证券行业：新“国九条”打开业务创新空间,创新大会将更注重服务实体经济

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 杨鹏飞 证券执业证书号：S0640513080001 联系人：曹宇 电话：010- 64818305 2014年5月12日 新“国九条”打开业务创新空间，创新大会将更注重服务实体经济 行业分类：证券业 股市有风险 入市须谨慎 101推荐评级 增持 基础数据 上证指数 2011.14 行业指数 4022 .98 总市值（亿元） 7213 .76 流通A 股市值（亿元） 6264 .98 PB PE 1.68 26.84 近一年行业表现 主要观点  放松券商管制，打开业务创新空间。9 日国务院发布发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（下面简称新“国九条”），对 证券类经营机构提出的要求主要有：混业化经营、放松管制和鼓励创新。长期以来，业务管制、资金来源和使用受限一直是制约券商创新发展的主要因素。新“国九条”对行业的放松从根本上释放了证券业发展空间。未来多层次资本市场的逐步完善、个股期权等衍生品、新三板做市商制度等推出都会给券商带来巨大业务拓展和创新空间，传统的业务模式将得到极大改善，提高券商竞争力。在此基础上的牌照放开将以市场化竞争的形式促进行业发展，优胜劣汰，利好整个行业。  创新大会将更注重服务实体经济。16 日为期一天的券商创新大会即将召开，我们认为今年的券商创新主题将注重服务实体经济。2012年创新大会主要是给券商大松绑，放开业务约束，促进证券业发展。去年的创新大会背景是新的领导层监管思路发生变化，对于创新鼓励但不激进，创新与风控并行，行业创新处于稳步发展阶段。从券商创新成果来看，在资本中介、资管和经纪业务等都有了重大变化，但资本中介业务以融资融券为主，资管业务通道化严重，经纪业务创新在于互联网化，这些创新仍是以通道业务为主，注重交易层面，在支持实体经济发展上还没有发挥重大作用。新“国九条”给资本市场健康发展提出了新的目标，也放松了券商的业务和资金管制，是期待证券业的发展能更好的促进资本市场发展，能够更好的服务经济转型升级。券商创新的最终是要服务实体经济，发展多层次资本市场，提高直接融资比重也需要券商参与，因此我们认为新形势下，券商创新将注重服务实体经济。新的创新大会将契合新“国九条”，在放松业务管制、拓宽融资渠道、私募市场、股票质押融资、资产证券化等方面有所突破，从创新大会日程安排上大幅增加与实体经济相关的演讲也可见一斑。 投资建议  新“国九条”和即将召开的创新大会给券商带来政策上利好，对券商在业务和资金上再次松绑，并鼓励创新，利好行业发展。维持“增持”评级。 2 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 每周行情 上周股市延续跌势，上证综指周跌0.75%，沪深300 跌 1.15%，券商表现强于大盘，涨幅为 1.61%。沪深两市股票日均成交额为1297.93亿元，环比减少0.16%。今年以来两市累计股票成交额16.24万亿元，同比增加9.31%。股指、商品期货日均成交额分别为4594.86亿元和 4219.79亿元，环比分别变动24.66%和-12.13%。截止到5 月 11 日，股指、商品期货累计成交额分别为39.68万亿和43.57万亿，同比分别变动-20.17%和25.16%。投行方面，股权融资募集金额10.40亿元，债券承销28.75亿元。本周无新股上市。今年以来股权融资总额为 2078.28亿元，同比增加66.46%，债券承销总额为5333.76亿元，同比增加6.48%。截止到 5 月 9 日，融资融券余额为3876.65亿元，环比增加12.50亿元，其中融资余额3949.05亿元。上周共成立集合理财产品1 款，存续的资管产品共1320只，份额合计3352.61亿份，资产净值3380.61亿元。上周共发行集合信托计划51 只，募集资金46.52亿元，环比减少54.85%，平均预期收益率有所提高。 行业表现 上周大盘延续跌势，上证综指周跌0.75%，沪深300 跌 1.15%，证券板块走势强于大盘，上涨1.61%。个股方面，除宏源继续停牌，太平洋证券下跌外，其余券商股全部实现上涨，其中国元证券涨幅8.08%居首位。 图表 1：上市公司本周涨跌幅 数据来源：WIND，中航证券金融研究所 市场交易情况 上周沪深两市股票日均成交额为1297.93亿元，环比减少0.16%。截止5 月 10 号，两市累计股票成交额16.24万亿元，同比增加9.31%。股指、商品期货日均成交额分别为4594.86亿元和4219.79亿元，环比分别变动24.66%和-12.13%。截止5 月 11 号，股指、商品期货累计成交额分别为39.68万亿和43.57万亿，同比分别变动-20.17%和25.16%。 3 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 2：沪深两市周股票日均成交额 数据来源：WIND，中航证券金融研究所 图表 3：股指、商品期货每周日均成交额（亿元） 数据来源：证监会，WIND ，中航证券金融研究所 图表 4：股指、商品期货累计成交额（亿元） 数据来源：证监会，WIND ，中航证券金融研究所 4 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投行业务 上周股权融资方面共有2 家券商参与2 项增发，承销金额10.40亿元,上周无新股发行和上市。债券承销方面共有6 家券商参与承销6 只债券，承销金额共28.75亿元。截止到5 月10 日，股权融资总额为2078.28亿元，同比增加66.46%，新股发行开闸以来，共有48 家企业成功发行，募集资金334.93亿元。债券承销总额为5333.76亿元，同比增加6.48%。 图表 5：上周股权融资情况 承销家数 募集资金（万元） 机构名称 总计 首发 增发 配股 总计 首发 增发 配股 广发证券 1 1 67544.01 67544.01 国泰君安 1 1 36460.00 36460.00 数据来源：WIND，中航证券研究所 图表 6：上周债券承销情况 承销家数 募集资金（亿元） 机构名称 总计 可转债 债券发行 总计 可转债 债券发行 国开证券 2 2 11.00 11.00 长江证券 1 1 7.00 7.00 国泰君安 1 1 4.00 4.00 招商证券 2 2 3.75 3.75 华泰证券 1 1 2.00 2.00 中信建投 1 1 1.00 1.00 数据来源：WIND，中航证券研究所 融资融券 截止到2014年 5 月 9 日，融资融券余额为3876.65亿元，较前一周增加12.50亿元。其中融资余额3949.05亿元，融资买入627.25亿元，偿还616.07亿元。 图表 7：每周融资融券余额 数据来源：WIND，中航证券金融研究所 5 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资产管理 上周成立集合理财产品1 款，规模0.44亿元。截止到2014年 5 月 10 号，存续的资产管理产品共有1320只，份额合计3352.61亿份，资产净值3380.61亿元。 图表 8：上周资管产品成立情况 产品简称 成立日期 成立规模（亿份） 存续期（年） 产品类型 中信建投汇享财富 2014-05-07 0.44 5.00 平衡混合型 数据来源：WIND，中航证券研究所 图表 9：上市券商集合资管规模 数据来源：WIND ，中航证券金融研究所 信托产品发行 上周共发行集合信托计划51 只，较前一周减少77 只；募集金额46.52亿元，环比减少54.85%；预期平均收益率为8.76%，比前一周提高0.22个百分点。从资金运用方式来看，证券投资类信托发行17 只，规模合计2.87亿元，贷款类信托发行6 只，规模合计4.48亿元。从投资领域来看，51 只信托中有房地产信托4 只，规模合计2.19亿元，基础设施信托3 只。 图表 10：上周信托产品发行情况（按资金运用方式分） 资金运用方式 数量（只） 规模合计（万元） 占比（%） 平均发行规模（万元） 平均预期收益率（%） 证券投资 17 28,710.00 6.17 1,688.82 8.00 贷款类 6 44,808.00 9.63 7,468.00 9.00 股权投资 0 0 0 0 -- 债权投资 5 127,720.00 27.46 25,544.00 8.83 权益投资 3 6,668.00 1.43 2,222.67 9.60 融资租赁 0 0 0 0 -- 6 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 组合投资 3 52,209.00 11.22 17,403.00 9.33 买入返售 0 0 0 0 -- 其他 9 49,950.00 10.74 5,550.00 10.50 总计 51 465,161.00 100.00 9,120.80 8.76 数据来源：WIND ，中航证券金融研究所 图表 11：信托产品发行情况 数据来源：WIND ，中航证券金融研究所 7 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 杨鹏飞 SAC执业证书号：S0640513080001，经济学硕士，2011年 7 月加入中航证券金融研究所，研究方向为固定收益研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 公司地址：深圳市深南大道3024号航空大厦（518000） 公司网址： www.avicsec.com