实际控制人增持彰显信心 远程医疗助力业务创新

公司事项点评 2014年12月09日 请务必阅读正文后免责条款 实际控制人增持彰显信心 远程医疗助力业务创新 事项：公司公告近日接到控股股东“爱尔投资”通知，其已召开股东会会议，决议履行减少注册资本程序，注册资本拟由人民币5,000 万元减少至人民币4,338.5 万元，由爱尔投资向股东郭宏伟先生定向减资，并拟将其持有的公司1,198.0824 万股股份及部分现金作为减资支付对价支付给郭宏伟先生。 平安观点:  实际控制人大比例增持显示出对公司未来发展信心。 交易完成后，爱尔投资持有上市公司股份由 287,977,221 股减少为 275,996,397 股，公司实际控制人陈邦持有上市公司股份增加 20,912,129 股，达到 335,393,699 股，直接和间接持有上市公司股份占比达到 51.33%，增加持股比例 3.20%。公司实际控制人大比例增持显示出对公司未来发展信心。  “并购基金”及“合伙人计划”助力布局地市级医院。 公司外延扩张迅速，通过公司、产业并购基金新建或并购的双轮驱动发展模式，目前已拥有 70 多家医院，预计年底达到 80 家医院。公司计划 2020 年建成 200 家医院，1000家眼科（及眼视光）门诊中心，当前重点布局地市级医院，而民营眼科医院在地市级具有相对较高的竞争力，并且单体医院面临大型眼科集团竞争时逐步倾向于转让退出，在面临各种有利形势下借助“并购基金”及“合伙人计划”等有效手段有望快速布局，未来几年快速成为“中国眼科航母”。  远程医疗有望助力专科医院集团业务拓展创新。 公司作为连锁专科集团具有众多实体网点的优势，预计公司通过在集团内部实现远程医疗项目，提高基层医院特别是在眼底病等影像诊疗服务水平，能够增加整体医疗服务数量；并且公司专家资源也有望辐射公司外基层或眼科医院，建立专科领域的远程网络平台；借助第三方医患平台通过 O2O 模式，线上提供网络咨询而线下提供进一步诊疗服务，增加公司诊疗服务；借助公司的医患服务平台，提供诊前、康复等优质服务，进一步提高患者黏性。  投资建议：有望带来新一轮业绩持续快速增长期。 公司战略发展明晰，公司作为国内眼科连锁医院龙头，在当前地市级医院扩张的有利条件下，通过新建及外延并购、学术能力提升、新亚专科业务及产业链拓展，有望带来新一轮持续的业绩快速发展期，并快速成为“中国眼科航母”。在不考虑体外培养医院并入上市公司情况下，我们预测 2014-16 年公司 EPS 分别为 0.46、0.60、0.79 元，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：医疗集团管理风险。 爱尔眼科 (300015) 证券研究报告 平安生物医药 强烈推荐 (维持) 证券分析师 邹敏 投资咨询资格编号 S1450511080003 邮箱 Zoumin787@pingan.com.cn 研究助理 张斌 一般证券资格编号 S1060114110003 邮箱 zhangbin482@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 请务必阅读正文后免责条款 2/4 爱尔眼科﹒公司事项点评附：交易完成后，爱尔投资及实际控制人陈邦持股变动情况 1）爱尔投资股东名单变动如下： 变动前爱尔投资股东情况： 股东名称 出资额（元） 出资比例（%） 陈邦 34,705,00069.41李力 8,680,00017.36郭宏伟 6,615,00013.23合计 50,000,000100变动后爱尔投资股东情况： 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%） 陈邦 3,470.5080%李力 86820%合计 4,338.50100% 2）爱尔投资向股东郭宏伟支付其持有的公司 1,198.0824 万股股份及部分现金后，爱尔投资持有上市公司股份变动情况： 爱尔投资原有股份 爱尔投资现有股份 287,977,221 275,996,397 3）实际控制人持有上市公司股份变动情况： 原有 现在 增减 通过爱尔投资持有 199,884,989 220,797,118 20,912,129 直接持有 114,596,581 114,596,581 - 合计 314,481,570 335,393,699 20,912,129 持股比例 48.13% 51.33% 3.20% 同时郭宏伟直接和间接持有上市公司股份由8.42%减少到4.42% 请务必阅读正文后免责条款 3/4 爱尔眼科﹒公司事项点评 资产负债表 单位：百万元利润表 单位：百万元会计年度 2013A2014E 2015E2016E会计年度 2013A2014E2015E2016E流动资产 1016 1392 1807 2469 营业收入 19852443 3013 3724 现金 620 939 1261 1788 营业成本 10741332 1620 1980 应收账款 167 151 255 261 营业税金及附加 32 3 4 其他应收款 0 0 0 0 营业费用 229275 334 406 预付账款 59 103 73 144 管理费用 347396 485 596 存货 116 151 167 225 财务费用 -3-8 -13 -19 其他流动资产 170 199 218 276 资产减值损失 1510 10 10 非流动资产 1103 1038 953 838 公允价值变动损益 00 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 00 0 0 固定资产 568 545 497 428 营业利润 320436 572 747 无形资产 23 27 30 33 营业外收入 54 4 4 其他非流动资产 512 466 426 377 营业外支出 2012 14 15 资产总计 2119 2429 2760 3306 利润总额 305428 562 735 流动负债 378 466 497 656 所得税 86117 153 201 短期借款 0 0 0 0 净利润 219311 409 535 应付账款 235 326 319 483 少数股东损益 -49 14 21 其他流动负债 143 141 178 174 归属母公司净利 223302 394 513 非流动负债 2 2 2 2 EBITDA 428561 712 900 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.340.46 0.60 0.79 其他非流动负债 2 2 2 2 负债合计 380 469 500 659 主要财务比率 少数股东权益 73 77 92 113 会计年度 2013A2014E2015E2016E股本 433 653