建筑材料行业周报：秋冬季错峰限产序幕即将拉开，水泥玻璃，旺季价格表现强势，持续重点推荐！

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年09月17日 建筑材料 秋冬季错峰限产序幕即将拉开，水泥玻璃 旺季价格表现强势，持续重点推荐！ [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：黄诗涛 执业证书编号：S0740517010006 Email：huangst@r.qlzq.com.cn 分析师：房大磊 执业证书编号：S0740517020006 Email：fangdl@r.qlzq.com.cn 联系人：张琰 Email：zhangyan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 71 行业总市值(百万元) 724187.60713041 行业流通市值(百万元) 600777.4662604 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<水泥行业跟踪报告-供给侧约束弹性明显，水泥价格遍地开花>>2017.09.12 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 海螺水泥 24.77 1.61 2.55 2.62 2.68 15.39 9.71 9.45 9.24 0.26 买入 华新水泥 13.90 0.30 0.76 0.75 0.76 46.33 18.29 18.53 18.29 0.30 买入 旗滨集团 5.10 0.32 0.47 0.55 0.60 15.94 10.85 9.27 8.50 0.34 买入 祁连山 10.74 0.21 0.66 0.71 0.77 51.14 16.27 15.13 13.95 0.24 增持 伟星新材 17.61 0.68 0.80 0.95 1.10 25.90 22.01 18.54 0.62 1.47 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点 1、旺季价格表现强势，继续推荐水泥玻璃：旺季带来下游需求恢复，在水泥玻璃仍然维持较低库存水平之下，供需关系向好带动行业景气持续走强，9月以来全国水泥价格开启全面上涨模式，新一轮涨价正在酝酿，进一步验证了年初我们对于对水泥行业“淡季微幅下跌，全年高位震荡向上，四季度才是价格高点”的景气走势判断，同时玻璃涨价亦维持强势表现；同时，行业整体供给侧约束仍在增强，水泥首次推出秋季错峰（晋冀鲁豫四省首次推出秋季错峰）、环保督查不断趋严（第四轮环保督查进驻）；而临近冬季采暖，“2+26”城面临采暖季工业错峰限产，近日河南省率先公布行动方案，其他区域行动方案将陆续出台，秋冬季错峰限产序幕即将拉开。旺季需求恢复，同时供给约束增强，我们预计后续有望看到行业景气高位再升，建议买入水泥玻璃！推荐海螺水泥、旗滨集团、华新水泥、祁连山！ 2、重视地产补库存，供给端约束增强趋势下，行业龙头配置价值明显：从短期数据看，前8月房地产销售整体来看仍是趋弱的态势，但销售面积绝对数创历史新高，地产去库存进度加快，当前地产库存处于历史较低水平，地产商补库存动力仍然较强，8月地产新开工有所恢复（7月单月数据扰动），地产投资增速回升3个百分点。而从中期维度看，在经济偏稳、实体低库存背景下，我们认为供给端强约束的行业景气将维持在高位，且旺季涨价超预期概率较大，比如煤炭钢铁和水泥玻璃，新增产能严格管控，经过14、15年的去产能和整合，目前开工率处于高位，而库存仍然处于历史同期低位，旺季到来将迎较大弹性。同时，现金流大幅改善和资本开支持续减少，提高分红率也是趋势。 3、水泥： 水泥价格遍地开花，较多区域已填平淡季跌幅：本周全国水泥市场价格为333元/吨，环比大涨2.4%，价格上涨主要地区主要有华北、华东、中南和西南，幅度20-60元/吨；随着9月需求逐渐恢复，近期全国水泥价格开启全面上涨模式，遍地开花；根据统计，全国各主要省份均已普涨一轮，涨价幅度普遍达到30-50元/吨，且执行坚决到位，本轮水泥价格上涨幅度在较多区域已基本弥补淡季水泥价格的跌幅，接近前期价格高点，我们年初对行业景气走势“淡季微幅下跌，全年高位震荡向上，四季度才是价格高点”的判断得到进一步的验证。同时，各地企业已经开始酝酿后续新一轮涨价，整体水泥价格将维持强势表现。 (1%)4%10%15%21%26%9/19/1611/19/161/19/173/19/175/19/177/19/17建筑材料 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 行业库位运行中枢不断下移，旺季上涨动能强劲：随着出货持续改善，本周全国水泥库位水平环比明显下降，较上周下降了1.69个百分点。市场进入旺季，水泥发货明显增加，当前水泥库位比往年低10%左右、较多区域熟料明显供给紧张，我们认为低库位的运行状态，对企业稳定心态、自发调节产量较为有利。当前进一步趋严的去产量行为将再次降低明年的行业库存运行中枢，使得淡旺季切换时出现供需错配的可能性更大，为价格的进一步上涨奠定基础。 重视水泥供给侧改革的预期差：虽然相比与煤炭钢铁等行业较为直接的行政化手段，水泥的供给侧改革显得并不强势，这也是目前市场普遍预期较低的核心原因。我们认为，行业盈利好、市场化程度高等都不能成为阻碍水泥供给侧改革的因素；相反在各方诉求的共振下，水泥供给侧改革的推进有望超市场预期，值得重视！（详见深度报告《详解水泥供给侧改革逻辑闭环--“控产量，去产能”，两手都要硬！》） 我们继续维持2017年初对行业景气走势“淡季微幅下跌，全年高位震荡向上，四季度才是价格高点”的判断，预计后期库存将持续回落，旺季涨价幅度将超过市场预期。当前时点继续看好旺季到来叠加错峰限产等“去产量”带来的涨价行情，和中期供给侧改革对水泥行业整体景气预期带来的提升。我们认为2017年四季度水泥的供需关系会比2016年四季度更紧，后期水泥价格仍然将有明显上涨动力，我们认为涨价可能在三轮左右，每轮幅度在30元/吨左右，到四季度将会有多地水泥价格突破今年二季度高点。继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥，和涨价行情中弹性大的华新水泥、祁连山；关注行业格局未来存在明显改善预期的华北地区龙头冀东水泥，以及东北地区龙头亚泰集团。 4、玻璃： 价格维持小幅上涨：本周全国白玻均价1577元，环比上周上涨13元，价格维持小幅上涨趋势，分区域来看，整体呈现华南区域价格拉涨、华东小幅跟进、华北企稳补涨的格局。企业出库保持良好，库位环比继续改善，保持相对低位。近期纯碱等原材料价格上涨对玻璃成本端带来一定压力，我们认为在当前玻璃供需关系处于紧平衡的状态下，玻璃企业有望通过联动涨价来转移上游价格上涨带来的压力，稳定自身盈利能力。 需求端来看，随着传统旺季到来带动需求提升，库存相对低位下玻璃价格上涨动力充足，同时地产补库存或将带来需求增量；供给端来看，经过16年的高景气，当前实际产能利用率处于近年高位，而后续产能绝对量增加很少；同时随着09-10年点火产线逐渐开始进入密集冷修期，带来至少5%的实际产能减量，供给侧环比继续改善。我们认为，玻璃景气有望从目前高位向上大幅攀升，低库位下超预期上涨概率较大。持续推荐旗滨集团，关注金晶科技、南玻A。 5、建议关注区域建设板块，如京津冀一体化等：多个重点区域建设规划作为对未来新型城市建设的探索和示范，后续持续推进有望带来真实需求落地。从受益程度、估值和市值综合考虑，中长期维度看好大市值的华北水泥 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 龙头冀东水泥、金隅股份，中建材下属石膏板龙头和防水材料龙头东方雨虹；小市值的华北沥青贸易龙头龙洲股份以及同属中建材的PCCP企业国统股份等。 6、我们从中期角度仍然维持2016年以来对建材产业趋势的两个判断：供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升；以及产业资源、资金向龙头集聚带来的细分行业龙头市占率持续提高、竞争力进一步增强。继续看好海螺水泥、中国巨石、伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶、兔宝宝等行业龙头。 风险提示： 房地产、基建投资低于预期； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 内容目录 1、本周行情回顾 ................................................................................................. - 5 - 2、水泥行业本周跟踪 ......................................................................................... - 6 - 3、玻璃行业本周跟踪 ......................................................................................... - 8 - 4、玻纤行业本周跟踪 ....................................................................................... - 11 - 5、行业要闻回顾 ............................................................................................... - 13 - 6、重点上市公司公告 ........................................................................................ - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 1、本周行情回顾  本周（2017.9.8-2017.9.15）建筑材料板块（SW）上涨-0.97%，上证综指上涨-0.06%，超额收益为-0.91%。  个股方面，在中泰建材重点覆盖公司中，濮耐股份、华新水泥、山东华鹏、海螺水泥、豫金刚石位列涨幅榜前五，洛阳玻璃、国统股份、纳川股份、西部建设、三圣股份位列涨幅榜后五。 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%建筑材料行业（SW）沪深300上证综指代码股票简称股价本周涨跌幅(%)相对大盘涨跌幅（%）年初至今涨跌幅(%)002225濮耐股份7.769.769.8215.92600801华新水泥13.909.719.7781.47603021山东华鹏12.798.768.82-33.45600585海螺水泥24.777.047.1049.60300064豫金刚石14.036.856.9123.73代码股票简称股价(元)本周涨跌幅(%)相对大盘涨跌幅（%）年初至今涨跌幅(%)600876洛阳玻璃24.12-6.40-6.34-5.82002205国统股份24.68-5.69-5.63-19.03300198纳川股份8.17-4.78-4.7222.89002302西部建设20.18-4.41-4.35172.30002742三圣股份18.49-4.35-4.2961.62图表1：建材（SW）行业年初以来市场表现 图表2：本周中泰建材行业个股涨幅前五 图表3：本周中泰建材行业个股跌幅前五 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报 2、水泥行业本周跟踪  价格方面：2017年9月8日至9月15日，本周全国水泥市场价格为333元/吨