业绩高增长，汽车电商业务伺机待发

2014-12-02 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 2014年12月2日 南方轴承（002553.SZ） 汽车和汽车零部件 业绩高增长，汽车电商业务伺机待发 公司简报 ◆投资建议： 公司属滚针轴承龙头企业，客户包括法雷奥、博世、雅马哈、本田等，OAP为公司带来新增市场，公司正在搭建轴承及汽车零部件网上交易平台，进入汽车电商业务，首次覆盖给予公司买入评级。 ◆推荐逻辑： 滚针轴承龙头企业。公司专业设计、制造、销售滚针轴承，产品主要应用在汽车、摩托车等领域，通过了法雷奥、博世等公司质量认知体系，客户包括法雷奥、博世、雅马哈、本田等，预计2014年收入增长10%-15%。 OAP为公司带来新增市场。OAP是汽车发电机单向皮带轮，安装在发电机上，降低来自曲轴的振动，在保护皮带、延长使用寿命特别是降低汽车怠速时的噪音及震动方面作用明显。目前广泛应用在柴油发动机、汽油涡轮增压发动机。目前OAP全球普及率约为30%，到2016年普及率有望达到50%（涡轮增压占比提升），那么全球OAP市场年需求为4500万套，按照单价70-100元计算，OAP市场规模为31.5到45亿元，国内规模在8.75到12.5亿元。公司OAP从2004年开始设计研发，2012年小批量供货，2013年正式配套，并取得相关技术专利，且单价比舍弗勒便宜30%。公司已经为江铃福特驭胜、潍柴批量供货，后续有望为长城、长安、大众、通用、广汽、江淮等配套。 公司涉及汽车电商业务。2014年初公司公告，准备搭建轴承及汽车零部件网上交易平台。公司公告为拓宽业务领域，拟投资500万元成立全资子公司南方智造，打造轴承及汽车零部件网上交易平台，专业提供电子商务服务，以创新的商业模式，参与轴承及汽车零部件的投资、运营和管理。我们认为依托现有中国轴承网和中国汽车零部件网为载体，凭借南方智造，公司有望切入汽车电商业务，后市场空间巨大。 ◆盈利预测：预计2014-2016年公司收入分别增长25%、29%和32%，净利润分别增长48.5%、29.3%和30%，EPS分别为0.4、0.52和0.68元，首次覆盖给予买入评级，6月目标价18元，对应2015年34倍PE。 ◆风险提示：汽车销量大幅下滑，OAP项目进展缓慢，汽车电商业务进展缓慢。 业绩预测和估值指标 指标 2012 2013 014E 2015E 2016E 营业收入（百万元） 236 268 335 432 570 营业收入增长率 2.56% 13.56% 25.00% 29.00% 32.00% 净利润（百万元） 39 47 70 91 118 净利润增长率 3.82% 19.88% 48.50% 29.30% 30.00% EPS（元） 0.23 0.27 0.40 0.52 0.68 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.03% 7.88% 11.13% 13.12% 15.43% P/E 59 49 34 26 20 P/B 4 4 4 3 3 买入（首次） 当前价/目标价：13.41/18.00元 目标期限：6个月 分析师 王浩 (执业证书编号：S0930514090001) 021-22169108 wanghao1@ebscn.com 联系人 刘洋 021-22169156 liuyang82@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 1.74 总市值(亿元)：23.33 一年最低/最高(元)：9.90/32.09 近3月换手率：127.68% 股价表现(一年) -20%-3%15%33%50%12-1303-1406-1409-14南方轴承沪深300 收益表现 一个月 三个月 十二个月 相对 -15.57 -18.10 -1.96 绝对 -3.15 1.62 13.65 2014-12-02 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告 行业重点上市公司评级与估值指标 证券 代码 公司 名称 流通A (百万) 当前 股价 目标价 EPS(元) P/E(x) P/B(x) 投资评级 13A 14E 15E 13A 14E 15E 13A 14E 15E 上次 本次 002488 金固股份 87 29.9 35 0.25 0.42 0.79 115 69 36 6 5 5 - 买入 002363 隆基机械 299 18.9 22 0.18 0.22 0.30 106 86 62 4 4 4 - 买入 601799 星宇股份 238 20.8 25 0.91 1.12 1.34 24 19 16 3 3 2 - 买入 002085 万丰奥威 372 26.6 38 0.76 1.10 1.36 35 24 20 6 5 4 - 买入 002553 南方轴承 109 13.4 18 0.27 0.40 0.52 49 34 26 4 4 3 - 买入 资料来源：光大证券研究所 2014-12-02 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2014-12-02 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易部 机构业务部 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 销售交易部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 郝辉 010-58452028 - haohui@ebscn.com 黄怡 010-58452027 - huangyi@ebscn.com 梁晨 - - liangchen@ebscn.com 刘公直 010- 58452029 - liugongzhi@ebscn.com 上海 严非 021-22169086 - yanfei@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 - zhouww1@ebscn.com 徐又丰 021-22169082 - xuyf@ebscn.com 李强 021-22169131 liqiang88@ebscn.com 奚亦扬 021-22169091 xiyy@ebscn.com 张弓 021-22169083 zhanggong@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 - luodj@ebscn.com 深圳 黎晓宇 0755-83553559 - lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83553249 - huanglh@ebscn.com 李潇 0755-83559378 - lixiao1@ebscn.com 张亦潇 0755-23996409 - zhangyx@ebscn.com 王渊锋 - wangyuanfeng@ebscn.com 机构客户业务部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 濮维娜(总经理) 021-62152373 13611990668 puwn@ebscn.com 上海 张辉 021-22167108 13611990668 zhanghui1@ebscn.com 计爽 021-22167101 18621181721 jishuang@ebscn.com 吉喆 021-22169129 18918212345 jizhe@ebscn.com 北京 朱林 010-59046212 18611386181 zhulin1@ebscn.com 徐放 010-56513051 18618469955 xufang@ebscn.com 国际业务 陶奕(副总经理) 021-62152393 18018609199 taoyi@ebscn.com 戚德文(执行董事) 021-22169152 13585893550 qidw@ebscn.com 顾胜寒 021-22167094 18352760578 gush@ebscn.com