业绩持续稳定增长，外延扩张值得期待

www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 公司深度报告 公司报告 公司三季报点评 平安计算机2014年10月27日荣之联 (002642) 业绩持续稳定增长，外延扩张值得期待 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 事项：公司发布2014年前三季度报告：实现营业收入9.52亿元，同比增长30.8%；净利润7238万元，同比增长7.5%；每股收益0.20元（按最新股本摊薄）；每股净资产3.62元。同时，公司发布2014年度预期，预计全年实现净利13812-16265万元，同比增长20%-50%。 平安观点  营收净利稳定增长，毛利率有望持续提升 公司主营业务稳定增长，前三季度营收同比增30.7%。营收增长主要系技术服务收入同比大幅增长所致。新增的车联网平台开发业务预计将为公司带来持续稳定收入。此外，公司购买泰和佳通100%股权已完成资产过户，预计第四季度将合并部分业绩，实现全年净利预期是大概率事件。 公司前三季度毛利率与去年同期基本持平，随着未来公司深度布局车联网、云计算、智慧城市等业务领域，高附加值业务比重将逐步提升，我们预计毛利率将长期处于上升通道。 公司前三季度销售费用率和管理费用率分别上升1.04和7.8个百分点。期间费用率的上升主要受公司合并报表的影响。此外，研发投入、募投项目结项、无形资产摊销、新股权激励费用的增加也导致管理费用有较大幅度的上升。随着公司并表的完成以及公司精细化、自动化管理的推进，预计未来公司期间费用将有较大幅度的下降。  内生外延双驱动，业绩高成长可期 公司秉承内生外延双举措发展战略，外延动作频频。12年上市以来，已先后实施了9起并购。一方面，通过收购垂直行业龙头企业以完善公司产业链布局；另一方面，不断寻找新兴行业优势企业，前瞻布局蓝海市场。前者以近期收购的泰和佳通为例，公司业务延伸至移动通讯领域，并与公司现有业务形成协同效应；后者以控股车网互联为代表，打开车联网新兴成长空间。 公司下游行业已包括电信，金融，生物等六大行业，更开拓车联网、智慧城市、云计算等新领域。上半年，公司车载信息终端业务已开始实现盈利，未来预计将带动公司整体毛利率的大幅提高。同时，公司智慧城市业务进展顺利，今年已与四平市签订战略合作协议，未来预计将持续有订单落地。业绩高成长可期。  维持“推荐”评级，目标价36元 暂不考虑外延式扩张影响，我们预计公司14-16年EPS分别为0.43、0.62和0.94元。公司前瞻布局车联网、智慧城市、云计算等新兴领域，业绩成长空间广阔。此外，未来进一步外延整合可能成为公司股价重要催化剂，我们预计公司股价将存在一步的上涨空间。因而维持“推荐”评级，目标价36元。  风险提示：技术变革风险、收购整合风险、人才流失风险。 推荐 (维持) 现价：32.94元 主要数据 行业 平安计算机 公司网址 http:// www.ronglian.com 大股东/持股 王东辉/28.59% 实际控制人/持股 王东辉/28.59% 总股本(百万股) 367 流通A股(百万股) 83 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 120.82 流通A股市值(亿元) 27.49 每股净资产(元) 4.56 资产负债率(%) 15.58 行情走势图 ‐20%0%20%40%60%80%100%荣之联沪深300 相关研究报告 《营收保持较快增长，车联网有望打开新兴成长空间》 证券分析师 符健 投资咨询资格编号 S1060513060002 010-59730720 FUJIAN296@pingan.com.cn 研究助理 陈宝健 一般证券从业资格编号 S1060114080005 010-59730723 chenbaojian779@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 2012A2013A2014E 2015E2016E营业收入(百万元)859 1,174 1,542 2,077 2,844 Yo Y ( % ) 21.1 36.7 31.4 34.7 36.9 净利润(百万元) 86 115 156 224 342 Yo Y ( % ) 20.5 33.8 35.6 43.8 52.2 毛利率(%) 23.1 27.5 27.9 28.1 28.7 净利率(%) 10.0 9.8 10.1 10.8 12.0 ROE(%) 9.7 7.4 9.2 11.8 15.6 EPS(摊薄/元) 0.24 0.32 0.43 0.62 0.94 P/E(倍) 138.7 103.6 76.4 53.1 34.9 P/B(倍) 13.5 7.6 7.0 6.3 5.4 证券研究报告 wwwww1 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 2 / 3 荣之联﹒公司三季报点评请务必阅读正文后免责条款 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元会计年度 2013A 2014E 2015E 2016E会计年度 2013A 2014E 2015E2016E流动资产 1252 1714 2055 2666 营业收入 1174 1542 2077 2844 现金 439 540 685 910 营业成本 852 1112 1493 2027 应收账款 357 346 429 614 营业税金及附加 2 3 3 5 其他应收款 31 79 83 80 营业费用 55 68 87 114 预付账款 128 501 537 628 管理费用 120 162 214 284 存货 271 167 236 345 财务费用 2 10 16 19 其他流动资产 26 82 84 89 资产减值损失 5 6 8 12 非流动资产 906 1000 997 997 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 117 117 117 117 投资净收益 8 5 6 7 固定资产 192 183 174 165 营业利润 147 186 261 391 无形资产 137 149 151 153 营业外收入 1 1 2 2 其他非流动资产 460 551 556 563 营业外支出 0 1 1 1 资产总计 2158 2714 3053 3663 利润总额 148 187 263 393 流动负债 516 924 1058 1359 所得税 22 19 26 39 短期借款 142 365 292 316 净利润 126 168 236 354 应付账款 170 425 590 809 少数股东损益 11 12 12 12 其他流动负债 204 134 176 235 归属母公司净利润 115 156 224 342 非流动负债 10 2 1 2 EBITDA 166 207 289 421 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.32 0.43 0.62 0.94 其他非流动负债 10 2 1 2 负债合计 525 925 1059 1361 主要财务比