电子制造行业点评：苹果新机型如期发布 IPHONE X打开产业链新空间
行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子制造 证券研究报告 2017年09月17日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 农冰立 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110006 nongbingli@tfzq.com 霍甲 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060002 huojia@tfzq.com 陈俊杰 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070009 chenjunjie@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 洪骐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070008 hongqi@tfzq.com 张昕 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090002 zhangxin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子制造-行业点评:一周半导体动向：人工智能芯片架构重塑带来行业变革；重申半导体设备行业的持续景气周期或超预期》 2017-09-17 2 《电子制造-行业点评:投资光学一定要相信AR》 2017-09-12 3 《电子制造-行业点评:苹果发布会前瞻点评》 2017-09-11 行业走势图 苹果新机型如期发布，iphone X打开产业链新空间 本周苹果发布会召开，结合发布会我们重点强调1）：此次苹果新机型IPHONE X推出进一步催化基于AR和图像视频技术的新应用，AR的伟大时代到来，催化光学产业链投资；2）硬件创新不止，重视IPHONE X带来外观创新趋势：无线充电、全面屏和玻璃；3）苹果公司四季度到明年的业绩景气自然不必担心，苹果销量、单价、份额、新业务是超额增长的四要素。同时苹果产业链公司从苹果布局到汽车，中国电子产业有望在汽车时代，复制智能手机时代的辉煌。 对于iphone X发布时间的问题，我们从供应链了解到目前iphone X已经进入ramp 阶段，四季度将达到iphone X手机备货高峰。我们队全年iphone X发售量预期不变。苹果产业链企业深度受益于智能手机创新大趋势：包括无线充电、双面玻璃、OLED、双电芯、人脸识别、全面屏等，此外从苹果到非苹果，从手机到汽车，大幅打开成长空间。继续推荐信维通信（9月金股），安洁科技，大族激光，歌尔股份，立讯精密，德赛电池，水晶光电，欣旺达等苹果产业链核心个股。 激光产业链景气持续超预期：激光产业景气度持续超预期，下游制造业激光设备渗透率大幅提升。不同于市场关注大客户换机对于设备端的拉动，我们调研非上市激光企业验证，今年行业的景气度是全方面的，随着成本下降导致渗透率出现拐点。在消费电子，面板，新能源，汽车，工业，加工行业激光设备渗透率快速提升。我们上周深度报告中对激光产业链潜在市场作了测算，激光替代传统加工设备（如冲床和电弧焊），市场空间在千亿级。继续重点推荐大族激光，华工科技，福晶科技，整体行业高增长还将持续1-2年。 核心推荐组合：海康威视，大华股份，国光电器，闻泰科技，大族激光，歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三安光电，洲明科技，国星光电，劲胜精密，立讯精密 风险提示：市场需求不及预期 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%2016-092017-012017-05电子制造沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周主要观点 本周苹果发布会召开，结合发布会我们重点强调1）：此次苹果新机型IPHONE X推出进一步催化基于AR和图像视频技术的新应用，AR的伟大时代到来，催化光学产业链投资；2）硬件创新不止，重视IPHONE X带来外观创新趋势：无线充电、全面屏和玻璃；3）苹果公司四季度到明年的业绩景气自然不必担心，苹果销量、单价、份额、新业务是超额增长的四要素。同时苹果产业链公司从苹果布局到汽车，中国电子产业有望在汽车时代，复制智能手机时代的辉煌。 对于iphone X发布时间的问题，我们从供应链了解到目前iphone X已经进入ramp 阶段，四季度将达到iphone X手机备货高峰。我们队全年iphone X发售量预期不变。苹果产业链企业深度受益于智能手机创新大趋势：包括无线充电、双面玻璃、OLED、双电芯、人脸识别、全面屏等，此外从苹果到非苹果，从手机到汽车，大幅打开成长空间。继续推荐信维通信（9月金股），安洁科技，大族激光，歌尔股份，立讯精密，德赛电池，水晶光电，欣旺达等苹果产业链核心个股。 激光产业链景气持续超预期：激光产业景气度持续超预期，下游制造业激光设备渗透率大幅提升。不同于市场关注大客户换机对于设备端的拉动，我们调研非上市激光企业验证，今年行业的景气度是全方面的，随着成本下降导致渗透率出现拐点。在消费电子，面板，新能源，汽车，工业，加工行业激光设备渗透率快速提升。我们上周深度报告中对激光产业链潜在市场作了测算，激光替代传统加工设备（如冲床和电弧焊），市场空间在千亿级。继续重点推荐大族激光，华工科技，福晶科技，整体行业高增长还将持续1-2年。 全面屏大势所趋，小尺寸面板止跌回升：本周我们调研了京东方成都工厂，京东方对小尺寸下半年价格非常乐观，目前京东方全面屏产品已经全面出货。京东方表示全面屏将成为下半年开始国内智能手机的主流选择，无论是LTPS还是A-SI屏幕，都会有大量全面屏产品出货。全面屏但就尺寸而言就比传统16:9屏幕大了10%左右。且由于初期屏幕打孔、异性切割存在损耗，对于小屏需求更大。全面屏需求火热带动小尺寸面板价格企稳回升：8月IHS数据显示，8月份小尺寸面板价格止跌回升，其中5寸A-SI 面板均价达到8.8美金（HD），同比上升7%；5.5寸LTPS 面板均价为10.9美金（FHD），跌幅收窄，同比仅下跌1%。我们看好全面屏对于面板\模组厂商的拉动效应，同时全面屏渗透大势所趋，同时关注声学、天线、指纹识别等零组件产业链带来的投资机会。 主题板块继续推荐 LED、安防、OLED、声学和汽车电子等五大主线 1） LED行业景气 芯片端，目前市场部分产品仍然供不应求，芯片龙头扩产需要时间，预期全年芯片价格不会下降。供需关系直接体现在价格景气上，包括三安光电、华灿光电、乾照光电上半年业绩预告（快报）均显示高增长。未来芯片领域行业受益于国产转移大趋势，继续推荐议价能力足够强的行业龙头；封装端，市场集中度进一步提升，龙头议价能力逐步凸显，盈利能力一般的中小企业出清，上半年瑞丰光电、木林森、国星光电、鸿利智汇等国内封装龙投均实现业绩高增长，未来封装格局稳定后行业利润判断将进一步被几家龙头瓜分；应用端，1）小间距LED商显渗透提速，利亚德、洲明科技中报均报出100%的同比增速。小间距是重要的利润增长点。我们判断伴随小间距技术成熟+成本下降，商业显示300亿市场将为小间距LED打开巨大市场空间。我们判断到2019年小间距市场达到100亿， 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 17-19年三年复合增速40%+。2）LED车灯（车前大灯）进入渗透提速期，16年国内LED车大灯渗透率1%，预期到2020年达到10%，国内LED车灯百亿空间，几乎完全被海外垄断。看好LED车灯国产替代空间。LED板块推荐三安光电（芯片龙头）、鸿利智汇（车灯）、国星光电（小间距封装）、洲明科技（小间距）、利亚德（小间距）。 2） 安防智能化 我们此前发布安防深度报告《视频人工智能大时代》，我们认为安防行业进入新一波智能化成长周期，龙头集中度将进一步提升。根据行业龙头和产业链的跟踪访谈，我们判断在14年之后一直被投资者看作价值型蓝筹投资的安防行业在发生重要变化。从英伟达等企业的销售来看，目标定位于安防客户的IVA 产品线（Jetson TX1，用于前段智能摄像头，P100，用于后端服务器加速）从16H2开始增长迅速。主要用于精确的图像数据结构化，和动态实时图像数据分析，目前在占总需求30%的公安等市场开拓迅速，主要在于智能化的分析系统能极大程度提高日常安全监测的精确程度并节省大量无效误判成本。从竞争角度，目前全球海康威视，大华股份等G2格局已经形成，相对全球范围内的竞争对手均有明确优势，安防行业经过数字化，高清网络化两拨成长周期后，我们判断智能化周期将带来更大行业空间，将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中，1）数据量越多，最终应用层面算法适用性越好，优势越大 2）研发优势进一步扩大，安防行业的竞争从渠道，产品已经进一步上升到算法优劣，海康每年2.5亿美金，大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同，我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后，持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期，重点推荐海康威视，大华股份。 2）OLED国产替代 国内OLED面板企业成长速度或超预期：从整体供需关系看，OLED上游核心设备厂商产能限制下游OLED建厂速度，故2017-2019年OLED产能仍然偏紧，整体市场仍属于卖方市场。就国内企业而言，专家认为国内企业受益于政府的大举投资，盈亏平衡点可能比三星更低；此外国内OLED面板企业爬坡速度相对三星可能更快，京东方&天马大概率用1年时间硬屏毛利率或可以接近三星水平。继续重点推荐面板企业：重资产龙头公司产业链位置稀缺，长期投资价值显著。相对于TFT面板长期在价格受制于海外的局面，目前OLED行业2-3年内仍然处于“供给决定需求”的局面，国内企业有望成为价格制定者之一。推荐国内显示龙头京东方，深天马A。关注黑牛食品，TCL集团。 国内OLED面板投资带动本土设备、材料产业链崛起：2016-2020进入国内OLED投资高峰期，年均产线投资额在400亿以上。在OLED ARRAY段、CELL段国内企业目前参与较少，而OLED 模组段与LCD模组段类似，国内企业已经广泛在贴合、FOG、COG、检测等设备上有所涉足，我们认为此类设备企业将首先受益于柔性OLED渗透。推荐大族激光（激光设备）、精测电子（检测设备）、正业科技（邦定贴合设备）和联得装备（邦定贴合设备）。同时从主体角度建议关注相关材料企业，如濮阳惠成、万润股份等。 4）声学 人工智能语音端落地提速，重点推荐智能语音产业链。苹果6月6日WWDC新品发布会召开,我们第一时间点评并发布声学深度报告:《声学的世界2.0，苹果宣战》。我们认为，声学产品能够作为智能硬件的All in One入口，同时存在生产力与生产关系的严重不匹配，互联网+高端需求有颠覆行业的痛点。同时流媒体布局完成，终端厂商需要硬件落地。语音识别到人工智能，操作系统结合云平台不断完善，能够更好地识别消费者需求。苹果WWDC重点说明了机器学习的应用。此次苹果在WWDC推出的HomePod，主打音乐， 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 只有6.8英寸高，带有7个高音喇叭和1个低音炮，搭载A8处理器，能够自动播放混音音频，定向输出，同时带有6麦克风整列。HomePod能够结合Apple Music已有用户群，预计能够形成类似当年iPod+iTunes的软硬件模式，同时作为家庭控制的入口，提出了多音响多空间的解决方案。今年从AirPods到HomePod，苹果不断挖掘声学市场，从目前AirPods的销售看，大超市场预期，HomePod预计12月销售，符合我们判断，预计产业链8月进入量产阶段，提前为圣诞销售旺季配货。持续坚定推荐国光电器，同时继续看好产业链相关立讯精密、歌尔股份、信维通信、全志科技、联创电子，关注香港通力电子，台湾致伸等。 5）汽车电子 汽车新能源化：我们
