2014年4月CPI/PPI点评：CPI低于预期,PPI降幅有所收窄

专题报告Research Dept. 1 2014年5月9日 2014 年 4 月 CPI/PPI 点评 ——CPI 低于预期，PPI 降幅有所收窄 4 月 CPI 涨幅 1.8 %，PPI 下降 2.0% 郑春明 C0059@capital.com.tw 2014 年 4 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 1.8%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨 1.6%；食品价格上涨 2.3%，非食品价格上涨 1.6%；消费品价格上涨 1.4%，服务价格上涨 2.7%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.2%。 4 月份，全国居民消费价格总水平环比下降 0.3%。其中，城市下降 0.3%，农村下降 0.4%；食品价格下降 1.3%，非食品价格上涨 0.2%；消费品价格下降0.6%，服务价格上涨 0.2%。 2014 年 4 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.0%，环比下降 0.2%。工业生产者购进价格同比下降 2.3%，环比下降 0.4%。1-4 月平均，工业生产者出厂价格同比下降 2.0%，工业生产者购进价格同比下降 2.2%。 点评：2014 年 4 月 CPI 同比上涨 1.8%，涨幅较上月回落 0.6 个百分点，单月增速创 18 个月新低，低于预期。 4 月 CPI 增速回落明显，主要源于天气转暖蔬菜供应增加，导致食品价格环比回落幅度较大，并且 4 月翘尾因素贡献同样由上月的 1.3 个百分点收窄至 1.1 个百分点。1-4 月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.2%，整体来看物价涨势较为温和。 从同比分项来看，CPI 增速的下滑主要受到食品的拖累：4 月份食品价格同比上涨 2.3%，同比增速较上月回落 1.8个百分点：蔬菜供应的增加拖累 4 月鲜菜价格同比增速由上月 12.9%的正增长转至下滑 7.9%，猪肉价格同比下滑 7.2%，而其他如水产品、乳制品、牛羊肉等同比增速变化不大。 而非食品方面同比增速为 1.6%，较上月略升 0.1 个百分点。 从分项环比来看，食品方面：4 月食品环比跌 1.6%，是造成 CPI 环比下滑的最主要原因，季节性下滑显著，蔬菜降幅尤为突出：4 月鲜菜价格环比降 9.3%；另一方面 4 月份猪肉受制于存栏量过高继续下行，4 月环比跌幅为 6.6%。 非食品方面则表现相对平稳，4 月环比略增 0.2%，其中衣着受换季影响环比升 0.6个百分点，居住、娱乐分别略增 0.1、0.2 个百分点，其他各项变化不大。 图 1：CPI/PPI 图 2：食品类价格和非食品类价格环比 -8.5-6.0-3.5-1.01.54.06.59.011.52006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-04CPI:YoY%PPI:YoY%-5.00.05.010.015.020.025.02006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-04CPI:YoY%食品非食品资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 专题报告Research Dept. 2 2014年5月9日 展望未来，食品方面：随着天气的转暖，禽蛋、蔬菜价格季节性回落或仍将持续，从商务部公布的最新数据亦可看出；而猪肉方面自 4 月下旬以来跌幅持续收窄，5 月初周跌幅已收窄至 0.3%；并且由于猪粮比长期处于盈亏点之下，部分地区“五一＂以来生猪价出现报复性反弹，我们预计随着第二批冻猪肉收储的展开，5 月份猪肉价格或将出现一定的反弹。 非食品方面价格涨势平稳，上涨主要为衣着及居住租金方面贡献。 综合考虑，我们预计 5 月份猪肉价格将有一定程度的反弹，或将抵消部分蔬菜价格带来的 CPI 下跌，预计 2014 年 5 月CPI 环比降幅约 0.1 个百分点，不过由于 5 月份的翘尾因素较 4 月高出 0.7 个百分点，计入此影响，预计 5 月份 CPI 同比涨幅或将落在 2.4%左右的水平。 PPI 方面，4 月份 PPI 环比降 0.2%，同比降幅较上月收窄 0.3 个百分点至2.0%，低于预期，并且 PPI 已经连续 26个月为负增长。 4 月 PPI 连续四个月环比为负，反映了企业投资经营的情况仍较为低迷。从大类来看，生产资料延续跌势，环比降 0.3%，生活资料环比持平。 分小类看，工业出厂价普遍下跌，环比下行幅度明显的主要有煤炭开采洗选业（-2.7%）、石油加工（-1.4%）及黑色金属矿采选（-1.1%）。 整个四月份来看，港口煤价虽然受到大秦线检修的影响价格有所回升，其中秦皇岛港 5500大卡煤价月环比略涨 1%，不过受传统淡季因素及水力发电强势挤出影响，下游实际需求依然不足，产地煤价格环比普遍下跌 1%-2%。 展望未来，近期港口煤价虽有所企稳，但受到淡季因素影响，下游需求并未明显好转，预计未来随着供应压力增加，未来煤价仍然承压；不过其他工业原材料价格纷纷现出企稳迹象，其中最新螺纹钢价格较 3 月低点已累计上涨9.4%，此外，有色金属方面，沪铜最新价较 3 月低点也已累计反弹约 10%，5 月至今螺纹钢及沪铜基本呈平稳走势； 综合考虑，我们预计 5 月 PPI 或仍将受到上游煤炭价格的拖累，不过考虑到其他工业品价格均有所企稳，预计 5 月 PPI环比略降 0.1 个百分点，计入翘尾因素，2014 年 5 月 PPI 降幅有望收窄至 1.5%。 图 3： PPI 同比和环比 -6.00-2.002.006.0010.002010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-02-0.90-0.400.100.601.10PPI:当月同比 （左轴） %PPI:环比 （右轴） %资料来源：国家统计局，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证 专题报告Research Dept. 3 2014年5月9日 券。