证券行业4月报：新国九条”创新大会板块或迎年内最佳投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度月报 ● 证券行业 2014年5月13日 “新国九条”+创新大会，板块或迎年内最佳投资机会 ——证券行业4月报（2014） 推荐 维持评级 核心观点:  4月，沪深300指数上涨0.58%；券商板块上涨4.28%，相对收益3.70%。4月份日均股票成交额为1652亿元，较3月份的2003亿元下降18%，截止到4月底，2014日均股票交易额为1974亿元，市场交易活跃度较2013年有小幅上升。  在4月份所有上市券商中，长江证券以14.53%的涨幅居板块首位，其次是西南证券的10.75%；东北证券以-4.96%居于板块涨幅末位。2014年截止到5月12日，国金证券以19.54%的涨幅居板块第一，太平洋上涨8.74%，国元证券上涨3.43%。  4月份券商板块大幅跑输大盘，但板块绝对涨幅并不算大，目前总体估值水平依然不高。大型券商平均PB维持在1.5倍以内水平，中小型券商PB维持在1.5-2.5左右。5月我们继续推荐券商股，主要基于近期一系列政策利好以及行业自身的稳步转型。政策面上，上周末出台的“新国九条”对资本市场改革的力度和深度均超越市场预期，而今年5月的创新大会肖刚主席也将亲自出席，一系列信息表明最终超预期政策落地的可能性在增加。另一方面，从2013年年报及2014一季报的情况来看，行业自身的盈利模式和收入结构处在不断优化中，传统业务转型有条不紊，创新业务继续保持高速增长。因此我们认为板块很可能在本月迎来年内最佳交易机会，个股方面大券商继续推荐中信证券、大中型继续推荐广发证券和招商证券，小券商方面强烈推荐国元证券和太平洋。  主要风险因素：佣金率下滑预期利空行业经纪业务收入，行业转型速度不及预期，自营业务等受市场波动影响较大。 分析师 赵强 ：（8621）2025 2661 :zhaoqiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0260511020001 特别鸣谢： 白舟 ：（8610）8357 4080 ：baizhou@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130113090032 对本报告的贡献 相关研究： 《行业月报——证券行业：创新大会预期乐观，4月全面推荐券商股》 2014.04.10 《行业月报——证券行业：2月份日均股票交易量大幅增长61%，行业基本面保持良好》 2014.03.10 《行业月报——证券行业：证券行业2013年盈利440亿元，大力发展资本中介型业务成主流》 2014.02.17 《行业月报——新三板正式扩容至全国范围，做市商业务前景可期》 2014.01.13 《行业月报——政策红利提振行业估值，本月券商板块大幅上涨5.6%》 2013.12.10 需要关注的重点公司 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 11-14EPS CAGR ROE2013A 2012A 2013A 2014E 2012A 2013A 2014E 中信证券 600030 0.35 0.48 0.60 33.90 24.96 19.97 -21.28% 6.02% 招商证券 600999 0.35 0.48 0.60 31.40 22.90 18.32 11.74% 8.44% 广发证券 000776 0.37 0.48 0.61 29.00 22.35 17.59 -7.87% 8.33% 国元证券 000728 0.21 0.34 0.62 50.24 31.03 17.02 28.82% 4.32% 太平洋 601099 0.043 0.045 0.089 150.47 143.78 72.70 -5.06% 3.45% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、证券行业月度关键指标............................................................................................................................................... 1 二、证券业务指标 .............................................................................................................................................................. 3 （一）经纪业务 .................................................................................................................................................................... 3 （二）投资银行业务 ............................................................................................................................................................ 6 （三）资管业务 .................................................................................................................................................................... 8 （四）自营业务 .................................................................................................................................................................. 10 （五）融资融券业务 .......................................................................................................................................................... 10 （六）上市券商月度财务数据 .......................................................................................................................................... 11 三、行业估值分析与投资建议......................................................................................................................................... 12 四、行业新闻 .................................................................................................................................................................... 13 （一）监管与政策 .............................................................................................................................................................. 13 （二）行业与公司 .............................................................................................................................................................. 13 插 图 目 录 ...................................................................................................................................................................... 14 表 格 目 录 ...................................................................................................................................................................... 19 行业研究报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、证券行业月度关键指标 4月，沪深300指数上涨0.58%；券商板块上涨4.28%，相对收益3.70%。 4月份日均股票成交额为1652亿元，较3月份的2003亿元下降18%，截止到4月底，2014日均股票交易额为1974亿元，市场交易活跃度较2013年有小幅上升。 图1：沪深300及券商板块涨跌幅 -0.250-0.200-0.150-0.100-0.0500.0000.0500.1002014/03/162014/03/232014/03/302014/04/062014/04/132014/04/202014/04/272014/05/042014/05/11沪深300券商板块 资料来源：沪深交易所、中国银河证券研究部 图2：月度日均股票交易量 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 201101201103201105201107201109201111201201201203201205201207201209201211201301201303201305201307201309201311201401201403日均股票交易量（亿元）环比变化 资料来源：上海及深圳证券交易所、中国银河证券研究部 行业研究报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 在4月份所有上市券商中，长江证券以14.53%的涨幅居板块首位，其次是西南证券的10.75%；东北证券以-4.96%居于板块涨幅末位。2014年截止到5月12日，国金证券以19.54%的涨幅居板块第一，太平洋上涨8.74%，国元证券上涨3.43%。 在换手率方面，4月沪深300换手率为14.2%，较3月下降了15.5%。 图3：上市券商涨跌幅 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00-20.00-1