通信行业2017年日常报告：5G传输，光通信先行

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 王懿超 林仕霄 分析师 SAC执业编号：S1130517080006 wangyichao@gjzq.com.cn 联系人 linsx@gjzq.com.cn 5G传输，光通信先行 事件  9月14日，2017新一代互联网基础设施论坛召开，中国电信正式对外发布《5G时代光传送网技术白皮书》。同时，中国电信北京研究院对外宣布，依托国家重大专项，国家电网基础前瞻重大研究课题以及北京科委未来科学城5G示范，北研院联合中国电力科学研究院、华为共同发起5G电力切片基础前瞻联合创新项目。 评论 5G商用，承载先行  根据ITU的定义，5G要满足三大典型应用场景，包括eMBB（移动宽带增强）、uRLLC（超高可靠、超低时延通信）、mMTC（大规模物联网），满足人与人、人与物、物与物之间的互联。如果将这三大应用场景的无线需求映射到承载传送网上，就要求承载网具备大带宽、低时延、高可靠、时钟同步、高度灵活性、网络切片和智能协同七大特性。因此，作为5G网络的底层基础设施，承载传送网的规划与建设成为5G前周期的重点。 图表1：5G三大应用场景 来源：IT U，国金证券研究所  关于5G RAN的架构的变化，3GPP 5G RAN功能切分定义了CU、DU两级架构，其中CU层实现非实时处理，集中部署和通用硬件。DU层，HARQ流程中，高实时数字信号处理，面向空口保证频谱效率。而在RRU层，eCPRI封装，带宽收缩，与天线数无关，与负载相关。5G在带宽、时延、分片、管控、同步等方面提出新的要求，现有传输网络无法满足，需要新的传输网络技术。 图表2：5G新要求 管控 分片 时延 带宽 同步 4G回传 面向无连接私有管网 软隔离 ~50us GE，10GE +-1.5us 5G回传 面向连接统一管控 硬隔离业务分片 ~5us 50GE +-300ns 来源：中国移动，CIOE，国金证券研究所 5G传输，光纤需求大增  根据中国电信《5G时代光传送网技术白皮书》显示，OTN/WDM是5G承载技术的最优选择，5G时代的OT N综合业务承载网能满足大带宽、低时延、网络切片、高可靠性和开放协同。同时由于移动与承载同步演进，5G增强型移动宽带（e MBB） •满足连续广域覆盖 •满足热点地区高容量 •用户获得100Mbps以上的速度 超高可靠低时延通信（uRLLC） •面向车联网、工业控制等物联网及垂直行业 •毫秒级的端到端时延 海量机器通信（mMTC） •具有小数据包、低功耗、低成本、海量连接的特点 •支持百万终端数/平方公里的连接数密度 证券研究报告 2017年09月15日 通信2017年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 光传输面临革新。 图表3：5G传输革新 来源：信通院，CIOE，国金证券研究所  OTN承载网有低成本、大带宽的特点，对于短距非相干超频传输技术，利用低速率光器件实现高速率传输；对于中长距相干传输技术，能做到可插拔、低成本、以及低功耗。其次，灵活的多层次OT N传送技术能满足最低时延，光层直达，前传/中传破环成树；ROADM设备下沉到汇聚层，加速光层部署，提高承载灵活性。根据中国电信的相关资料，5G前传面临着光纤资源短缺的挑战，5G初期采用低频组网，单个基站，3个Cell，6根光纤或3根光纤。  传统的骨干网、城域网扩容以及接入网持续渗透，光纤光缆的增量市场空间，而随着骨干网从100G向400G升级，超低损耗光纤的需求日益凸显。从运营商有关传输网的资本开支来看，传输网投资在经历了4G建设高峰后，目前正趋缓，而后续5G建设有望重新带动传输网投资。 图表4：中国移动传输网开支（亿元） 图表5：中国联通基础设施及传送网开支（亿元） 来源：中国移动，国金证券研究所 来源：中国联通，国金证券研究所 图表6：中国电信基础设施开支（亿元） 图表7：2017三大运营商计划资本开支（亿元） 来源：中国电信，国金证券研究所 来源：运营商公告，国金证券研究所 3G：引入分组域 •回传：SDH/MSTP，增强ATM和以太网接口承载 4G：扁平化和全分组化 •前传：出现CPRI接口，结合无源组波分传 •回传：PTN或I PRAN 5G •前传：分为e CPRI /NGFI等新型接口 •回传：流量增加，组网引入新特征 01002003004005006007008002011201220132014201520162017H10501001502002503003502011201220132014201520162017H10204060801001202011201220132014201520162017H10400800120016002000中国移动 中国电信 中国联通 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 高速光模块产品加速产业化，数通5G同时起量  苏州旭创将于9月18日至20日参加ECOC2017展会，并展示最新一代 400G OSFP 、400G QSFP-DD及其100G单通道的DR/FR产品，其400G产品将逐步趋于成熟，持续保持行业领先地位。同时在CIOE中国光博会上， MACOM、光迅科技推出400G产品系列，新易盛也推出200G QSFP-DD产品，我们认为，随着物联网、云计算、大数据的需求，超100G光通信（200G/400G）渐行渐近。从数通市场来看，根据DCD预测，全球云计算数据中心流量复合增速超过30%，而云IT设施向超级数据中心集中，超级数据中心的数量达485座，占比超过47%。 图表8：光模块市场规模预测 图表9：光模块出货量预测 来源：Infonetics，国金证券研究所 来源：Infonetics，国金证券研究所  从电信市场来看，5G时代对于25G的灰光和彩光模块需求大增，因此数通和电信市场同时带来大量光模块需求。 硅光技术持续成为热点  在光博会上，硅光技术成为探讨的热点，多家厂商展示有关硅光的产品方案。Intel 100G硅光子模组于2016年8月实现批量出货，Mellanox于2017年3月发布100Gbps硅光引擎及200G硅光模块，Luxtera于2017年3月率先出货2x100GPSM4硅光嵌入式光模块，而光迅科技正在与Mellanox合作开发500-2km的硅光模块。我们认为硅光子作为低成本、高速的光通信技术，将引领行业的发展方向，并将持续成为行业焦点。 光通信行业公司动态点评  亨通光电：上半年主营业务收入 114.13 亿元，同比增长 41.81%，归母净利润 7.67 亿元，同比增长 100.67%。上半年，亨通相继中标泰国电信基础设施升级项目、巴西电信 OI 公司等光通信项目。海外销售收入同比增长超过 100%，达到 25.92 亿元。公司在中国电信集采中标份额20.06%，排名第一；中标中国联通标包一和标包二份额分别为 15.7%和 18.8%，分列第一和第二位；中标中移动 12.43%，较上次中标提升 7.38%，份额翻番，同时，公司今年海缆中标金额已超过7亿元，有望成为新的业绩增长点。  中天科技：公司上半年营业收入 123.01 亿元，同比增长33.66%；实现归属于上市公司股东净利润 9.51 亿元，同比增长30.63%。在新能源方面，上半年公司分布式光伏电站并网量达到 230 多兆瓦，50 多兆瓦分布式光伏电站正在建，产能扩大，市占率提升，锂电池业务上调能量密度后，二季度正常接单收入恢复正常，预计新能源业务成为公司长期看点。  中际装备：公司以2017年9月13日作为激励计划的授予日，向符合条件的355名激励对象授予 1,486.252 万股限制性股票。本次授予限制性股票的授予价格为 19.55 元/股，公司向激励对象定向增发的本公司 A 股普通股。限制性股票解除限售的业绩条件为：2017 年度至 2020 年度净利润分别不低于 1.19 亿元、3.07 亿元、3.53亿元和 4.06 亿元。同时，公司总经理由原中际装备实际控制人王伟修更换为苏州旭创总经理刘圣，表明公司将业务重心转移到光模块业务为主的市场。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资建议  我们维持行业“增持”评级，看好光纤光缆龙头亨通光电、中天科技，以及布局硅光和高速光模块的中际装备、光迅科技。 风险提示  5G进程不及预期；  硅光技术发展不及预期。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本