煤炭行业周报：重磅文件加持，山西国改获中央力挺

山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报敬请参阅最后一页重要说明重磅文件加持，山西国改获中央力挺煤炭产业链一周总结及分析煤炭产地供应：主要煤炭产地供应继续受限，产能释放缓慢，产量增长不及预期，且矿方库存较低，拉煤车辆排队现象仍较普遍。供应的持续受限而需求端回落不明显，造成煤炭市场“淡季不淡”特征得以持续。三西地区等煤炭主产地动力煤、炼焦煤及喷吹煤等煤种的价格在上周均有所上涨，无烟煤价格经过之前的连续上涨，目前暂时稳定。煤炭流通环节：环渤海动力煤价格指数(9月13日)报583元/吨，环比涨3元，下游北上运煤热情高涨，港口库存基本稳定，贸易商出货顺畅。炼焦煤下游需求不减，港口价格随产地价格继续上涨，库存下降明显，成交活跃。运费方面，市场运力周转不足，海运费持续攀升，且涨幅扩大。下游用户及产业链周边：截至9月15日，六大电力集团沿海重点电厂存煤总量为1062.93万吨，日耗70.13万吨，库存可用天数15天。日耗比上周回落，但仍高于去年同期21.33%。电厂库存环比下降，低于去年同期10.6%，补库需求仍存。煤焦钢产业链方面，高炉开工率、样本焦化企业开工率基本稳定，焦煤库存有所回升。煤化工产业链方面，部分地区甲醇、粗苯价格连续上涨，其他煤化工产品价格涨跌不一。煤炭市场走势研判：综上所述，上周煤炭市场继续活跃，煤价高位运行。后期，我们认为安全、环保等影响将持续，产地供给增加有限；而2017年上半年GDP同比增长6.9%，根据全年6.5%左右的目标，后期社会用电量及投资预计维持平稳，煤炭消费大幅下滑的可能性不大；另外，库存制度9月底可能实行，产业链企业有一定补库需求，叠加大秦线检修(10.10-11.3)等对港口供应的限制等因素影响，预期动力煤价格近期内将继续高位盘整；而炼焦煤价格前期涨幅过大，期现背离加剧，或将有所回落。投资策略上周公布的8月份宏观经济数据不理想，煤炭板块承压回落，基本符合我们上周的判断。但是，我们认为这不代表煤炭板块行情的终结：1、本轮煤价上涨的逻辑(去产能、安检等导致供给受限)仍将继续，煤价即使回落，幅度也有限，随着资产负债表的修复，煤企盈利能力将继续改善，煤炭板块估值中枢有望上移；2、煤炭主题性投资机会加大：煤炭个股国企央企居多，尤其是上周山西国企改革获得国务院重磅文件（国务院42号文）加持，利好可期。因此，经过调整后煤炭板块仍具有投资价值，我们建议投资者可逢低布局。具体投资机会可继续从两方面入手寻找：第一，山西国改主题，可重点关注大同煤业、西山煤电、潞安环能等，逢低布局。第二，盈利改善而目前估值较低个股，如陕西煤业、山煤国际、中国神华等。风险提示煤炭价格超预期下跌风险，二级市场波动风险。2017年9月18日煤炭行业周报(2017.9.11-2017.9.17)煤炭板块市场表现：首席分析师：张红兵执业证书：S0760511010023Tel：010-83496356Email：zhanghongbing@sxzq.com研究助理：刘贵军Tel：18035127089Email：liuguijun@sxzq.com相关研究：《煤炭行业周报：积极关注山西煤炭企业国改新动向》2017.8.28《煤炭行业周报：煤炭行情“淡季不淡”，继续关注国改新动向》2017.9.3《事件点评：以供给侧结构性改革为主线，国务院重磅“42号文”为山西转型发展保驾护航》2017.9.13山西证券股份有限公司http：//www.i618.com.cn地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层电话：0351-8686986煤炭行业评级：中性 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第1页共9页敬请参阅最后一页重要说明1.煤炭产业链一周动态1.1产地供应及价格下半年以来的煤矿安全监管和环保督察的力度始终不减，主要煤炭产地供应继续受限，如山西地区从7月开始的安全生产大检查工作，到10月底才会结束；陕西地区也受安全检查等因素影响，内蒙地区因将召开鄂尔多斯沙漠大会等。主产地煤炭产能释放缓慢，产量增长不及预期，且矿方库存较低，拉煤车辆排队现象仍然较为普遍。供应的持续受限而需求端同比仍有大幅增长，造成煤炭市场在目前传统交易淡季的“淡季不淡”特征得以持续。具体到产地价格方面：主产地动力煤价格普遍上涨，中国太原煤炭综合交易价格指数为134.91点，环比上涨0.85%；炼焦煤供应偏紧情况延续，下游需求不减，产地价格又有上涨。无烟煤、喷吹煤方面，主流地区无烟煤价格经过之前的连续上涨，目前暂时稳定；喷吹煤市场价格继续上涨，基本处于即产即销状态。产地价格详情见下列各图表。表1山西地区煤炭价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.9.18价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)动力煤大同南郊动力煤(Q5500)车板价(含税)487.001.46-0.6115.95忻州静乐动力煤(Q5500)车板价(含税)462.001.54-0.6516.96右玉动力煤(Q>5500)车板价(含税)457.001.56-0.6517.18炼焦煤古交2号焦精煤(0.6%S)车板价(含税)1540.0010.0014.0787.80临汾1/3焦精煤(0.6%S)车板价(含税)1370.003.0117.0968.10无烟煤晋城中块(Q6800)车板价(含税1000.000.004.1765.29阳泉中块(Q7000)车板价(含税)970.000.004.3068.70阳城无烟末煤(Q5800)车板价(含税835.000.0020.1491.95焦炭太原一级冶金焦车板价2200.004.7615.7973.23晋中一级冶金焦车板价2250.004.6522.9580.00资料来源：Wind、山西证券图表2内蒙、陕西地区动力煤产地价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.9.18价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)动力煤东胜原煤(Q5200)坑口价371.002.494.5130.18乌海动力煤(Q5500)车板价426.002.163.9025.29霍林郭勒褐煤(Q3500)坑口价318.003.2510.42101.27榆林动力块煤(Q6000)坑口价557.002.202.2035.85神木烟煤块(Q6500)坑口价557.002.202.2035.85神木烟煤末(Q6000)坑口价452.001.571.5718.95铜川长焰混煤(Q5000)车板价470.000.000.0056.67图表3其他地区代表煤种产地价格变动表资料来源：Wind、山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.9.18价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)炼焦煤河北唐山肥煤(S<0.6%)车板价1485.000.0011.2468.75河北邢台1/3焦精煤(0.4S)车板价1500.002.7415.3858.73河北邯郸肥煤(S<0.45%)车板价1480.003.5012.1268.18无烟煤河南永城中块(Q7000)车板价1000.000.0016.2866.67河南永城末煤(Q5500)车板价1080.002.862.8625.58河南焦作末煤(Q5500)车板价980.000.0016.6768.97焦炭河北唐山一级冶金焦市场价2340.004.4614.7165.96安徽淮北一级冶金焦车板价2350.000.0017.5065.49辽宁东北一级冶金焦市场价2375.004.4019.0562.12 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第2页共9页敬请参阅最后一页重要说明图1山西地区动力煤(含税车板价)变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图3山西地区无烟煤含税车板价变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图5内蒙动力煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图7河北炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图2山西地区炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图4山西、河北等地区一级冶金焦价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图6陕西动力煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图8河南无烟煤煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第3页共9页敬请参阅最后一页重要说明1.2煤炭流通环节一周动态上周，环渤海动力煤价格指数(9月13日)环渤海动力煤价格指数止跌反弹，报收于583元/吨，环比上涨3元/吨，下游北上拉煤热情高涨，港口库存基本稳定，贸易商出货顺畅。炼焦煤方面，下游需求不减，港口炼焦煤价格随产地价格继续上涨，港口库存消耗明显，成交活跃。运费方面，本周市场运力周转不足，海运费持续攀升，且涨幅扩大明显。图表4国内产主要煤种港口价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位：元/吨更新日期：2017.9.17价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)秦皇岛港动力煤(山西产)平均价562.001.630.0015.16广州港动力煤(山西产)平均价601.000.000.8430.09宁波港动力煤(内蒙产)平均价598.000.000.8417.49京唐港主焦煤(山西产)库提价(含税)1630.001.8811.2669.79京唐港主焦煤(河北产)库提价(含税)1480.000.007.2560.87京唐港1/3焦煤(山西产)库提价(含税)1400.002.1915.7063.74日照港炼焦煤(中国产)平均价1259.000.008.448.44图表5主要港口进口煤价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位：元/吨更新日期：2017.9.17价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)纽斯卡尔动力煤(美元/吨)现货价99.491.983.6441.93广州港动力煤(澳洲产)库提价715.000.002.1418.18广州港进口动力煤平均价638.000.000.7934.88主要港口主焦煤进口平均价1425.002.676.5033.43主要港口1/3焦煤进口平均价1140.000.004.5941.97主要港口炼焦煤进口平均价1322.001.935.2543.23图表6中转港口煤炭库存变动表资料来源：Wind，山西证券库存单位：万吨更新日期：2017.9.17最新数量周环比(%)月环比(%)年度同比(%)秦皇岛港库存556.00-0.18-4.30126.94环渤海三港总库存(未含天津港)957.100.051.99109.43广州港库存238.602.676.2310.16京唐港炼焦煤库存108.50-23.48-37.5639.10六港口合计炼焦煤库存174.80-16.88-30.2111.84图表7海运指数及价格变动表资料来源：Wind，山西证券更新日期：2017.9.17最新数量周环比(%)月环比(%)年度同比(%)波罗的海干散货运价指数1385.003.9818.4883.20CCBFI煤炭综合运价指数1161.3129.8224.72131.38天津到上海(2-3万DWT)51.5027.7925.30123.91秦皇岛到广州(5-6万DWT)57.2026.8317.94120.00图9主要港口动力煤价格变动图(单位：元/吨)图10京唐港炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券资料来源：Wind、山西证券 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第4页共9页敬请参阅最后一页重要说明图11纽卡斯尔港口动力煤现货