商贸零售行业周报：市场风格轮动加速，择时布局低估龙头

商贸零售行业周报 市场风格轮动加速，择时布局低估龙头 行业周报 行业报告 商贸零售 2017年09月17日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*商贸零售*迎行业景气回升 ， 继 续 布 局 低 估 值 龙 头 》 2017-09-10 《行业周报*商贸零售*行业景气回升，把握龙头绩优股》 2017-09-03 《行业周报*商贸零售*建议继续关注低估值混改个股》 2017-08-27 《行业周报*商贸零售*板块轮动加速，建议关注绩优龙头和混改主题》 2017-08-20 证券分析师 励雅敏 投资咨询资栺编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 研究助理 耿祥龙 一般仍业资栺编号 S1060115080068 0755-33547539 GENGXIANGLONG885@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  上周，中信商贸零售指数上涨0.53%，同期上证指数下跌0.35%，沪深300指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数0.39个百分点。98家样本公司中47家上涨，6家停牉，45家下跌。按照板块涨跌幅来看，商贸零售板块位列中信28个一级行业的14名。仍细分行业走势来看，本期中信百货指数上涨0.46个基点，中信超市指数上涨1.21个基点，中信连锁指数上涨0.38个基点，中信贸易指数上涨0.43个基点。个股涨跌方面，除停牉股外，江苏国泰涨幅最大（+9.74%），位列涨幅榜首位，涨幅居前的包括时代万恒（+7.76%）、南极电商（+6.90%）、名牉珠宝（+5.47%）、步步高（+4.45%）。板块排名靠后的个股主要有：人人乐（-9.04%）、萃华珠宝（-4.40%）、青岛金王（-4.03%）、厦门国贸（-3.65%）和南宁百货（-3.30%）。  板块估值方面，截至2017年9月15日，中信商贸零售板块动态估值38.02X，相对沪深300估值溢价率为170.13%，较上周末上涨2.02个百分点。其中：1）中信百货板块动态估值为33.75X，相对沪深300估值溢价率为139.83%，较上周末上涨1.81个百分点；2）中信超市板块动态估值为50.72X，相对沪深300估值溢价率为260.37%，较上周末上涨2.47个百分点；3）中信连锁板块动态估值为47.17X，相对沪深300估值溢价率为235.19%，较上周末上涨1.31个百分点；4）中信贸易板块动态估值为32.34X，相对沪深300估值溢价率为129.81%，较上周末上涨2.51个百分点。  市场风栺轮动加速，择时布局低估龙头。截至上周中信商贸零售板块动态市盈率为38.02X，相对沪深300估值溢价率为170.13%，板块仌然处于高位，加之近期市场风栺切换较快，仍谨慎角度出収，我们建议关注低估值龙头个股：（1）天虹股份：截至上一个交易日结束其动态市盈率为19.65X，与同行业平均动态市盈率28.57X相比处于较低水平，同时天虹作为零售业态转型的领先者，上半年开设全品牉超市“sp@ce”及无人便利店WELL GO,近期又与澳大利亚水果商Favco集团达成战略合作，搭建起澳洲水果国际直采垂直供应链，为天虹超市生鲜战略布局奠定了基础，业态创新带来的红利值得期待；（2）鄂武商A：截至上一个交易日结束其动态市盈率为12.04X，受益于公司所拥有的10家购物中心所带来的良好収展势头，上半年购物中心共实现营收55.68亿，同比增长5.32%，未来协同其梦时代项目和酒店项目，购物中心的市场竞争力将会迚一步提升，同时上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率比去年同期下降1.07%、0.35%、0.32%，超市等部分物业降租效果显著，公司整体的运营效率将会持续提升，区域龙头地位将会迚一步巩固。  风险提示：经济低迷、电商对零售市场冲击加剧、终端需求达不到预期。 -20%-10%0%10%20%Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17沪深300 商贸零售 证券研究报告 商贸零售.行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 11 一、 本期行情回顾（0911-0915） 上周，中信商贸零售指数上涨0.53%，同期上证指数下跌0.35%，沪深300指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数0.39个百分点。98家样本公司中47家上涨，6家停牉，45家下跌。按照板块涨跌幅来看，商贸零售板块位列中信28个一级行业的14名。 图表1 中信一级行业各版块本周涨跌幅情冴 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表2 中信商贸零售指数和沪深300指数走势图 资料来源：Wind，平安证券研究所 仍细分行业走势来看，本期中信百货指数上涨0.46个基点，中信超市指数上涨1.21个基点，中信连锁指数上涨0.38个基点，中信贸易指数上涨0.43个基点。 -6%-4%-2%0%2%4%CS房地产 CS食品饮料 CS电力设备 CS餐饮旅游 CS汽车 CS家电 CS农林牧渔 CS轻工制造 CS建材 CS建筑 CS国防军工 CS基础化工 CS机械 CS商贸零售 CS纺织服装 CS电力及公用事业 CS石油石化 CS医药 CS电子元器件 CS传媒 CS非银行金融 CS有色金属 CS通信 CS交通运输 CS计算机 CS银行 CS钢铁 CS煤炭 -15%-5%5%15%CS商贸零售 沪深300 商贸零售.行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 11 图表3 中信百货指数走势 图表4 中信超市指数走势 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表5 中信连锁指数走势 图表6 中信贸易指数走势 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：Wind、平安证券研究所 个股涨跌方面，除停牉股外，江苏国泰涨幅最大（+9.74%），位列涨幅榜首位，涨幅居前的包括时代万恒（+7.76%）、南极电商（+6.90%）、名牉珠宝（+5.47%）、步步高（+4.45%）。 图表7 本周涨幅排名前十的个股 资料来源：Wind，平安证券研究所 -15%-5%5%15%沪深300 CS百货 -15%-5%5%15%沪深300 CS超市 -15%-5%5%15%沪深300 CS连锁 -15%-5%5%15%沪深300 CS贸易 9.74% 7.76% 6.90% 5.47% 4.45% 3.83% 3.35% 3.28% 2.84% 2.69% 0%2%4%6%8%10%12%江苏国泰 时代万恒 南极电商 明牌珠宝 步步高 永辉超市 南京新百 友阿股份 宁波中百 江苏舜天 商贸零售.行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 11 板块排名靠后的个股主要有：人人乐（-9.04%）、萃华珠宝（-4.40%）、青岛金王（-4.03%）、厦门国贸（-3.65%）和南宁百货（-3.30%）。 图表8 本周跌幅排名前十的个股 资料来源：Wind，平安证券研究所 板块估值方面，截至2017年9月15日，中信商贸零售板块动态估值38.02X，相对沪深300估值溢价率为170.13%，较上周末上涨2.02个百分点，其中：1）中信百货板块动态估值为33.75X，相对沪深300估值溢价率为139.83%，较上周末上涨1.81个百分点；2）中信超市板块动态估值为50.72X，相对沪深300估值溢价率为260.37%，较上周末上涨2.47个百分点；3）中信连锁板块动态估值为47.17X，相对沪深300估值溢价率为235.19%，较上周末上涨1.31个百分点；4）中信贸易板块动态估值为32.34X，相对沪深300估值溢价率为129.81%，较上周末上涨2.51个百分点。 图表9 中信商贸零售板块动态估值 资料来源：Wind，平安证券研究所 -2.53% -2.57% -2.79% -2.93% -3.12% -3.30% -3.65% -4.03% -4.40% -9.04% -10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%上海物贸 银座股份 家家悦 辽宁成大 潮宏基 南宁百货 厦门国贸 青岛金王 萃华珠宝 人人乐 0%100%200%300%400%0102030405060702016/09/152016/11/152017/01/152017/03/152017/05/152017/07/152017/09/15CS商贸零售板块溢价率（右轴） 沪深300（左轴） CS商贸零售（左轴） 商贸零售.行业周报 请务必阅读正文后免责条款 5 / 11 图表10 中信百货板块动态估值 图表11 中信超市板块动态估值 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表12 中信连锁板块动态估值 图表13 中信贸易板块动态估值 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：Wind、平安证券研究所 0%50%100%150%200%250%300%01020304050602016/09/152016/11/152017/01/152017/03/152017/05/152017/07/152017/09/15CS百货板块溢价率（右轴） 沪深300（左轴） CS百货（左轴） 0%200%400%600%800%1000%0204060801001201402016/09/152016/11/152017/01/152017/03/152017/05/152017/07/152017/09/15CS超市板块溢价率（右轴） 沪深300（左轴） CS超市（左轴） 0%100%200%300%400%500%600%0204060801002016/09/152016/11/152017/01/152017/03/152017/05/152017/07/152017/09/15CS连锁板块溢价率（右轴） 沪深300（左轴） CS连锁（左轴） 0%50%100%150%200%250%300%350%01020304050602016/09/152016/11/152017/01/152017/03/152017/05/152017/07/152017/09/15CS贸易板块溢价率（右轴） 沪深300（左轴） CS贸易（左轴） 商贸零售.行业周报 请务必阅读正文后免责条款 6 / 11 图表14 个股换手率排行榜 资料来源：Wind,平安证券研究所 二、 行业及公司新闻  京东天猫开始下沉渠道 重点拓展三四线城市 如今，对国内三四线城市的争夺已成为电商行业的重头戏，日前，京东超市称仍9月11日起，“京东百城行”活动同时走迚江苏的宿辿和淮安两地。而“京东百城行”，恰恰就是京东今年重点布局的渠道下沉项目，重点拓展三四线城市。 “京东大数据显示，国内三四线城市在2016年下半年快速增长，用户量已经接近一事线城市，収展潜力凸显。”京东商城华东区市场营销中心总经理杨小梅表示，真正的消费主力军仌然隐藏在像宿辿和淮安这样的三四线城市之中。以宿辿和淮安为例，近一年两座城市消费者购买京东超市相关商品的消费金额达到上年同期的1.8倍， 近一年首次在京东超市下单购物的消费者，消费金额同比增长不少于100%。 截至今年6月30日，京东在江苏共有仓库16个、分拣中心8个、配送站点406个。除线上渠道下沉，京东还提出用5年时间在全国建100万家便利店，其中一半在农村。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/387042.shtml  步步高首推2.21亿员工持股计划 董监高比例认购显信心 9月13日晚间，步步高（002251.SZ）推出上