农林牧渔行业2017年第8期：十五部委力推燃料乙醇，加速玉米库存去化

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 十五部委力推燃料乙醇，加速玉米库存去化 农林牧渔行业2017年第8期 投资要点：  种植业、农产品加工涨幅居前，林业和渔业跌幅较大 本周，上证指数跌0.35%，报收3353.62点，农林牧渔板块涨1.61%，报收2991.99点。其中种植业和农产品加工涨幅居前，分别上涨3.97%和3.27%，而林业和渔业等板块跌幅较大，分别跌0.45%和0.39%。  十五部委力推燃料乙醇，加速玉米库存去化 山东、河南等养殖重要省份刮起环保风暴，禁养区政策得到严格执行，供给收缩的逻辑依然成立，预计景气或持续较长时间。但近期亦出现几个不利于养殖盈利的变化，一是十五部委印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，加快玉米陈粮的库存消化；二是明年将开始征收环保税，养殖业排污主要为污水，或成为征税对象。都有可能吞噬下游养殖的利润。建议关注登海种业（002041）。 烟台白羽肉鸡苗出场价2.35元/羽，较上周涨6.82%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价3.60元/斤，较上周跌1.37%。建议关注白羽肉鸡板块机会，关注圣农发展（002299）、益生股份（002458）、民和股份（002234）。 50城鸭平均价格18.41元/公斤，较上周涨1.54%，鸭苗价格3.15元/羽，较上周涨8.62%。产品价格上涨会大幅增厚华英农业业绩，建议关注肉鸭养殖龙头华英农业（002321）。 本周仔猪现货平均价达到36.07元/公斤，较上周跌3.32%；生猪平均价为14.58元/公斤，较上周跌0.48%。年底前为禁养区政策的最后期限，从最新农业部发布的存栏数据看，存栏量仍处于下行中，我们认为，存栏处于低位，与需求的季节性回暖，均利于未来生猪价格的企稳回升。建议关注出栏量大幅增长的牧原股份（002714）。  建议关注后周期板块机会 下游景气上升，利于养殖盈利预期的企稳，同时，后周期板块的估值不高，也是我们较为看好的板块。动保板块方面，规模化养殖趋势将直接驱动动物疫苗市场规模的扩大，并且市场化改革有助于市场苗渗透率提升，建议关注口蹄疫市场苗龙头企业生物股份（600201）和普莱柯（603566）。饲料板块方面，饲料板块上半年销量不达预期，随着出栏量扩张，亦存在业绩复苏的机会。环保风暴亦扩散至饲料行业，一些靠近主城区的饲料厂逐渐停产，建议关注低估值后周期龙头海大集团（002311）和饲料销量高速增长的唐人神（002567）。  风险提示 1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年09月18日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85630532 邮箱：wangc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 马立 电话：0510-85630532 邮箱： mal@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《涨价改善下半年业绩，8月CPI略超预期》 2017.09.12 2、《环保因素推动下，畜禽养殖板块表现最佳》 2017.09.05 3、《继续关注畜禽养殖，赖氨酸价格上涨》 2017.09.04 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-8%4%16%2016-092017-012017-052017-09农林牧渔 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周主要观点：建议继续关注禽养殖板块 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数跌0.35%，报收3353.62点，农林牧渔板块涨1.61%，报收2991.99点。 其中种植业和农产品加工涨幅居前，分别上涨3.97%和3.27%，而林业和渔业等板块跌幅较大，分别跌0.45%和0.39%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 图表2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 002604.SZ 龙力生物 27.75% 002852.SZ 道道全 -2.70% 600438.SH 通威股份 15.91% 002746.SZ 仙坛股份 -2.73% 000930.SZ 中粮生化 15.18% 603566.SH 普莱柯 -2.94% 600251.SH 冠农股份 13.04% 002548.SZ 金新农 -3.14% 600695.SH 绿庭投资 12.87% 002157.SZ 正邦科技 -3.82% 002041.SZ 登海种业 11.86% 002696.SZ 百洋股份 -4.00% 600962.SH 国投中鲁 11.56% 000048.SZ 康达尔 -4.54% 300087.SZ 荃银高科 10.86% 002505.SZ 大康农业 -4.57% 601952.SH 苏垦农发 10.76% 000702.SZ 正虹科技 -7.79% 600371.SH 万向德农 10.72% 300313.SZ 天山生物 -16.92% 数据来源：wind 国联证券研究所 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%上周涨跌幅本周涨跌幅 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1.2估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为30.64，较上周涨1.79%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、饲料、渔业业估值低于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 01020304050607080901002011-12-162012-03-162012-06-082012-08-312012-11-302013-03-012013-05-242013-08-162013-11-082014-01-302014-04-252014-07-182014-10-102014-12-312015-03-272015-06-192015-09-112015-12-042016-03-042016-05-272016-08-192016-11-182017-02-102017-05-052017-07-28全部A股SW农林牧渔050100150200250300上周本周0%50%100%150%200%250%300%050100150200250300目前值五年平均值目前值/五年均值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2017E） EPS（2018E） P/E（2017E) P/E（2018E) 000998.SZ 隆平高科 25.23 0.65 0.84 38.74 30.03 002041.SZ 登海种业 15.09 0.44 0.54 34.59 28.00 600598.SH 北大荒 11.80 0.47 0.54 25.26 21.95 300021.SZ 大禹节水 7.68 0.19 0.32 40.83 23.79 002311.SZ 海大集团 18.90 0.76 0.98 24.74 19.37 603609.SH 禾丰牧业 9.30 0.59 0.74 15.75 12.55 600201.SH 生物股份 33.07 1.32 1.67 25.01 19.78 600195.SH 中牧股份 19.88 0.87 1.08 22.91 18.48 603566.SH 普莱柯 23.15 0.68 0.99 33.80 23.36 300119.SZ 瑞普生物 13.70 0.41 0.55 33.28 25.14 002234.SZ 民和股份 15.11 0.32 0.80 47.56 19.00 002299.SZ 圣农发展 15.72 0.42 0.94 37.50 16.65 002458.SZ 益生股份 25.94 0.77 1.21 33.68 21.45 002321.SZ 华英农业 13.06 0.26 0.41 49.39 31.78 002714.SZ 牧原股份 39.38 2.41 2.66 16.32 14.80 资料来源：wind 国联证券研究所 益生股份（002458）持公司47.32%股份实际控制人曹积生、持股0.63%的监事会主席任升浩、持股0.35%的公司监事孙秀妮，计划未来6个月内以集中竞价交易或者大宗交易方式减持所持的部分股份。其中，曹积生计划减持不超过约2024万股，不超过总股本的6%。任升浩、孙秀妮拟合计减持0.243%股份。 普莱柯（603566）关于媒体报道的澄清公告，该媒体报导的题目中所称的“我国首个猪用基因工程疫苗”与事实不符，公司申报的猪圆环病毒 2 型基因工程亚单位疫苗（大肠杆菌源）仍处于新兽药注册阶段，尚未获得新兽药注册证书。 海大集团（002311）收购山东大信集团股份有限公司60%股权，交易金额为29877.60万。 行业重点新闻： 1、十五部委推广乙醇汽油，提振玉米消费 近日，国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》。根据方案，到2020年，全国范围内将推广使用车用乙醇汽油，基本实现全覆盖。到2025年，力争纤维素乙醇实现规模化生产，先进生物液体燃料技术、装备和产业整体达到国际领先水平，形成更加完善的市场化运行机制。 2、大北农、嘉吉部分饲料已上调500-1000元/吨 近日饲料原料大幅上涨。据数据统计，9月1日，梅花生物、金玉米等氨基酸生 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 产企业集体上调出厂价，98%赖氨酸报价达到9.2-9.5元/千克，单次涨幅2%-5%，近一个月涨幅近10%。苏氨酸涨幅更大，8月初以来，梅花生物已连续5次上调出厂价，从9.8元/千克涨至13.5元/千克，单月涨幅38%。 另外环保部门将重点对“2+26”城市所辖所有县、市、区全部12项任务完成情况，减排、涉气等突出问题及大气污染综合治理任务进行督促，饲料厂家被迫停产、限产。据了解，目前部分饲料企业预混料价格已经上调，比如大北农、嘉吉，4%预混料上调500-1000元/吨，其他企业大多正在观望，但表示，很快也将做出上调。 3、首农中信15亿元收购英国樱桃谷鸭 首农股份与中信农业11日在北京宣布，已签署最终协议，收购