库存数据资料来源：德意志银行，公司数据德意志银行市场研究评分购买亚洲中国消费者纺织服装公司安踏警报路透社彭博交易所股票代码2020.HK 2020香港恒生指数2020ADR股票代号昂迪US03662P1075日期2014年5月8日公司更新于2014年5月14日的价格（港元）11.24目标价-12个月（港元）13.5052周范围（港元）13.10-6.46恒生指数22,3522014年第4季度交易会超出预期；维持买入Lydia Ling研究分析师安玲玲研究分析师2014年第4季度订单增长低服装比鞋类增长更快，因为冬季是服装的好季节。服装和鞋类的平均销售价格均增长了约中高个位数，这在一定程度上受到亚运会的推动。总体而言，服装的增长更多地受数量驱动，而鞋类的增长更受ASP驱动。2014年第1季度中位数ssg，主要受销量增长的驱动sssg低于13年第1季度报告的订单价值增长（正高个位数）的原因是：1）sssg刚捕获了60-70％的商店数量，并排除了新的/翻新的商店。 2）交易会包括所有产品，例如儿童(+852) 2203 6181 (+852) 2203 6177市值（港币百万）28,024市值（美元）3,615大股东丁深和 家庭（69.34％）自由浮动（％）29而sssg系列只是计算了安踏的主流产品。存货周转率每日平均交易价值8.1在零售端保持4-5个月。零售折扣从2013年第一季度的30％同比提高到<30％。按城市划分，在竞争加剧和成本上升的情况下，它在2-3线城市的大众市场中表现更好，而在1线城市的表现不佳。与往常一样，没有商店的增长被披露。以全年为基础，安踏的核心店铺数量将与去年相似。它将有一些空缺，但会继续合并不良商店。净商店增长将主要针对儿童（增长50至900）和FILA（增长50至100至500）（美元）已发行股份（百万）2,493.2YE2013年12月31日2014年2015E销售（人民币元）7,281 8,2479,557针对新跑步鞋A-Web 2.0的营销活动净利1,314.81,552.31,844.5收到好评。这项新技术将在8月份的青奥会上使用，男性价格为399元人民币，女性价格为299元人民币。全年的A＆P支出比率将为12-14％。大部分金额将在2014年下半年的亚运会上花费。在没有重大体育赛事的安静年份，2015年的收入可能会更低。SSS增长1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2014年1季度安踏-ve lsd呐-ve msd-ve msd平面平面平面+ ve msd+ ve msd订购书13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度安踏20-30%下降15-25%下降10-20%下降5-15%下降高个位数增长高个位数增长高个位数增长低双数字德意志银行评论2014年第4季度的交易会结果好于预期。该公司评论说，随着盈利能力的提高，零售折扣/库存的增长以及亚运会的推动，分销商变得越来越乐观。但是对于整个行业而言，不同参与者之间的表现却有所不同。由于公司鼓励分销商在展会上下更多的订单，今年补货订单的贡献将减少。至于2015年，尽管没有大型体育赛事，但该公司认为，体育用品的基本需求仍然存在。维持Buy的强大执行力和可持续业务发展。（人民币元） DB EPS（CNY）}）0.53 0.62 0.74市盈率（x）12.9 14.6 12.3收益率（净额）（％）5.6 4.1 4.9德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行关键数据图1：安踏的订单增长和单笔交易增长资料来源：德意志银行