银行业行业动态跟踪报告：新增信贷延续强劲表现，M2再创历史新低

银行业行业动态跟踪报告 新增信贷延续强劲表现，M2再创历史新低 行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2017年9月18日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060517060001 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 研究助理 王思敏 一般从业资格编号 S1060115120019 021-20660384 WANGSIMIN134@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 亊项: 8月新增人民币贷款1.09万亿元，同比多增1433亿元;新增社融1.48万亿元，同比多增186亿元;人民币存款增加1.36万亿元，同比少增4121亿元；M2增速8.9%，较上月下降0.3个百分点。 平安观点:  对公贷款持续增长强劲，按揭增量平稳 8月新增人民币贷款1.09万亿，同比多增1433亿元；人民币贷款同比增速13.2%，增速与上月持平。剔除非银一般性贷款增1.14万亿，同比多增3389亿元，表现良好。本月对公贷款新增4830亿元，其中短期/中长期对公贷款分别新增695/3639亿元，同比多增1867/3719亿元，对公贷款尤其是中长期贷款延续较强增势。居民端新增6635亿元，其中短期/中长期分别新增2165/4470亿。短期居民贷款同比多增696亿元，17年短期居民信贷表现较好，预计与商行拓展零售业务新的增长点、加大消费贷的投放有关。与我们预测一致，受房地产调控政策的影响，按揭增量基本保持在4500亿左右。票据本月微增318亿，结束了连续9个月的负增长。展望9月，预计在季末信贷冲量的影响下，新增贷款觃模预计在1.1-1.2万亿。  社融增速环比下降，债融连续两月正增 8月新增社融1.48万亿，同比增速13.1%，比上月增速下降0.3个百分点，其中人民币新增贷款占比达到94%，是社融的主要贡献因素。加回地方债的广义社融同比增加13%(8月地方债融资额4697亿元)，较上月下降0.5个百分点。8月债券融资增1063亿元，延续上月的回暖趋势，预计在资金利率相对企稳的背景下债融需求会逐步释放，债券融资会逐渐有所好转。股票融资新增653亿元，比上月小幅增加120亿元。受益于融资需求向信托转移，信托贷款新增1143亿元，同比多增407亿元。委托贷款负增82亿元，同比下降1514亿元，在金融去杠杆的背景下受非银通道减少的影响，预计将持续萎缩。未贴现银行承兑汇票负增242亿元，同比增加618亿元。展望9月，考虑信贷增长的带动及债券融资的好转，我们预计新增社融觃模在1.4-1.5万亿。  存款增长乏力，M2再创历史新低 8月新增人民币存款1.36万亿，同比增9%，增速比上月下降0.4个百分点，比16年同期增速低1.8个百分点。4月份以来存款增速一直在10%以下，存款增长持续乏力，幵且随着同业存单拟纳入同业负债统一考核，部分银行负债端持续承压，预计银行的存款竞争将更加激烈。本月财政存款负增3900万元，居民端存款增2690亿；企业存款增6069亿元，同比少增7731亿元，企业端存款的增长乏力预计与债融下降及表外融资的受限有关。 8月M2增速8.9%，较上月下降0.3个百分点，M2增速再创历史新低，预计后续月份维持在9%左右。 M1增速月度环比下降1.3个百分点至14%，与M2剪刀差收窄至5.1%。 -10%0%10%20%Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17沪深300 银行 证券研究报告 12826571/16348/20170918 13:23 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5  投资建议： 8月银行信贷延续强劲，印证了行业基本面边际改善的趋势。我们继续看好板块绝对收益表现，目前行业PB对应17年0.96倍，虽然同业及资管领域监管趋严对行业带来的冲击仍会持续，但随着各家银行业务调整的加快，负面影响将会逐步消退。行业资产质量的持续向好依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素，为板块估值的进一步抬升提供支撑。从个股上，我们继续推荐中报业绩改善最为明显的四大行和招行以及业务调整压力消退的兴业，同时建议关注中信、光大等低估值品种在4季度的补涨机会。  风险提示：经济增速低于预期，银行资产质量大幅恶化。 12826571/16348/20170918 13:23 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 图表1 新增贷款基本符合预期 图表2 中长期贷款维持高位 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 图表3 新增人民币存款增速基本持平 图表4 8月社融增速环比下降 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 -3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,00011,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据亿元-50%0%50%100%150%200%-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05新增企业中长期贷款（左）新增企业中长期贷款占比(右）亿元-25,000-15,000-5,0005,00015,00025,00035,00045,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05其中：居民新增其中：非金融企业新增其中：财政性存款新增其中：其他新增当月新增存款亿元10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07亿元贷款直接融资表外融资其他社融同比增速(右轴）12826571/16348/20170918 13:23 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 图表5 A股银行估值比较表 资料来源：公司公告、平安证券研究所 股价总市值总股本流通市值流通股元十亿百万十亿百万20152,0162017E2018E20152,0162017E2018E工商银行5.772,056356,4062,056356,4061.29%1.20%1.13%1.08%16.69%14.80%14.30%13.48%建设银行6.821,705250,0111,705250,0111.30%1.18%1.08%1.01%17.05%15.38%14.62%13.79%中国银行4.061,195294,3881,195294,3881.07%0.94%0.89%0.85%13.97%12.12%12.31%11.81%农业银行3.761,221324,7941,221324,7941.07%0.98%0.92%0.87%16.12%14.55%14.48%13.49%交通银行6.3547274,26347274,2630.99%0.86%0.77%0.71%13.23%11.55%11.64%11.12%招商银行25.9765525,22065525,2201.13%1.09%1.10%1.11%17.09%16.27%16.13%15.97%中信银行6.3931348,93529946,7870.89%0.75%0.71%0.67%14.26%11.95%11.94%11.11%民生银行8.2330036,48530036,4851.08%0.92%0.79%0.74%17.04%14.86%14.24%13.58%兴业银行17.3836120,77433119,0521.03%0.93%0.89%0.88%17.57%15.28%14.57%13.76%浦収银行12.8337729,35236128,1041.10%0.97%0.91%0.88%17.59%15.55%15.43%14.57%光大银行4.1119246,67919246,6791.00%0.84%0.72%0.67%14.67%12.80%13.35%12.52%华夏银行9.3312012,82312012,8230.98%0.92%0.85%0.82%17.23%14.80%14.93%14.19%平安银行11.2919417,17019116,9180.93%0.83%0.76%0.73%14.95%12.43%12.50%12.27%北京银行7.5313718,24813718,2481.00%0.90%0.83%0.80%15.85%13.76%14.30%13.89%南京银行8.04688,482658,0701.02%0.88%0.84%0.85%16.57%14.50%16.99%16.78%宁波银行15.89815,070714,4991.03%0.98%0.97%0.99%16.55%16.39%18.80%18.97%上海银行18.381437,806147810.99%0.89%0.80%0.78%15.63%13.75%12.61%12.81%江苏银行8.6510011,544505,7950.82%0.73%0.70%0.68%15.69%14.36%13.89%14.35%贵阳银行15.36352,299191,2081.64%1.64%1.04%1.01%26.08%26.08%18.77%18.93%杭州银行14.53533,66453660.77%0.64%0.56%0.54%12.79%11.42%10.83%11.12%江阴银行10.70191,76787180.94%0.80%0.73%0.68%12.07%9.73%8.98%9.06%无锡银行11.20211,84821850.76%0.74%0.73%0.72%12.24%11.17%11.01%11.62%常熟银行10.63242,22322220.92%0.87%0.85%0.88%12.71%11.61%11.67%12.95%吴江银行11.6