无锡药业（WX.N）：AR中有什么新功能？ 2014年1季度预览

价格/相对价格德意志银行市场研究评分购买亚洲中国卫生保健卫生保健公司无锡医药科技路透社彭博交易所代号WX.N WX美国NYS WX日期2014年4月21日公司更新价格在2014年4月17日（美元）35.18AR有哪些新功能？ 2014年1季度预览2014年1季度预览：我们的估算再次超出共识我们对2014年第一季度的收入和每股收益估计为1.475亿美元/0.40美元，高于市场普遍预期的1.45亿美元/0.38美元。我们提醒投资者：1）到2013年底的积压情况良好，是过去四年中的最高增长； 2）由于回购股票，截至4月初，稀释后的总股份数量减少了107万股。我们重申买入评级和40美元的目标价。年度报告（AR）的新变化我们着重指出：1）YE13实验室服务的未完成订单额为1.861亿美元，而YE12和YE11分别为1.048亿美元和8.730亿美元，这是过去四年中的最高增长（79％比20％，64％和2013年的15％50403020104/1210/124/1310/132012/2011/2010）； 2）服务收费（FFS）产生的收入 无锡医药科技占2013年总收入的67％，而2012年为65％，2012年为63％2011. 恒生指数（重新定基）我们提醒投资者，相对于FFS，提高FFS价格相对容易。FTE（全职员工）； 3）公司在2014年1月1日至4月4日之间共购买了107万股股票，价值3940万美元。重要的是，实验室服务的通用汽车连续第二年下降，2013年分别为61.36％，61.41％和62.3％。 ，2012和2011。AR的其他更新AR还建议：1）前10名客户占2013年总收入的45％，而2012/2011年为48％/ 55％；默克仍然是最大的客户，2013年和2012年的贡献分别为11.4％和16.2％。 2）员工总数由YE13增至7,445，而YE12增至6,817，而YE11增至5,689；3）2013年收入的88％以美元为单位，而2012年和2011年分别为92％和95％以上。该公司没有透露来自中国客户的收入；和4）2013年和2012年的资本支出分别为5,590万美元和6,780万美元，而WX在2014年的预算为8,500万美元。重申WX为首选股票；风险我们认为本轮的向上收益修订周期可能会继续。此外，我们强调人民币的趋势在2014年第二季度及今年余下时间预示良好。我们的目标价为40美元，是基于20倍2014年每股收益2.02得出的。由于WX的增长势头较好，美国CRO同业的倍数略高于18倍。主要风险包括发展部门所需的额外投资，平均售价调整空间有限，人民币升值和劳动力通胀。预测和比率年底12月31日2012A2013A2014年2015年2016年销售额（百万美元）499.9578.1675.0781.5897.4息税折旧摊销前利润（百万美元）147.4168.1186.3210.9238.6DB EPS FD（美元）1.401.822.022.282.58DB EPS增长（％）13.329.910.912.713.2市盈率（x）10.112.617.415.413.6EV / EBITDA（x）5.67.610.89.17.3资料来源：德意志银行估计，公司数据1 DB EPS完全摊薄，不包括非经常性项目2倍数和收益率计算使用过去几年的平均历史价格以及当前和未来几年的现货价格，但使用年底结算的市净率除外德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MICA（P）054/04/2013。目标价格-12个月（美元）40.0052周范围（美元）39.86 - 17.18恒生指数22,760胡杰博士研究分析师(+852) 2203 6208表现（％）1m3m12m绝对-6.5-7.398.9恒生指数6.0-1.65.5资料来源：德意志银行 2014年4月21日卫生保健无锡医药科技页面PAGE2德意志银行/香港购买价格表现增长与盈利偿付能力型号更新：2014年4月8日会计年度末12月31日2011201220132014年2015年2016年运行数字财务摘要亚洲每股收益（美元）1.241.401.822.022.282.58 报告的每股收益（美元）1.241.401.822.022.282.58中国DPS（美元）0.000.000.000.000.000.00卫生保健BVPS（美元）7.18.110.412.314.416.8加权平均份额（米）717171727374无锡医药科技平均市值（百万美元）1,0571,0121,6262,5012,5012,501路透社：WX.N彭博社：WX美国市盈率（已报告）（x）12.010.112.617.415.413.6价格（14 Apr 17）USD 35.18P / BV（x）1.551.943.702.872.452.10目标价美元40.00FCF收率（％）3.5纳米2.16.13.76.1 52周范围USD 17.18-39.86 股息收益率（％）EV /销售额（x）0.02.20.01.70.02.20.03.00.02.40.01.9市值（m）欧元1,810EV / EBITDA（x）7.05.67.610.89.17.3美元2,501公司简介销售收入407500578675782897药明康德（Cayman）Inc.是一项合同研究毛利196231262297339387服务制药，生物技术的组织息税折旧摊销前利润131147168186211239和医疗器械行业，在中国有业务折旧344245454955和美国。该公司提供广泛的摊销000000整个研发价值链中的外包服务息税前利润97106123142161183从药物发现到化学的临床开发，生物制剂，毒理学和制造。50403020104月12日7月12日10月12日1月13日4月13日13月13日10月13日1月14日净利息收入（支出）5 6 10 16 22 26员工/会员0 0 0 0 0 0例外/例外-1 -1 0 0 0 0其他税前收入/（支出）9 9 23 19 23 29除税前溢利111120156176207238所得税费用17 17 23 26 35 41少数民族0 0 0 0 0 0其他税后收入/（费用）000000净利93102133150172198DB调整（包括稀释）000000DB净利润93102133150172198现金流量（百万美元）经营现金流量101126190229181259363228242011121314E15E16EEBITDA保证金EBIT保证金252015105011121314E15E252015105016E销售增长（LHS）ROE（RHS）100-10-20-30-4011121314E15E16E净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）胡杰博士+852 6208恒生指数（重新定基）保证金趋势净资本支出-64-143-155-74-86-99无锡医药科技自由现金流37-173515595161募集资金/（回购）200000已付股息000000借款净收益/（十月）2800000其他投资/筹资现金流量-11100000净现金流量-44-173515594160营运资金变动-32-211036-398企业价值（百万美元）9128271,2842,0041,9091,749评估指标市盈率（DB）（x）12.010.112.617.415.413.6EV / EBIT（x）9.47.810.414.211.89.5损益表（百万美元）资产负债表（美元）现金及其他流动资产745592247341501有形固定资产246264279309345389商誉/无形资产454038383838合伙人/投资138195330330330330其他资产161189210192254267总资产6647439491,1151,3081,525计息债务666579797978其他负债92100135154176198负债总额158164214232255277股东权益5065787358831,0531,249少数族裔000000股东权益合计5065787358831,0531,249净债务-810-13-168-262-423关键公司指标销售增长 （％）21.922.815.616.815.814.8DB EPS增长（％）13.713.329.910.912.713.2EBITDA利润率（％）32.129.529.127.627.026.6息税前利润率（％）23.821.221.321.020.720.4支付比例（％）0.00.00.00.00.00.0净资产收益率（％）20.818.920.218.617.817.2资本支出/销售额（％）15.728.626.911.011.011.0资本支出/折旧（x）1.93.43.51.71.71.8净债务/权益（％）-1.51.8-1.8-19.0-24.9-33.9净利息保障（x）纳米纳米纳米纳米纳米纳米资料来源：公司数据，德意志银行估计 2014年4月21日卫生保健无锡医药科技德意志银行/香港页面PAGE3附录1重要披露可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露无锡医药科技WX.N35.18（USD）14年4月17日不适用凤凰医疗集团1515.HK12.18（HKD）14年4月17日1,7*价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。数据来自德意志银行和相关公司美国监管机构要求的重要披露除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。1.在过去一年中，德意志银行和/或其附属公司为该公司管理或共同管理了公开或私人发行，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其附属公司在过去一年中已因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。非美国要求的重要披露调压器另请参阅美国监管机构要求的重要披露和解释性说明中的披露。1.在过去一年中，德意志银行和/或其附属公司为该公司管理或共同管理了公开或私人发行，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其附属公司在过去一年中已因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / Disclosure.eqsr？ricCode = WX.N分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。胡杰 2014年4月21日卫生保健无锡医药科技页面PAGE4德意志银行/香港历史建议及目标价：凤凰医疗集团（1515.HK（截至2014年4月17日）45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00以前的建议强买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.004月12日12月12日10月12日1月13日4月13日7月13日10月13日1月14日日期1.14/05/2012：买入，目标价格变动USD17.00 7. 19/09/2013：买入，目标价格变动USD29.002.15/08/2012：买入，目标价格变动USD18.00 8. 2013/10/29：买入，目标价格变动USD33.003.2013年10月3日：购买，目标价格更改为USD20.00 9. 2013年11月28日：购买，目标价格更改为USD36.004.14/05/2013：买入，目标价格变动USD22.00 10.