医药行业周观点：OTC行业向好，上市公司业绩明显提升，建议配置葵花药业、华润三九、片仔癀等OTC标的

OTC行业向好，上市公司业绩明显提升，建议配置葵花药业、华润三九、片仔癀等OTC标的东吴医药行业周观点：2017/9/17【东吴医药】证券分析师全铭：quanm@dwzq.com.cn（执业证书S0600517010002）证券分析师焦德智：jiaodzh@dwzq.com.cn（执业证书S0600516120001）研究助理：许汪洋证券研究报告 目录一、投资观点与推荐标的：在医药行业上市公司中报业绩延续2016年只收的复苏势头下，医药指数稳中有升，表现有望持续超越沪深300。因此，我们持续推荐配置中报业绩高增长的细分领域中估值较为合理的标的、重点推荐葵花药业、华润三九等OTC企业。二、行业政策与发展动态：9月1号《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》开始实施，中药注射剂品种使用上严格限制，多个品种限二级以上医疗机构使用，并做了重症、病种的限制。密切关注相关可替代的口服制剂在基层医疗机构的发展机会。三、指数追踪与个股表现：本周生物医药指数下跌0.13%，板块表现不及沪深300的0.14%的涨幅；子板块表现最好的原料药，涨幅为1.02%，最弱势的医疗器械板块下跌2.13%。五、全球医药热点资讯：GSK带状疱疹疫苗Shingrix获美国FDA专家委员会一致支持批准，确认Shingrix（HZ/su）在50岁及以上老年群体中预防带状疱疹的有效性和安全性。瑞士银行预测，Shingrix上市后的年销售峰值将突破10亿美元大关。四、港股医药市场追踪：其中恒生医疗保健指数跌幅为1.15%，表现不及恒生指数0.50%的涨幅。普华和顺以6.1%的涨幅位居周涨幅榜首位，而威高股份健康下跌5.8% 。六、风险提示：政策推进速度低于预期，行业整体增速低于预期。 一、投资观点与推荐标的【推荐组合】数据来源：Wind，东吴证券研究所【周投资观点】本周生物医药指数下跌0.13%，板块表现不及沪深300的0.14%的涨幅。子板块表现最好的原料药，涨幅为1.02%，最弱势的医疗器械板块下跌2.13%。。随着中报季的结束，2017年上半年，医药上市公司实现收入和扣非净利润增速分别为19.16%和19.07%，整体延续了2016年的复苏趋势，板块上，儿童药、疫苗、连锁药店、IVD等实现了高速增长。我们建议继续持有低估值、业绩稳健的行业龙头标的，如上海医药、华润三九、华润双鹤、云南白药等。根据中报业绩情况，本周建议积极配置中报业绩高增长的细分领域中估值较为合理的标的、重点推荐葵花药业、华润三九等OTC企业。9月1号《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》开始实施，中药注射剂品种使用上严格限制，多个品种限二级以上医疗机构使用，并做了重症、病种的限制。密切关注相关可替代的口服制剂在基层医疗机构的发展机会。风险提示：政策推进进度低于预期，行业整体增速低于预期。组合标的当前A股市值(亿元）2017年盈利预测（亿元）年初至今涨幅推荐逻辑本周涨幅片仔癀332.197.5820.8%随着天然麝香产量的增多，推广的加大，公司迎来消费升级、健康理念提升带来的"量价"双生的黄金发展机遇1.7%上海医药449.9936.9521.2%“两票制”市场整合利好大型医药流通商，公司新管理层就位，上海国企改革大势下公司可能顺应大潮-0.2%美年健康397.124.6924.5%体检行业迅速成长，公司作为行业龙头受益显著，其体检业务规模的快速扩张、整合效应的释放迎来确定的高速成长期-0.9%九州通354.5614.190.8%医药流通全国性民营企业龙头，行业整合受益最大标的，业绩高速增长确定1.6%葵花药业98.813.761.4%渠道调整完毕，业绩底部反转出现：医保目录调整，二胎、儿童药鼓励政策等大环境利好公司在OTC和处方的双轨发展2.0%华润双鹤186.488.4116.2%大输液业绩改善，公司二线品种发力带动收入端增长，效率提升提高毛利率拉动利润端增长-0.1% 1.宁夏医保药品目录新增303个品种1）近日宁夏自治区顺利完成2017年药品目录调整工作。自治区本次药品目录调整不做调出，全部为调入品种，共确定调入药品303个，其中西药161个、中成药131个、民族药10个、工伤保险专用药1个。2）本次自治区调增品种连同国家2017版药品目录以药品通用名计算（不包括剂型对应）共收载药品2874个（含国家统一谈判的36个靶向药），较自治区2011版目录增加447个，增幅18.4%。其中，西药部分1490个（含工伤保险专用药和31个国家谈判药品），中成药部分1384个（含民族药98个和国家谈判药品5个）。中药饮片仍沿用上一版目录的规定，不做调整。3）目前，新目录已上报人社部待批，为确保广大参保人员及早享受到新药品目录带来的实惠，自治区决定于9月5日起在全区先行执行国家2017版药品目录，待国家正式批复自治区调增的药品方案后，再将自治区新调增的303个药品及时纳入医保信息管理系统。为保证新旧目录平稳过渡，新目录启用之日至11月30日为过渡期，过渡期内，新、旧版药品目录并行使用，原药品目录在过渡期结束后将停止使用。按照有关规定，国家谈判的36个医保药品将实行差别化支付政策，与药品招标确定的时间同步执行。http://www.mohrss.gov.cn/SYrlzyhshbzb/dongtaixinwen/dfdt/gzdt/201709/t20170911_277167.html点评：此次宁夏医保目录调整，只有增加品种，没有调出品种，新增品种303个，占比18.4%。虽然新增品种明显受益，但对原有品种会产生一定冲击。目前该目录在2017年11月30日之前尚属渡期，新旧药物并行使用，新版药物的放量循序渐进，短期内销量的增长有限。三、行业政策与发展动态：政策热点 2.9月开始，中药注射剂二级以下医院市场受限2017年2月，人社部公布了新版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》其中，有49个中药注射剂品种入选，然而，此次《药品目录》对于中药注射剂使用进行了严格的受限，受限品种达到39个，在受限品种中，包括双黄连注射液、清开灵注射液、疏血通注射液等多个品种限二级以上医疗机构使用，并做了重症、病种的限制，该限制意味着基层医院若使用将不予以医保报销。9月1日开始，2017年新版药品目录在多个省份正式实施，这也意味着中药注射剂将受到多重限制。http://www.mohrss.gov.cn/gkml/xxgk/201702/t20170223_266775.html点评：1）医药整体政策倾向于对药品使用的严格管制，此次政策限制的多为乡镇医疗机构使用较多、销量较多的中药注射剂，不予二级以下医疗机构报销将会给这些药品的使用造成严重的阻碍，药品生产企业的销量会造成很大的下降。2）这项制度一方面在新农合的报销制度下，会给患者造成较严重的经济负担，另一方面，会给中药注射剂的替代品如口服中成药带来较好的前景。三、行业政策与发展动态：政策热点 三、行业政策与发展动态：行业动态1. 传染病疫情：人类感染甲型禽流感（H7N9）—中国内地国家卫生和计划生育委员会于2017年9月4日报告了在中国发生的一例人感染甲型H7N9禽流感病毒实验室确诊病例。病人为来自江苏省的一名58岁男性，他于2017年8月9日出现症状，2017年8月14日入院，2017年8月25日去世。据报告，病人曾接触过活禽市场。http://www.who.int/csr/don/13-september-2017-ah7n9-china/zh/2.上市许可持有人试点后第一个中药品种获批上市近日，CFDA已经批准康德药业提交的“丹龙口服液”上市许可持有人申请，并同意其自行生产该品。该药为6类新药，给予监测期4年。该药是中药院内制剂走向产业化发展的经典案例。康德药业认为，丹龙口服液能够顺利获批上市主要基于四点：第一，该药拥有自主知识产权，获国家发明专利；第二，治疗哮喘的中医理论有重大突破，是首个以活血化瘀药丹参作为君药治疗哮喘的中成药；第三，安全有效，现代制剂工艺生产，质量稳定；第四，MAH试点以来批准的首个中药新药，严谨的临床试验、临床试验数据核查、生产现场检查。目前康德药业的丹龙口服液正在积极完成上市之前的安全抽检工作，预计本年11月份会正式上市销售。http://www.zj-kangde.com.cn/news_detail/typeid/2/id/65.html 三、行业政策与发展动态：政策热点3.上海张江“生物银行”开业上海张江生物银行是由芯超生物承担，政府项目引导、医院配套支持下，建立的“重大疾病生物样本资源中心”与“生物样本虚拟信息中心”，是上海市政府构建的集约化第三方存储中心，是生物样本库新模式。首期投资1亿元，已达500万份样本存储能力。二期工程于可达到1000万份样本存储能力。该项目三期工程启动在建，预计总投资3-5亿，储存量达到5000万。中心真正成为我国生物样本资源库联盟、网络与信息中心之一，促进生物样本交流与合作研究。预计2020年底前，在全国建立10-15个生物样本资源中心分中心。http://www.biobank.org.cn/4.募资7.01亿，赛隆药业成功上市9月12日，赛隆药业成功在中小企业板挂牌上市，赛隆药业开盘价为10.83元/股，发行价为8.31元/股，公司此次IPO计划募集资金7.01亿元，其中5.01亿元用于长沙生产研发基地建设，1亿元用于营销网络建设，其余1亿元用于补充流动资金。http://www.cninfo.com.cn/cninfo-new/disclosure/fulltext/bulletin_detail/true/1203931661?announceTime=2017-09-05 三、指数追踪与个股表现【医药指数涨幅】本周医药指数跌幅为0.13%，表现不及沪深300 0.14%的涨幅。截至本周，医药指数2017年至今表现不及沪深300的15.75%的涨幅，累计跌幅为0.65%。2017年至今医药指数表现整体起伏较大，在经历了一月中旬到三月中旬连续上涨，4月到5月大幅调整，6月初医药指数随大盘快速反弹，7月份医药指数再次出现快速下跌，目前形成底部稳定波动后的反弹。我们判断随着医保目录调整，行业中的公司分化将进一步加大，低估值白马优质个股会逐渐脱颖而出。2016年年报和2017年Q1医药上市公司整体表现好于同期水平，我们认为医药行业处于变革阶段，公司差异化增大，行业整体逐渐度过谷底，恢复上升期。我们判断，医药指数有望保持平稳向好，因此建议推荐配置医药板块。数据来源：Wind，东吴证券研究所% 三、指数追踪与个股表现【医药市盈率追踪】截止9月15日，医药指数市盈率为38.44，环比上周下降0.04个单位，低于历史均值3.92个单位；沪深300指数市盈率为14.07，医药指数的估值溢价率为173.1%，环比上升1.1%，低于历史均值21.6个百分点。数据来源：Wind，东吴证券研究所 三、指数追踪与个股表现【医药子板块追踪】本周生物医药指数下跌0.13%，板块表现不及沪深300的0.14%的涨幅；子板块表现最好的原料药，涨幅为1.02%，最弱势的医疗器械板块下跌2.13%。2017年至今，表现最好的子板块为生物制品，涨幅为3.86%，好于医药指数0.65%的跌幅，不及沪深300指数15.75%的涨幅。当前生物医药估值水平略低于历史平均，沪深300处于相对历史低位，具体到医药各子板块估值水平，化学制药、医疗器械处于相对历史高位，医疗服务、生物制品、医药商业、中药和原料药板块处于历史平均估值之下。数据来源：Wind，东吴证券研究所行业周涨跌幅年初至今原料药1.02 -1.59 医疗服务0.82 -12.23 生物制品0.25 3.86 沪深3000.14 15.75 化学制药0.07 2.56 中药0.03 -2.21 生物医药-0.13 -0.65 医药商业-0.45 3.66 医疗器械-2.13 -6.54 三、指