计算机行业2017年半年报总结：行业砥砺前行，精选优质成长

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_ Sum m ary 行业砥砺前行，精选优质成长 计算机行业2017年半年报总结 投资要点：  上半年营收增长有所降低，净利增长遭遇低点 2017年上半年，计算机行业上市公司营业收入合计1622.82亿元，同比增长24.39%，低于2016年上半年27.39%的营收增速。归母净利润方面，若剔除东华软件上半年投资收益3.74亿元影响，则合计为136.33亿元，同比增长13.38%，较2016年上半年28.19%的净利增速下滑明显。  毛利率略有下滑，期间费用率基本持平 从盈利情况来看，2017H1计算机行业整体毛利率为32.92%，相较于2016H1的33.30%有所下滑。而从期间费用率来看，2017H1整体为24.57%，与2016H1基本持平，其中：管理费用率为15.14%，比2016年同期降低0.59%，体现行业管理效率有所提升；财务费用率为0.70%，比2016年同期增加0.53%，自去年重组监管趋严后，企业更多采用债权融资方式，导致利息成本提升。  并购减少或是业绩下滑重要影响因素 2016H2受重组新规影响，仅完成7起重组案例，相较于2015H2共发生13起重组事件大幅减少，据此我们推断2017H1外延动力减弱或是计算机行业利润水平大幅下滑的重要影响因素。  子行业景气度分析：关注“云”、“智”、“安” 我们主要针对2016年各子行业公司的营收增速及净利增速情况进行分析，发现大数据、云计算、智能安防、车载信息及自动驾驶等细分领域现阶段在营收和净利两端均有较好表现，同时认为人工智能、自动驾驶板块目前仍处于早期投入阶段，因此在当前收入增速指标比净利增速指标更能说明其成长性，后续值得重点关注。  三季度业绩预告情况：大体向好 计算机行业共有58家公司在中报中披露了2017年前三季度的业绩预告，平均增速中位数为15.00%。其中，10家预告净利润平均增速在50%以上，占比17.24%；31家预告净利润平均增速在0%-50%，占比53.45%；17家预告净利润平均增速在0%以下，占比29.31%。  投资建议： 虽然目前市场较为活跃，但除了短期博弈外，我们更应从基本面出发来挑选具备长期投资价值的标的，推荐组合：广联达（002410）、思创医惠（300078）、新大陆（000997）、达实智能（002421）、四维图新（002405）等，以及海康威视（002415）、大华股份（002236）逐渐开始享受智能安防龙头地位所带来的品牌溢价。  风险提示内容 市场风险偏好持续降低；来自政策监管的风险。 Table_First|Table_ ReportDate 2017年09月18日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Au thor 吴金雅 分析师 执业证书编号：S0590517020001 电话：0510-82833337 邮箱： wujy@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter 陈晓晨 联系人 电话：0510-85607875 邮箱： chenxc@glsc.com.cn Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《调整如期而至，短期需稍作休整》 《计算机》 2017.09.18 2、《连涨后需稍加谨慎，三大细分中寻行情》 《计算机》 2017.09.12 3、《细分行情持续，华为发布首款AI芯片》 《计算机》 2017.09.05 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-17%-4%9%2016-092017-012017-052017-09计算机沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录 1 营收增长有所下降，净利润增长遭遇低点 ....................................................................... 3 2 毛利率略有下滑，期间费用率基本持平 ........................................................................... 4 3 并购减少或是业绩下滑重要影响因素 ............................................................................... 6 4 子行业景气度分析 ............................................................................................................... 7 5 三季度业绩预告情况 ........................................................................................................... 8 6 投资建议 ............................................................................................................................. 10 7 风险提示 ............................................................................................................................. 10 图表目录 图表1：2017H1计算机行业营收及增速 .................................................................................. 3 图表2：2017H1计算机行业归母净利及增速 .......................................................................... 3 图表3：2017H1计算机行业营收增速分布 .............................................................................. 4 图表4：2016H1计算机行业营收增速分布 .............................................................................. 4 图表5：2017H1计算机行业归母净利增速分布 ...................................................................... 4 图表6：2016H1计算机行业归母净利增速分布 ...................................................................... 4 图表7：2017H1计算机行业利润率 .......................................................................................... 5 图表8：2017H1计算机行业期间费用率 .................................................................................. 5 图表9：2017H1计算机行业研发投入持续上升 ...................................................................... 5 图表10：2017H1计算机行业经营能力指标变化情况 ............................................................ 5 图表11：2016H2发生重组事件数量较2015H2显著减少 ..................................................... 6 图表12：2017H1商誉增速迎来低点 ........................................................................................ 7 图表13：资产减值损失逐年增加 .............................................................................................. 7 图表14：2017H1计算机子行业营收及净利增速排名 ............................................................ 7 图表15：计算机行业2017年三季度业绩预告情况 ................................................................ 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 数据选取：我们选用申万行业分类中的计算机一级行业作为分析对象，并加入海康威视、大华股份，同时在样本中剔除1）同方股份，16年投资收益占到营收的23.0%；2）中国长城，17年因合并报表因素导致业绩变动幅度较大；3）东软集团，16年投资收益占到营收的20.7%；4）紫光股份，16年新华三并表导致业绩变动幅度较大；5）神州数码，16年收购IT分销业务导致业绩变动幅度较大；6）常山股份，棉纺织业务占比较大（17H1为64.5%）；7）朗玛信息，17年合并医药电商导致业绩变动幅度较大。剔除后，我们对其余186家计算机行业上市公司的业绩情况进行分析。 1 营收增长有所下降，净利润增长遭遇低点 2017年上半年，计算机行业上市公司营业收入合计1622.82亿元，同比增长24.39%，低于2016年上半年27.39%的营收增速；归母净利润方面，若剔除东华软件上半年投资收益3.74亿元影响，则合计为136.33亿元，同比增长13.38%，较2016年上半年28.19%的净利增速下滑明显。 行业整体业绩出现下滑，我们认为主要是因为2015Q3、Q4是计算机行业并购高峰期，并表业绩增加导致行业整体在2016Q1、Q2达到业绩高点，而2016Q3、Q4受并购重组政策趋严影响，行业外延增长动力明显下降，叠加前述2016H1高基数影响，导致计算机行业在2017H1出现业绩低点。同时行业净利增速显著低于营收增速，我们认为主要是随着政府对于传统信息化建设的投入趋于饱和，计算机行业内较多企业正在加速向云计算、人工智能等新兴领域转型，前期投入较大，导致现阶段利润水平承压。（具体指标情况将在下文进行详细分析） 图表1：2017H1计算机行业营收及增速 图表2：2017H1计算机行业归母净利及增速 来源：wind，国联证券研究所 来源：wind，国联证券研究所 从计算机行业2017年上半年业绩增速的分布情况来看：1）营业收入方面，2017H1营收增速在50%以上的公司占到12.50%，低于2016年同期22.93%的比例，同时营收负增长的公司占到21.20%，较2016年同期18.47%的比例有所提高。2）归母净利方面，2017H1净利增速在50