沥青月报：需求断档期,沥青上行动力不足

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 冯 宇 ：(027) 85863070 ：fengyu@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《需求支撑有限 沥青弱势运行》 2014.04.18 《供需面多空交织 沥青延续震荡》 2014.04.11 《现货市场僵持 沥青低位震荡》 2014.04.04 《沥青低位运行》 2014.03.28 《市场持续低迷 沥青低位运行》 2014.03.21 需求断档期 沥青上行动力不足 国际原油整体维持高位震荡走势，美国强劲经济数据为原油需求预期提供支撑，同时乌克兰与俄罗斯之间政治紧张局势持续发酵，市场担忧原油供应趋紧，都是原油走强的利多因素。但从基本面来看，美国原油库存创83年以来最高水平，受页岩油技术推动，美国石油产量不断攀升，供需失衡仍将限制原油涨幅。而沥青现货市场改善有限，市场供需格局难以扭转，但目前市场仍存在一定变化，炼厂陆续检修降低市场短期供给压力，实际库存水平有所下降，但终端需求改善情况有限，加之资金面紧张，制约市场整体备货能力。未来市场关注焦点仍将是下游需求集中释转折节点何时出现。因此在需求旺季来临之前，预计沥青价格上行动力不足。 沥青月报 研究咨询部 2014-04-28 2009-09-17 2 请阅读最后一页重要声明 第一部分4月份行情回顾 4月份沥青主力合约1406合约呈现低位震荡，截止到4月28日收盘价为4188元/吨，较月初上涨18元/吨，涨幅为0.43%，BU1402合约交投区间在4090-4232元/吨。 图1：上海期货交易所沥青主力合约1406走势图 数据来源：博易大师 长江期货 4月沥青期货市场主力合约1406成交量萎缩至19.82万手，持仓方面出现小幅下降，截止28日，持仓量减少至2.18万手，市场参与度维持偏低水平，资金面对盘面指引作用不强，维持震荡格局。盘面来看，资金关注度相对有限，仓单方面，上期所的库存仓单数据显示，本月BU仓继续增加。截止4月28日，交易所BU仓单总额报61240张，其中，仓库仓单41240张，厂库仓单20000张。仓仓单较上月末增加8240张。 请阅读最后一页重要声明 3 图2：沥青市场活跃度 数据来源：文华财经 长江期货 第二部分 基本面分析 一、宏观政策 宏观方面，美国经济数据整体偏好，更多迹象显示经济情况仍在复苏，美国公布3月非农数据，就业人数增加19.2万人，失业率为6.6%，尽管数据未及预期，但已有回暖态势。同时美国4月密歇根大学消费者信心指数终值84.1，创2013年7月来最高，超预期的83.0，初值为82.6。其中，现况指数达98.7，创2007年7月来最高。美联储继续缩减QE进程，但月中释放鸽派言论，维持零利率的时间将取决于美国经济离达到联储就业和通胀目标的距离。欧洲市场仍旧承压，欧元区3月CPI终值同比增长创2009年11月以来最低水平，显示目前通缩风险仍存，欧央行宽松预期增加。 国内经济低速前行，中国季度数据发布，1季度GDP数据统计增长7.4%，但仍处于合理区间内。4月份汇丰制造业PMI公布初值为48.3，经济将状况改善乍暖还寒，但经历连续下跌5个月后首次回升，显示制造业下滑速度有所放缓。目前市场预期国内稳增长政策逐步落实，等待经济层面逐渐企稳。而央行方面，实行差异化降准，对市场流动性释放程度有限。 二、上游市场 4月份原油市场冲高回落，欧美油市价差再次扩大。截止4月28日，WTI原油06月合约收于100.86美元/桶，较上月收盘时涨幅为0.04%；布伦特原油06月合约收于109.81美 4 请阅读最后一页重要声明 元/桶，月涨幅为2.01%。布伦特原油06月期货与WTI06月期货价差小幅扩大至8.9555美元。 图3：原油价格走势图 (单位：美元/吨) 数据来源：博易大师 长江期货 宏观方面，美国经济数据强劲，美国消费者信心指数创9个月高点，短期经济复苏良好，信心恢复对经济增长有较大帮助，同时增加原油等大宗商品的需求。地缘性政治风险挥之不去，俄罗斯与乌克兰间政治动荡局势延续，乌克兰境内暴力冲突升级，乌克兰军队在接近乌东部分离主义者军事据点时打死几名亲俄非法武装人员，俄罗斯则在国境线附近举行军事演习，加深对俄军入侵忧虑。同时西方强国与俄罗斯就乌克兰危机展开一连串威胁和要求，或引起G7对俄进行新的制裁，加剧金融市场动荡，同时标普下调俄罗斯评级。目前局势尚不明朗，对供应中断的担忧使得布伦特原油继续受到支撑。相对WTI油价更多受基本面影响，两市油价有所扩大。 库存方面已经持续攀升近2个月，据美国能源资料协会(EIA)公布的数据显示，截止4月24日止当周，美国原油库增加352.4万桶，至3.977亿桶，该库存水平较去年同期高出910万桶，原油库存触及统计记录来最高位水平。由于水平钻探和水力压裂技术的进步，美国已经转向开采岩石层中的石油的天然气，导致美国原油产量不断增加，EIA预计美日均原油产量将增加11万桶至840万桶，同时进口原油反弹加之美仍对原油出口限制等因素共同作用，使得目前美国原油供应处于1931年3月以来最高位。在一个新连接库欣和墨西哥湾炼厂的新输油管道启动运营后，俄克拉荷马州库欣库存持续下降，当周减少78.8万桶，至2604万桶。而大部分原来库存则从库欣转至墨西哥湾地区，目前墨西哥湾原油供应当前处于 请阅读最后一页重要声明 5 记录高位。炼厂产能利用率由此前的88.8%升至91.0%。受炼厂关闭设备进行季节性检修，导致原油春季需求相对回落。但炼厂在夏季驱车季节高峰前将提高产出，后期需要关注降低库存拐点出现。 图4：WTI原油月度库存 数据来源：wind 长江期货 图5：WTI汽油月度库存 数据来源：wind 长江期货 6 请阅读最后一页重要声明 图6：WTI馏分油月度库存 数据来源：wind 长江期货 图7：美国炼油产能利用率 数据来源：wind 长江期货 目前乌克兰紧张局势与供需面宽松因素交替影响市场情绪，原油短期维持震荡走势。但受到美国提前释放加息预期，大宗商品承压依旧，加之原油库存回升至阶段性高位，需求回归季节性下降等因素困扰，原油中期仍有回落风险。 请阅读最后一页重要声明 7 三、现货市场 本月沥青市场弱稳为主，部分炼厂停产检修缓解供应压力，但目前市场需求回暖有限，市场观望气氛浓厚，商家补货意愿不强，局部成交价格延续小幅回落。华东地区，下游大部分项目仍未开工，对沥青需求有限，加之4月阴雨连绵，对市场需求也形成一定打压。而供应方面，市场中前期的低价进口沥青库存较大，4月停车检修的江阴阿尔法和中海泰州即将复产，未来华东市场日产量将增加近4千吨，供应过剩局面将加剧，未来库存水平将再度回升。近期华南需求受中部及西南地区需求增加，炼厂出货情况较前期好转，库存下降至中等水平，出货压力缓解。但其他地区需求尚未恢复，整体需求及出货一般，未来对价格支撑仍较为有限。北方市场延续稳定：东北地区炼厂库存高企，而道路需求短期回升动力不足，年内黑龙江高速、市政等道路项目对沥青需求计划不高，市场僵持维稳。西北地区，尽管甘肃及陕西仍有大量高速项目招标采购沥青，但实际用量则延迟至明年，而自年初以来，道路资金面比较紧张，工程开工缓慢，制约沥青采购热情。即将进入5月份，炼厂陆续检修情况继续，提振市场信心，但沥青供需矛盾短期难以解决，目前市场焦点集中在下游项目集中开工的时间节点，年内需求若不能明显回暖，预期沥青价格难以出现趋势性上涨行情。 现货市场整体维稳，华东地区因进口货源激增及部分炼厂重新开工影响，价格继续小幅下探。具体报价方面，华东市场，重交沥青主流成交价下跌至4070-4150元/吨。华南市场，重交沥青主流成交价持稳在4120-4150元/吨。东北市场主流价持稳在4250-4300元/吨。西北主流成交价维持在4150-4250元/吨。 图8：沥青地区价格