证券行业月度报告：8月业绩保持稳定，大型券商强者恒强

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 月 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏观研究 [Table_RepTitle] 8月业绩保持稳定 大型券商强者恒强 [Table_Title] --证券II(073401)行业月度报告 [Table_Author] 分析师： 程凌 执业证书编号：S1380515080001 联系电话：010-88300845 邮箱：chengling@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 证券II(073401)与上证综指走势图 -12%-7%-2%2%7%12%Sep-16Oct-16Oct-16Nov-16Dec-16Dec-16Jan-17Jan-17Feb-17Mar-17Mar-17Apr-17Apr-17May-17Jun-17Jun-17Jul-17Aug-17Aug-17Sep-17证券II(073401)上证综指 [Table_IndustryRank] 行业评级 中性(维持) [Table_Report] 相关报告 1.《4月业绩欠佳 接近估值底部——证券II(073401)行业月度报告》20170511 2.《5月业绩超预期 长期价值凸显——证券II(073401)行业月度报告》20170612 3.《探索业务资格管理新模式 短期冲击有限——证券业协会拟修改<公司债券承销业务规范>点评》20170612 4.《揭开Fintech面纱 寻找行业契合点——证券II(073401)行业专题报告》20170627 5.《业务管理全面升级 关注券商长期竞争格局——股票质押式回购业务新规点评》20170912 [Table_Date] 2017年09月13日 [Table_Summary]  内容提要  截止9月8日，28家上市券商公布了8月业绩。8月上市券商实现营业收入138亿元，环比下降1.5%；实现净利润57亿元，环比上升0.7%，行业业绩整体保持稳定。  从市场环境来看，8月两市日均成交额为5104亿元，创年内新高，经纪业务全面回暖。自7月中旬以来，两融余额逐周回升，市场情绪显著修复。质押业务环比有所下降。自营业务方面，权益自营明显改善。  投行业务方面，8月共37家公司完成IPO，募集资金169亿元。预计随着市场信心恢复，四季度IPO将进一步回升，月募集资金有望重回200亿以上。再融资处于年内低位，监管的边际影响逐渐淡化。债券承销方面，8月券商总承销金额环比增长5%。  资管业务方面，8月券商集合资管新成立基金数量和发行份额仍然低迷，受《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》影响，9月集合资管发行将放缓。  证监会公布了证券公司2016年分类评级结果，大型券商评级提升明显，符合预期。近期征求意见的质押式回购业务新规再次将分类评级与业务开展挂钩，考虑到分类评级结果挂钩业务的自我强化效应，广泛推广后将固化高评级券商的竞争优势。  中报显示证金公司增持多家券商，看好板块长期价值。得益于分类评级体系向大型券商的倾斜和评级挂钩具体业务的规则，大型券商有望进一步巩固先发优势，建议关注华泰证券、海通证券和中信证券，同时关注业绩弹性较高的兴业证券。  风险提示：国内外证券市场系统性风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。 行业月度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of8 1、8月上市券商业绩回顾 截止9月8日，28家上市券商公布了8月经营业绩。8月上市券商实现营业收入137.6亿元，环比下降1.53%；实现净利润57.01亿元，环比上升0.71%。本月环比高增长的太平洋、山西证券等多得益于7月的低基数效应，行业整体经营业绩基本保持稳定，大型券商业绩稳定性更为明显。单月数据来看，国泰君安母公司口径营业收入达到13.22亿元，继6月后再次超越中信证券成为行业第一名。 同比来看，1-8月上市券商营业收入同比下降8.68%，净利润下降10.32%（剔除未公布去年同期数据的华安证券、浙商证券）。 表1：上市券商8月度业绩概览（单位：亿元） 1-8月累计金额 累计同比 8月单月金额 单月环比 券商名称 营业收入 净利润 营业收入(%) 净利润(%) 营业收入 净利润 营业收入(%) 净利润(%) 1 中信证券 110.29 45.75 -13.75 -9.51 13.07 5.89 -14 -17.8 2 国泰君安 108.5 49.19 -4.25 1.59 13.22 5.25 -4.58 -5.04 3 华泰证券 89.59 50.96 21.63 58.8 7.89 3.17 -15.18 -19.29 4 广发证券 86.06 36.52 -8.72 -7.81 9.76 4.04 1.32 3.42 5 海通证券 83.37 45.05 3.22 11.25 9.47 5.43 -5.95 14.82 6 国信证券 72.76 28.13 -14.83 -20.95 10.04 4.08 -5.31 -8.86 7 中国银河 67.09 26.1 -14.54 -11.05 9.18 3.85 -1.93 3.27 8 招商证券 65.41 27.63 -0.94 -17.89 11.12 5.04 1.14 1.96 9 申万宏源 42.24 17.31 -34.49 -36.6 7.01 3.54 12.4 17.37 10 光大证券 37.54 17.38 -13.56 -17.1 6.78 3.36 26.24 65.71 11 兴业证券 37.33 14 3.75 -3.49 4.18 1.21 17.88 50.47 12 东方证券 34.35 15.96 65.28 72.92 3.96 1.85 44.63 64.15 13 长江证券 28.29 9.68 -2.47 -25.15 3.64 1.12 -9.25 -10.65 14 国金证券 26.42 7.53 -9.83 -21.32 2.94 0.79 -39.01 -47.57 15 方正证券 24.76 8.32 -36.65 -59.82 2.72 0.79 -9.98 -20.44 16 国元证券 18.58 6.45 4.55 -2.18 3.05 1.5 30.24 62.85 17 东兴证券 18.04 7.57 -14.45 -24.98 2.57 1.27 23.56 101.57 18 东吴证券 18.03 5.07 -16.06 -41.8 2.02 0.58 15.6 -11.8 19 西部证券 16.9 5.82 -22.45 -30.66 1.63 0.44 -23.88 -41.44 20 西南证券 16.54 4.72 -33.18 -58.1 1.53 0.11 -30.77 -78.1 21 国海证券 13.96 4.24 -29.58 -45.25 1.95 0.58 21.79 27.26 22 东北证券 12.87 4.08 -33.99 -47.86 1.57 0.33 -41.13 -72.74 23 华安证券 11.8 4.79 0 0 1.28 0.42 -11.89 -43.63 24 山西证券 10.19 3.63 32.72 32.74 1.18 0.42 93.27 717.84 25 中原证券 8.93 2.72 -22.51 -28.36 1.42 0.63 28.5 49.34 26 第一创业 7.95 2.74 28.76 18.7 0.87 0.2 -2.41 -26.92 27 浙商证券 6.81 2.2 0 0 2.12 0.64 13.33 -7.6 28 太平洋 5.15 -1.05 -39.81 -144.53 1.43 0.48 446.12 198.75 合计 1079.75 452.49 -8.68 -10.32 137.6 57.01 -1.53 0.71 资料来源：公司公告，Wind，国开证券研究部 行业月度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of8 2、8月市场经营环境 从市场环境来看，8月两市成交额为11.74万亿，环比增加20.65%，日均成交额为5104亿元，环比增加10.18%，创年内新高，交易活跃度明显回升。8月新增投资者数量显著回升，平均每周新增投资者数量环比增加16.15%，经纪业务全面回暖。自7月中旬以来，两融余额逐周回升，8月末两融余额达到9400亿元，市场情绪显著修复。质押业务环比下降，部分对冲了两融业务增长。自营业务方面，8月中证全债指数小幅下跌0.2%，创业板指上涨6.51%，沪深300指数上涨2.25%，固定收益自营压力不减，权益自营明显改善。 投行业务方面，8月共37家公司完成IPO，较上月增加7家，募集资金169亿元，环比增加12.72%，带动8月IPO业务收入环比增加17.5%。此前受市场低迷影响，为稳定市场信心IPO节奏略有放缓，但是IPO高速常态化的趋势没有改变，预计随着市场信心恢复，四季度IPO发行速度将进一步回升，月募集资金有望重回200亿以上。再融资方面，现金增发和资产认购增发处于年内低位，监管收紧的边际影响逐渐淡化。债券承销方面，8月券商总承销金额环比增长5%，资产支持证券发行量井喷，企业债发行保持高位，其他主要品种规模基本保持稳定。 资管业务方面，8月券商集合资管新成立基金数量和发行份额仍然低迷，在管资产结构保持稳定。根据9月初证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，9月1日后刊登基金发售公告的须先行完成基金合同、招募说明书等修改方可募集，受此影响9月集合资管发行将放缓。 3、投资建议 8月14日证监会公布了证券公司2016年分类评级结果，各级别券商比例基本保持稳定。新修订的分类评级规定优化市场竞争力指标，提高了券商得分区分度，避免了因各券商得分相近而导致的评级集体上行或跳水，预计未来各类别券商比例将保持高度稳定。根据分类评级结果，大型券商评级提升明显，符合预期。从券商中报来看，大型券商的国际业务、科技投入方面都明显领先，仍有望在未来保持高评级。值得注意的是，继新修订的公司债发行规定将分类评级结果与业务资质挂钩后，近期征求意见的质押式回购业务新规也引入了类似做法，对不同评级券商以自有资金参与质押式回购的规模实行区别对待，A类、B类、C类及以下券商自有资金融资余额上限分别为净资本的150%、100%和50%。也就是说，分类评级结果对券商业务开展影响越来越重要，而分类评级结果挂钩具体业务是一套具有自我强化效应的体系，广泛推广后将继续固化高评级券商的竞争优势，大型券商积累的先发优势将进一步巩固，中小券商地位更加不利。 近期监管层加强交易所的一线监管职能，规范多项业务操作，修订发布包括质押式回购、投行业务、公募基金发行、可转债和可