门短期贷款骤减造成中长期贷款比例提高。而中长期贷款没有大幅下降，可能有部分是稳增长措施相关项目得以落实。 3、分流居民部门存款的主要动力是银行理财出表，随着理财产品市场成熟，银行负债活化速度正在加快。 图表1： 表内、表外融资比重齐降 图表2：新增贷款规模下滑 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表3：居民部门存款流失 图表4：M2和金融机构存款增速缺口加大 01020304050607013-0413-0613-0813-1013-1214-0214-04社会融资规模占比:银行贷款社会融资规模占比:表外融资社会融资规模占比:直接融资792377471313.213.413.613.81414.214.414.614.8150200040006000800010000120001400013-0413-0713-1014-0114-04金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:人民币:各项贷款:百分比 数据点评：2014年5月13日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 -20000-1000001000020000300004000013-0413-0613-0813-1013-1214-0214-04金融机构:新增人民币存款:当月值金融机构:新增人民币存款:居民户:当月值02468101214161813-0413-0613-0813-1013-1214-0214-04M2:同比金融机构:各项存款余额:百分比 数据点评：2014年5月13日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn