從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2014年5月13日 行業月報 銀行業 行業評級 銀行業銀行業銀行業銀行業 新增貸款新增貸款新增貸款新增貸款低低低低於於於於預期預期預期預期 ，，，，存款增速創存款增速創存款增速創存款增速創歷史歷史歷史歷史 新低新低新低新低 銀行業估值指標銀行業估值指標銀行業估值指標銀行業估值指標 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼股票代碼股票代碼 評級評級評級評級 目標價目標價目標價目標價 收盤價收盤價收盤價收盤價 –– 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 –– 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 市場預測市場預測市場預測市場預測 ––– 市盈率市盈率市盈率市盈率 ––– 股息率股息率股息率股息率 FY14E FY15E FY14E FY15E FY14E FY15E FY14E (HK$) (HK$) (RMB) (RMB) (RMB) (RMB) (x) (x) (%) 工行 1398.HK 長綫買入 5.53 4.67 0.80 0.86 0.81 0.87 4.66 4.31 7.05% 建行 0939.HK 長綫買入 6.48 5.30 0.94 1.02 0.93 1.00 4.49 4.11 7.13% 農行 1288.HK 長綫買入 3.79 3.25 0.58 0.64 0.56 0.62 4.47 4.05 6.94% 中行 3988.HK 長綫買入 3.84 3.39 0.61 0.65 0.62 0.65 4.39 4.15 7.29% 招行 3968.HK 買入 19.05 13.38 2.41 2.80 2.38 2.69 4.41 3.80 4.82% 中信 0998.HK 長綫買入 5.17 4.52 0.92 1.06 0.96 1.07 3.92 3.39 5.83% 民生 1988.HK 長綫買入 10.40 7.53 1.64 1.85 1.67 1.83 3.65 3.24 4.98% 重農行 3618.HK 長綫買入 4.06 3.34 0.73 0.81 0.71 0.78 3.64 3.29 7.28% 重慶銀行 1963.HK 長綫買入 6.70 4.91 1.09 1.35 1.00 1.17 3.57 2.90 4.41% 資料來源：公司資料、交銀國際 新增貸款低新增貸款低新增貸款低新增貸款低於於於於預期預期預期預期 ，，，，企業中長期貸款顯著多增企業中長期貸款顯著多增企業中長期貸款顯著多增企業中長期貸款顯著多增。。。。4月M2\M1增速較上月有所上升，M2大升1.1個百分點到13.2%，或與非存款類金融機構在銀行的存款增長較快有關，其次13年4月同期基數較低；M1增速只升0.1個百分點到5.5%，依然低位徘徊。人民幣貸款增速低於預期 ，增速比上月下降0.2個百分點到13.7%，社會融資增速繼續負增長爲-12.1%，其中主要是信托\票據融資增速降低所致。4月人民幣貸款增加7747億元 ，同比少增176億，低於市場預期的8000億，也低 於我們的預期。從結構上看，企業中長期貸款同比顯著多增，居民短期和中長期貸款則同比少增。結合社會融資規模的變化來看，企業中長期貸款投放增多主要是彌補信托貸款下降帶來的資金需求 ；其次反映出銀行貸款風險偏好趨於穩健 ，中小 、小微貸款投放趨於謹慎 。2014年4月份社會融資規模爲1.55萬億元 ，比上月下降5209萬億元 ，比去年同期少2091億元 。同比少增主要來自信托貸款、未貼現銀行票據和外幣貸款；環比少 增主要來自銀行貸款和未貼現銀行票據，而企業債同比環比顯著多增。 考核時點過後存款下降考核時點過後存款下降考核時點過後存款下降考核時點過後存款下降，，，，存款增速創歷史新低存款增速創歷史新低存款增速創歷史新低存款增速創歷史新低。。。。4月人民幣存款减少6546億元 ，同比多降5545億元 ，主要因爲居民存款和企業存款同比少增2959億和1392億，財政存款同比多增397億。存款下降主要因爲季末考核時點因素過後，短期 、臨時性存款减少，同比多降的主要原因爲互聯網金融等新興渠道分流了存款資金。4月M2增速 與存款增速差距拉大的主要原因預計與非存款類金融機構在銀行的存款增長較快有關，從2011年10月起 ，M2包括住房公積金中心存款和非存款類金融機構在存款類金融機構的存款，此後存款餘額占M2餘額的比重從接近100%降至目前93%左右 。 市場利率環比小幅上升市場利率環比小幅上升市場利率環比小幅上升市場利率環比小幅上升，，，，民間借貸利率呈上升趨勢民間借貸利率呈上升趨勢民間借貸利率呈上升趨勢民間借貸利率呈上升趨勢。。。。4月中上旬Shibor隔夜拆借利率呈下降趨勢，月中開始企穩，基本維持在2-2.5%左右 ，總體市場流動性仍較爲寬鬆 。1-2月溫州民間借貸平均利率較爲穩定，維持在16%左右 ，3月伴隨流動性寬鬆而出現顯著下降 ，4月波動性加大，但呈回升趨勢。5%以上的理財産品數量占比已經連續3個月環比小幅下降。4月大部分互聯網理財産品收益率已經降到5%以下 。 歐美銀行業動態歐美銀行業動態歐美銀行業動態歐美銀行業動態：：：：美國美國美國美國 ：：：： 3月銀行貸款增速較快月銀行貸款增速較快月銀行貸款增速較快月銀行貸款增速較快。。。。截至14年3月末 ，銀行貸款折年率環比上升8.3%，較上月略升0.2個百分點 ，維持較高增速。分行業看，工商企業貸款折年率環比增長13.4%，增速環比下降13個百分點 ，但仍處較快增速；消費貸款環比上升3.7%，增速較上月上升1.0個百分點 ；房地産貸款環比增長3.5%，增速環比下降2.9個百分點 。歐元區歐元區歐元區歐元區 ：：：： 3月信貸增速下降月信貸增速下降月信貸增速下降月信貸增速下降。。。。歐元區銀行3月底向政府部門提供的信貸總量環比年化降幅0.9%，較上月下降1個百分點 ；向私人部門（含家庭和企業）提供的信貸總量年化降幅爲2.5%，降幅環比略收窄0.2個百分點 。 維持行業領先評級維持行業領先評級維持行業領先評級維持行業領先評級。。。。目前H股銀行14年動態PE和PB分別爲4.44和0.78倍，維持行業領先評級。維持招行買入評級 ，維持 重慶銀行 、重慶農商行、民生 、農行長綫買入評級 。 4月M2\M1增速較上月有所上升，M2大升1.1個百分點到13.2%，或與非存款類金融機構在銀行的存款增長較快有關 ，其次13年4月同期基數較低；M1增速只升0.1個百分點到5.5%，依然低位徘徊。 4月人民幣貸款增加7747億元 ，低於市場和我們的預期。企業中長期貸款同比顯著多增，居民短期和中長期貸款則同比少增。社會融資增速繼續負增長爲-12.1%，其中主要是信托\票據融資增速降低所致。 4月人民幣存款减少6546億元 ，同比多降5545億元 ，考核時點過後存款下降，存款增速創歷史新低，M2增速與存款增速差距拉大的主要原因預計與非存款類金融機構在銀行的存款增長較快有關。市場利率環比小幅上升，市場流動性仍較爲寬鬆，民間借貸利率呈上升趨勢。 維持行業領先評級。 H股銀行指數股銀行指數股銀行指數股銀行指數1年年年年漲幅漲幅漲幅漲幅 資料來源: Bloomberg 楊青麗楊青麗楊青麗楊青麗 yangqingli@bocomgroup.com 電話: (852) 2977 9212 李珊珊李珊珊李珊珊李珊珊 lishanshan@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8058 萬麗萬麗萬麗萬麗 wanli@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8051 -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%H股银行指数恒生指数 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 2014年5月13日 銀行業銀行業銀行業銀行業 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2 • 新增貸款新增貸款新增貸款新增貸款低低低低於於於於預期預期預期預期 ，，，，企業中長期貸款顯著多增企業中長期貸款顯著多增企業中長期貸款顯著多增企業中長期貸款顯著多增 4月M2\M1增速較上月有所上升，M2大升1.1個百分點到13.2%，或與 非存款類金融機構在銀行的存款 增長較快 有關 ，其次13年4月同期基數較低；M1增速只升0.1個百分點到5.5%，依然低位徘徊。人民幣貸款增速低於預期 ，增速比上月下降0.2個百分點到13.7%，社會融資增速繼續負增長爲-12.1%，其中主要是信托\票據融資增速降低所致。 截至4月末 ，人民幣貸款餘額75.68萬億元 ，同比增長13.7%，分別比上月末和去年同期低0.2個和1.2個百分點 。4月人民幣貸款增加7747億元 ，同比少增176億，低於市場預期的8000億，也低 於我們的預期。 從結構上看，企業中長期貸款同比顯著多增，居民短期和中長期貸款則同比少增。結合社 會融資規模的變化來看，企業中長期貸款投放增多主要是彌補信托貸款下降帶來的資金需求；其次反映出銀行貸款風險偏好趨於穩健 ，中小 、小微 貸款投放趨於謹慎。分部門看，住戶貸款增加2807億元 ，同比 少增910億元 ，其中 ，短期貸款 增加906億元 ，同比少增500億，中長期貸款增加1901億元 ，同比 少增410億；非金融企業及其他部門貸款增加4948億元 ，同比 多增745億元 ，其中，短期貸款增加568億元 ，同比 多增32億，中長期貸款增加3234億元 ，同比多增1484億，高於11-13年4月水平 。票據融資增加860億元 ，同比少增827億。預計5月人民幣 新增 貸款在7500-8000億之間 。 2014年4月份社會融資規模爲1.55萬億元 ，比上月 下降5209萬億元 ，比去年同期少2091億元 。同比 少增 主要 來自 信托貸款 、未貼現銀行票據和外幣貸款；環比少增主要來自銀行貸款和未貼現銀行票據，而企業債同比環比顯著多增。4月新增信托貸款爲417億，同比下降1525億，環比下降578億；未貼現銀行票據爲787億，同比下降1431億，環比下降1322億；新增企業債融資366億，同比多增1624億，環比多增1204億。 圖表圖表圖表圖表 1：：：：存款餘額存款餘額存款餘額存款餘額/M2餘額餘額餘額餘額 圖表圖表圖表圖表 2：：：：M2增速增速增速增速-存款增速存款增速存款增速存款增速 資料來源：中國人民銀行 資料來源：中國人民銀行 75.0%80.0%85.0%90.0%95.0%100.0%105.0%1995-121997-031998-061999-092000-122002-032003-062004-092005-122007-032008-062009-092010-122012-032013-06存款/M2-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-10M2增速-存款增速 2014年5月13日 銀行業銀行業銀行業銀行業 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 3 • 考核時點過後考核時點過後考核時點過後考核時點過後存款存款存款存款 下降下降下降下降 ，，，，存款增速創歷史新低存款增速創歷